利好提振信心

周一，股市一掃上周調(diào)整陰霾，三大期指主力合約漲幅均超過1%。上周末，中共中央政治局會議提出“需求側(cè)改革”，政策延續(xù)穩(wěn)中求進基調(diào)，市場預期顯著改善。

政策利好不斷，經(jīng)濟進一步復蘇

12月，市場的視角已轉(zhuǎn)向明年的政策方向和預期。當前投資者認為經(jīng)濟將延續(xù)復蘇基調(diào)，特別是由于今年的低基數(shù)效應，預計明年一季度GDP增速將超過15%。之后隨著基數(shù)效應減弱，加上地產(chǎn)投資等回落，經(jīng)濟增速預計將沖高回落。近期，大宗商品市場走勢偏強，也反映了市場對于來年需求緊俏的預期升溫，經(jīng)濟走強將對大宗原材料價格形成進一步支撐。上周五，中共中央政治局會議對明年經(jīng)濟政策進行了相關(guān)定調(diào)，提到“繼續(xù)做好‘六穩(wěn)’工作、落實‘六?！蝿?wù)，科學精準實施宏觀政策”。政策基調(diào)并未出現(xiàn)顯著收緊跡象，有利于明年經(jīng)濟預期走穩(wěn)。

近兩周來，由于市場創(chuàng)新高后出現(xiàn)乏力的跡象，投資者觀望情緒上升，滬深兩市現(xiàn)貨成交金額一度跌至7000億元水平。不過，臨近年底，各類會議將陸續(xù)召開，例如中央經(jīng)濟工作會議等。在此情形下，預計跨年度行情及各類主題將不斷涌現(xiàn)，提振市場人氣。剛剛過去的周末中，中共中央政治局會議中首次提到了“需求側(cè)改革”一詞，成為市場高度關(guān)注的新熱點。當前中國仍處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，未來的經(jīng)濟增長將進一步依賴擴大消費、提振內(nèi)需上來。這與構(gòu)建“雙循環(huán)”格局的要求一脈相承。后期伴隨“十四五”規(guī)劃落地，相關(guān)促進消費政策有望不斷推出。對資本市場而言，熱點題材將顯著改善風險偏好。

雖然上周期指出現(xiàn)回落，但北向資金延續(xù)凈流入，顯示外資無懼國內(nèi)年底資金緊張和拋售動作，繼續(xù)看多A股。我們認為，自11月以來，期指整體上出現(xiàn)單邊向上走勢。在此期間，上證指數(shù)，滬深300和上證50指數(shù)均創(chuàng)下此輪反彈新高，上證50指數(shù)更是突破了2015年牛市的最高點。在股市相對高位，一旦利多跟進不足，加上年底前資金面偏緊，短線出現(xiàn)一定技術(shù)性調(diào)整仍屬正常。

重磅數(shù)據(jù)及利好政策密集

本周來看，周二國家統(tǒng)計局將公布上月工業(yè)生產(chǎn)、投資和消費等重磅數(shù)據(jù)。在全球交易復蘇邏輯的驅(qū)動下，若經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍較為理想，將進一步提振投資者對于來年經(jīng)濟向好的信心。其中，當前消費數(shù)據(jù)較疫情前仍有較大的修復空間。例如，最新一期（10月份）的餐飲同比增速為增長0.8%，而疫情前超過9%；10月社會消費品零售總額同比增長4.3%，疫情前這一增速平均達8%。因此，隨著疫情對消費者影響的逐步降低，后期消費繼續(xù)復蘇并逐步向疫情前水平恢復將是大概率事件。經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步由生產(chǎn)、投資驅(qū)動向消費驅(qū)動轉(zhuǎn)變，帶動經(jīng)濟持續(xù)性復蘇。

北京時間本周四凌晨，美聯(lián)儲今年最后一次議息會議將召開。近期美國每日新冠新確診人數(shù)已突破25萬人，疫情來勢洶洶，預計美聯(lián)儲政策延續(xù)寬松。市場關(guān)注焦點在于美聯(lián)儲在政策操作中是否有新的刺激措施，例如控制長端收益率的上行等。

整體上，周一期指的反彈有利于投資者打破單邊回調(diào)的預期。后期市場運行仍將受經(jīng)濟走向、政策變化影響，投資者交易的邏輯將出現(xiàn)變化，進而影響行情走勢。我們預期，短期指數(shù)有望出現(xiàn)修復性反彈行情。