需求預期向好

甲醇在經(jīng)歷了4個多月的低位盤整后，四季度以來價格重心不斷上移，截至12月11日，甲醇指數(shù)已創(chuàng)下年內(nèi)新高，主要原因在于經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，宏觀氛圍好轉，市場偏好提升，有色、黑色、化工、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品均得到提振。甲醇整體供需矛盾緩解，基本面邊際好轉。我們認為，甲醇將持續(xù)維持強勢，主要有以下幾方面原因：

首先，上游成本支撐明顯。國內(nèi)甲醇70%以上為煤制甲醇裝置，以煤炭為主要原料。自今年4月以來，動力煤期貨已上漲近300元/噸，創(chuàng)近3年來新高。目前臨近年末安全檢查趨嚴，煤礦生產(chǎn)減緩，國內(nèi)供應出現(xiàn)缺口加上進口煤補充不足，低溫降雪天氣使得電煤需求支撐較強，庫存不斷下降，動力煤仍在加速上漲中。動力煤市場整體貨源偏緊，價格走高，作為甲醇的原料，傳導到甲醇產(chǎn)業(yè)鏈中，起到了較強的成本支撐作用。上周甲醇裝置的開工率為72.69%，環(huán)比減少1.3%，較去年同期上漲1.83%，主要由于安徽、四川、河南等省部分裝置周內(nèi)停車，加上西北地區(qū)部分煤制烯烴甲醇裝置降負。受到原料端偏緊的限制，預計整體開工率將保持穩(wěn)定，大幅提升的可能性不大。

其次，外盤裝置頻繁檢修，進口預計減量。今年伊朗甲醇占我國進口總量的30%以上，8月伊朗船只運力偏緊，出現(xiàn)脹庫、裝置停車和檢修，導致8月進口量回落，甲醇供應壓力有所緩解，重心緩慢上移。近期伊朗各大裝置不斷實施檢修計劃，其中伊朗卡維230萬噸、busher165萬噸裝置不穩(wěn)定，自9月起頻繁出現(xiàn)故障停車。目前伊朗卡維于12月1日停車，而busher則出現(xiàn)短停。迄今為止，伊朗ZPC1#165萬噸1月有春檢計劃，伊朗Marjarn165計劃12月下旬檢修至2月下旬，馬油1#72萬噸12.9再度停車檢修，中東一套100萬噸/年甲醇裝置計劃2月停車檢修50天左右。伊朗甲醇裝置或將受到冬季限氣保民用的影響進一步關停，甲醇進口量預計出現(xiàn)一定程度的減少。加上目前歐美疫情逐步控制，經(jīng)濟逐漸復蘇，甲醇的需求也在恢復，部分進口至中國的甲醇或將分流至歐美等地區(qū)。

最后，需求預期向好。烯烴方面，上周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在81.07%，較半個月前下降近6個百分點，江蘇斯爾邦36天檢修計劃兌現(xiàn)。甲醇價格出現(xiàn)上漲后，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向上游轉移，下游利潤出現(xiàn)回落，從而導致甲醇制烯烴裝置的開工率從高位出現(xiàn)一定程度下降。目前甲醇制烯烴的盤面利潤維持在1500元/噸左右，開工率進一步下降的概率不大。明年上半年，預計有常州富德、山東大澤、山東華濱等裝置復產(chǎn)，天津渤化新裝置投產(chǎn)，烯烴需求預期向好。

綜上所述，國內(nèi)煤炭價格高企，成本端支撐較強。供應端，國內(nèi)方面受制于原料端，產(chǎn)量將保持穩(wěn)定，明年初有春檢預期。進口方面，由于海外裝置頻繁公布檢修計劃，以及伊朗有限氣保民用關停裝置的預期，加上美歐甲醇需求逐漸恢復，甲醇進口供應分流，這些均導致進口量縮減。國內(nèi)疊加進口，將進一步緩解甲醇的供應壓力。需求端，目前烯烴裝置開工率有所下降，但由于明年上半年將有裝置投產(chǎn)及復產(chǎn)，整體需求預期向好。甲醇持續(xù)強勢的邏輯在于進口縮減及需求向好的預期，若預期不斷兌現(xiàn)，那么甲醇基本面有望進一步改善，價格將持續(xù)保持強勢。