報告導(dǎo)讀

廣西加速開榨，目前已有66家糖廠開榨，但較上一年度略偏慢。截止11月底全國產(chǎn)銷率38.98%，低于上一年度同期的44.67%，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)略偏空。但目前廣西陳糖基清庫，巴西配額外進口利潤大幅下滑，泰國內(nèi)外價差出現(xiàn)倒掛，且倉單處于歷史低位，這將給予鄭糖底部一定支撐，預(yù)計下行空間有限。但需要警惕進口量和進口糖漿增量的影響。SR05震蕩區(qū)間4900-5200，暫觀望為主。

投資要點

白糖

SR05震蕩區(qū)間4900-5200。

1.白糖

1.1.產(chǎn)銷進度

糖會上預(yù)估本年度白糖產(chǎn)量1052萬噸，同比增加10.49萬噸。目前甜菜糖廠已開始收榨，廣西預(yù)計有81家糖廠開榨，目前已有66家糖廠開榨，同比減少4家。

近日廣西白糖報價持續(xù)下調(diào)，目前陳糖已清庫，一級糖最低報價在廣西南寧倉庫，報價為5060元/噸。目前處于消費淡季，隨著新糖集中上市，糖價或繼續(xù)小幅下調(diào)，廣西新糖關(guān)注下方5000元/噸的支撐。

1.2.進口情況

海關(guān)總署11月23日數(shù)據(jù)顯示，今年10月份中國進口糖88萬噸 同比大幅增加34萬噸，主要由于此前配額外進口利潤較佳。印度補貼政策遲遲未出，以及災(zāi)害影響下的全球減產(chǎn)預(yù)期，使得原糖在14美分之上震蕩，而國內(nèi)陳糖近日下調(diào)至5060元/噸附近，以上使得內(nèi)外價差出現(xiàn)縮窄。預(yù)計后期進口量有望從高位回落。

在0關(guān)稅及配額未限制的背景下，糖漿進口量同比大增，或擠占需求，關(guān)注后期糖漿進口政策能否做出調(diào)整。

1.3.庫存情況

2019/20年度全國工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫存為56.62萬噸，高于上一年度。2020/21年度，11月全國工業(yè)庫存67.93萬噸，廣西工業(yè)庫存為11.26萬噸，同比偏低。

1.4.期貨價差

近期SR2001-SR2005價差有所回升，考慮新糖陸續(xù)上市對1月合約的壓力，以及庫存高峰對5月合約的壓力，預(yù)計價差仍將低位運行。

1.5.現(xiàn)貨基差

目前廣西新糖報價為5060元/噸，有所回落，而前期鄭糖大幅回落后在原糖的支撐下隨后區(qū)間震蕩，因此基差小幅上升后震蕩運行。

1.6.倉單

在升貼水修改的背景下，倉單數(shù)量同比偏低，目前蔗糖集中壓榨，后期倉單量會有所增加，此外需要關(guān)注低價糖漿加工注冊倉單的可能性。

(浙商期貨 倪筱瑋)