在11月10日盤(pán)中跌破14000元/噸后，天然橡膠止住了連續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)開(kāi)始反彈，但與10月那一輪“波瀾壯闊”的上漲相比，本輪上漲行情表現(xiàn)相對(duì)克制；再一次逼近16000元/噸整數(shù)關(guān)口后，天然橡膠期價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌，12月3日晚間更是大幅下跌，截至12月7日收盤(pán)，天然橡膠主力合約報(bào)14940元/噸。對(duì)于后市，我們認(rèn)為，盡管短期內(nèi)膠價(jià)仍可能出現(xiàn)反復(fù)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，在產(chǎn)出逐步向停割期過(guò)渡而需求方面表現(xiàn)尚可的情況下，橡膠偏強(qiáng)運(yùn)行概率較大。

天然橡膠產(chǎn)出存在著較為明顯的季節(jié)周期性，通常來(lái)說(shuō)，當(dāng)氣溫下降至15℃以下時(shí)產(chǎn)區(qū)便會(huì)停止割膠。2020年12月初，我國(guó)云南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入停割狀態(tài)，而海南產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)將在12月中下旬開(kāi)始停割，與此同時(shí)，東南亞泰國(guó)、越南等主產(chǎn)區(qū)仍然處于旺產(chǎn)季之中，新膠產(chǎn)出依舊處于一年之中高位。不過(guò)從全年時(shí)間來(lái)看，由于各產(chǎn)區(qū)割膠時(shí)間的縮短、割膠初期雨水天氣的影響，近期新膠產(chǎn)出季節(jié)性提升難以扭轉(zhuǎn)年內(nèi)全球新膠供給減產(chǎn)的局面。

最新數(shù)據(jù)顯示，2020年1—10月，ANRPC成員國(guó)天然橡膠合計(jì)產(chǎn)量為878.25萬(wàn)噸，較2019年同期下降8.25%；中國(guó)天然橡膠累計(jì)產(chǎn)量為54.26萬(wàn)噸，較2019年同期下降16.82%。

在延續(xù)了數(shù)月的高開(kāi)工后，國(guó)內(nèi)輪胎開(kāi)工出現(xiàn)回落跡象。我們認(rèn)為出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因有三：首先，受貨柜緊張、運(yùn)費(fèi)大幅上漲等因素影響，近期輪胎外貿(mào)出口交貨受阻，此前支持輪企高開(kāi)工的外貿(mào)市場(chǎng)有所轉(zhuǎn)弱。其次，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于冬季的到來(lái)終端消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，其對(duì)于輪胎開(kāi)工的提振作用減弱。最后，近段時(shí)間原料價(jià)格連續(xù)上漲令輪胎企業(yè)運(yùn)行受到較大壓力。雖然目前由于庫(kù)存尚處于合理范圍令輪企開(kāi)工回落幅度較小，但若壓力持續(xù)存在，后期輪企開(kāi)工不排除進(jìn)一步下降的可能。

12月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)全鋼胎企業(yè)周度開(kāi)工率為75.21%，環(huán)比前一周下降0.14個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期提升2.06個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎企業(yè)周度開(kāi)工率為71.26%，環(huán)比前一周微降0.04個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期提升1.34個(gè)百分點(diǎn)。

11月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)繼續(xù)保持平穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。乘聯(lián)會(huì)最新周度市場(chǎng)分析顯示，11月第四周（23—30日） 國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)日均零售10.7萬(wàn)輛，同比下降3%，環(huán)比10月同期增長(zhǎng)3%；11月全月，國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)日均零售6.18萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比增長(zhǎng)3%。乘聯(lián)會(huì)此前表示，11月車(chē)市外部環(huán)境繼續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步恢復(fù)至正常增長(zhǎng)水平，綜合估算11月狹義乘用車(chē)市場(chǎng)零售將達(dá)到214萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng)11.1%。

重卡市場(chǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。第一商用車(chē)網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年11月，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)型約12.8萬(wàn)輛，環(huán)比下降7%，同比增長(zhǎng)26%；1—11月重卡累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到約150.2萬(wàn)輛，累計(jì)同比增幅達(dá)39%，凈增長(zhǎng)超過(guò)42萬(wàn)輛。

隨著11月老膠倉(cāng)單集中注銷(xiāo)，天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存大幅下降至73820噸，創(chuàng)逾7年新低，此后隨著新倉(cāng)單不斷入庫(kù)，交易所倉(cāng)單庫(kù)存快速上升。截至12月4日，上期所天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存為122250噸，較2019年同期減少37560噸。根據(jù)測(cè)算，在老膠倉(cāng)單集中注銷(xiāo)后的兩周時(shí)間內(nèi)，上期所天然橡膠倉(cāng)單庫(kù)存已增加48430噸，為2015年以來(lái)同期最大增幅，由于年內(nèi)新膠供給減產(chǎn)且全乳膠在原料方面受到效益更好的濃縮乳膠的擠占，后期新倉(cāng)單能否保持當(dāng)前的增長(zhǎng)速度將對(duì)膠價(jià)產(chǎn)生較為重要的作用。

全年新膠供給減產(chǎn)局面難以扭轉(zhuǎn)，而需求方面有望延續(xù)上佳表現(xiàn)，使得橡膠自身供需局面偏暖，隨著后期產(chǎn)區(qū)逐漸進(jìn)入停割期，膠價(jià)有望偏強(qiáng)運(yùn)行。不過(guò)從短期來(lái)看，由于東南亞主產(chǎn)區(qū)仍處于旺產(chǎn)季，新膠供給存在季節(jié)性提升預(yù)期，新倉(cāng)單庫(kù)存快速提升亦使得市場(chǎng)對(duì)于交割品不足的擔(dān)憂(yōu)情緒減弱，橡膠恐將以寬幅振蕩運(yùn)行為主。