全年一直保持強(qiáng)勢(shì)的玉米期貨價(jià)格，在進(jìn)入12月后出現(xiàn)了罕見(jiàn)的下跌，玉米主力2105合約12月以來(lái)累計(jì)下跌86元/噸，跌幅達(dá)到3.21%，截至12月11日收于2595元/噸，較月中高點(diǎn)重挫近100元/噸，持續(xù)下跌幅度達(dá)到年內(nèi)之最，對(duì)一直看好后市的多頭簡(jiǎn)直如當(dāng)頭一棒。但仔細(xì)分析我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，玉米基本面的強(qiáng)勢(shì)依然不改，期貨向現(xiàn)貨靠攏更有利于玉米市場(chǎng)長(zhǎng)期向好發(fā)展。

畏懼調(diào)控，多頭暫退

玉米短期快速下跌的原因主要有三點(diǎn)。首先，近期有關(guān)部門持續(xù)表態(tài)，顯示調(diào)控能力和調(diào)控決心，對(duì)于具體措施除了已經(jīng)開(kāi)始執(zhí)行的少量定向拍賣之外，市場(chǎng)推測(cè)可能還包括暫停輪換收購(gòu)、暫停代收代儲(chǔ)資金等，其核心目的均是打擊市場(chǎng)資本惡意炒作糧價(jià)，維護(hù)糧食市場(chǎng)穩(wěn)定和健康發(fā)展，部分炒作主體鳴金收兵，短時(shí)間內(nèi)大量獲利盤兌現(xiàn)出逃導(dǎo)致下跌。

其次，本年度由于玉米基本面偏強(qiáng)，市場(chǎng)普遍看好后市，期貨價(jià)格持續(xù)領(lǐng)漲現(xiàn)貨，尤其是近一個(gè)月以來(lái)期貨價(jià)格持續(xù)升水現(xiàn)貨80—100元/噸。本次下跌也僅僅是期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格的一次回歸，下跌最低時(shí)也僅僅和港口價(jià)格維持平水，仍然說(shuō)明市場(chǎng)整體強(qiáng)勢(shì)。

最后，期貨市場(chǎng)如此大跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)卻反應(yīng)平平，尤其是期貨對(duì)標(biāo)的港口價(jià)格僅僅象征性地下調(diào)20元/噸，維持在2580元/噸的水平，東北僅有部分企業(yè)收購(gòu)價(jià)下調(diào)20—40元/噸，而華北地區(qū)部分企業(yè)收購(gòu)價(jià)甚至出現(xiàn)了上漲，這充分說(shuō)明供需緊張關(guān)系并未緩解。今年受價(jià)格較高賣糧收益較好影響，東北和華北農(nóng)戶售糧進(jìn)度同比均偏快，但大量糧源并沒(méi)有進(jìn)入終端消費(fèi)市場(chǎng)而停留在貿(mào)易環(huán)節(jié)，各貿(mào)易主體看好后市都在多收少出囤積庫(kù)存，因此整體市場(chǎng)供應(yīng)明顯偏緊。

需求依然旺盛

據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年11月我國(guó)飼料總產(chǎn)量2232萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.3%，同比增長(zhǎng)12.8%；1—11月飼料總產(chǎn)量22870萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.5%。其中11月豬飼料產(chǎn)量932萬(wàn)噸，與上月基本持平，同比增長(zhǎng)53.1%，連續(xù)6個(gè)月同比增長(zhǎng)。今年前11個(gè)月豬飼料累計(jì)產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到2017年和2018年同期的81%，尤其是母豬飼料同比增長(zhǎng)78.9%，連續(xù)10個(gè)月同比增長(zhǎng)且增幅較大，直觀反映了生豬養(yǎng)殖恢復(fù)正在提速。

值得注意的是，隨著生豬養(yǎng)殖和豬肉消費(fèi)的快速恢復(fù)，蛋禽和肉禽養(yǎng)殖出現(xiàn)了回落，蛋禽和肉禽飼料產(chǎn)量分別為270萬(wàn)噸和753萬(wàn)噸，同比分別下降6.7%和8.4%，環(huán)比分別下降5.1%和7.7%，需要保持關(guān)注。深加工方面，春節(jié)前本就是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，目前企業(yè)盈利尚可，行業(yè)開(kāi)機(jī)率不斷攀升，淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)率已經(jīng)回升至73.6%，超過(guò)去年同期水平。深加工消費(fèi)旺季來(lái)臨，飼料企業(yè)采購(gòu)積極，預(yù)計(jì)春季前玉米消費(fèi)依然旺盛。

國(guó)際通脹預(yù)期利多大宗商品

由于國(guó)際貨幣的持續(xù)超發(fā)，預(yù)計(jì)明年包括玉米在內(nèi)的國(guó)際大宗商品價(jià)格將有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，目前鐵礦石、銅、鎳等大宗原料國(guó)際價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯上漲。雖然我國(guó)金融政策依然以去杠桿為主旨，但國(guó)際市場(chǎng)輸入型影響客觀存在。目前疫苗已經(jīng)大量生產(chǎn)，未來(lái)隨著全球經(jīng)濟(jì)從疫情中逐步復(fù)蘇，大宗商品會(huì)有更好的需求利多價(jià)格。尤其對(duì)于玉米，在我國(guó)強(qiáng)大的進(jìn)口預(yù)期下，國(guó)際價(jià)格會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)，高盛公司預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年中國(guó)玉米進(jìn)口將維持在較高水平，2021年中國(guó)玉米進(jìn)口總量將上升到3300萬(wàn)噸，到2023年時(shí)進(jìn)口量最高將達(dá)到5500萬(wàn)噸。因此從長(zhǎng)期看，玉米價(jià)格也將面臨外部挑戰(zhàn)。

綜上所述，我們認(rèn)為玉米基本面強(qiáng)勢(shì)預(yù)期不改，但期貨向現(xiàn)貨靠攏、過(guò)高的升水得到修復(fù)是有利于玉米市場(chǎng)健康發(fā)展的，畢竟“糧用不炒”仍然是底線，“哄抬糧價(jià)”必是紅線。