受益于宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，甲醇基本面有所改善。自11月下旬以來，甲醇期貨開啟一輪單邊上漲行情，步入12月，2105合約上漲勢頭趨緩，本周二雖再創(chuàng)今年1月下旬以來新高，期價最高漲至2338元/噸一線，但上方壓力凸顯，多空分歧加大。筆者認為，后市多空因素交織，甲醇期價將轉(zhuǎn)入高位箱體振蕩模式。

圖為2014—2020年國內(nèi)華東、華南港口甲醇庫存走勢

國內(nèi)供應(yīng)壓力仍在

近幾年，國內(nèi)甲醇市場每年新增產(chǎn)能保持在500萬噸左右，而2020年前三個季度投產(chǎn)產(chǎn)能已有570萬噸，預(yù)計四季度新增裝置投產(chǎn)產(chǎn)能仍有不少，預(yù)估在770萬噸左右。進入四季度，國內(nèi)甲醇開工率未見顯著回落跡象，仍處于歷史高位水平。數(shù)據(jù)顯示，截至12月初，隨著檢修項目逐步恢復(fù)，甲醇開工率再度攀升至75%附近，其中西北地區(qū)甲醇裝置保持84%左右的高開工率。而在西北多套裝置重啟以后，內(nèi)地供應(yīng)趨于寬松，社會庫存有所累積，周環(huán)比增加0.7天。受此影響，貿(mào)易商操作相對謹慎，多持觀望態(tài)度。后續(xù)來看，內(nèi)地年底至明年一季度甲醇新裝置投產(chǎn)較多，甲醇價格上行承壓。

海外裝置檢修增多

12月以來，海外裝置計劃檢修增多，預(yù)計未來我國甲醇船貨到港量有望下降。數(shù)據(jù)顯示，伊朗Kaveh年產(chǎn)230萬噸甲醇裝置已于11月底停車檢修，為期一個月左右。同時，挪威Equinor的90萬噸甲醇裝置因工廠火災(zāi)也被迫于12月2日停車，重啟時間待定。伊朗Marjan年產(chǎn)165萬噸的甲醇裝置與ZPC一套年產(chǎn)165萬噸的甲醇裝置將分別于12月底停車檢修和明年一季度計劃檢修，檢修期在45天左右。因此，后市海外甲醇貨源涌入國內(nèi)市場的壓力將逐漸減輕。預(yù)計12月我國甲醇進口量仍有進一步下降的空間，料降至105萬—110萬噸。明年1月我國甲醇進口量也有望繼續(xù)環(huán)比萎縮。

海外貨源壓力減輕將有助于港口甲醇庫存加快去化節(jié)奏。據(jù)統(tǒng)計，截至12月初，華東和華南港口甲醇庫存量合計達85.38萬噸，較年內(nèi)高點（8月14日的105.71萬噸）下降19.23%。從過去三年以及過去六年的港口甲醇庫存走勢變化來看，一般進入四季度以后，庫存會轉(zhuǎn)入去化節(jié)奏并延續(xù)至年底。在海外多套甲醇裝置檢修的背景下，今年也不會例外，仍會重演去化行情，這對甲醇價格將有一定的支撐。

下游需求有所減弱

從需求端來看，甲醇下游傳統(tǒng)消費雖維持平穩(wěn)態(tài)勢，但新興消費存在一定縮量預(yù)期。一方面，冬季環(huán)保背景下甲醛整體開工率存在下滑可能，傳統(tǒng)消費開工率難有超預(yù)期表現(xiàn)；另一方面，江蘇斯爾邦80萬噸/年MTO裝置按計劃于近日停產(chǎn)檢修，預(yù)計檢修期36天，后期烯烴需求有一定縮量預(yù)期。隨著國內(nèi)甲醇價格快速拉漲，下游抵觸心態(tài)漸顯，其中剛需采購較為明顯。此外，受北方雨雪天氣影響，多地發(fā)運不順暢，內(nèi)陸主產(chǎn)區(qū)企業(yè)庫存出現(xiàn)環(huán)比走高。迫于累庫壓力，甲醇生產(chǎn)企業(yè)也有讓利降價出貨的意向，內(nèi)陸價格承壓較大。

綜上所述，目前國內(nèi)甲醇市場供應(yīng)壓力依然存在，且下游需求難有超預(yù)期表現(xiàn)，烯烴需求存在縮量預(yù)期。另一方面，海外供應(yīng)壓力減輕，港口庫存去化有望延續(xù)，給予甲醇價格一定支撐。預(yù)計甲醇2105合約將維持在2200—2400元/噸區(qū)間運行。