基本面樂觀

隨著甲醇國際報價繼續(xù)走高，加之11月下旬以來國內(nèi)煤炭市場啟動上漲行情，甲醇期現(xiàn)貨報價繼續(xù)走強(qiáng)，目前處于上攻中期技術(shù)壓力位。由于供給端繼續(xù)趨緊，而需求端平穩(wěn)運行，我們認(rèn)為在低庫存背景下，后市甲醇期價有望進(jìn)一步上行。

成本支撐愈加明顯

隨著國際原油價格上行，國內(nèi)能化品種總體做多熱情再次被激起，甲醇下游聚烯烴期現(xiàn)貨價格不斷走強(qiáng)，加之11月下旬以來國內(nèi)煤炭價格一直處于回升態(tài)勢，國內(nèi)甲醇價格支撐較強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，動力煤期價強(qiáng)勢上行，文華鄭煤指數(shù)11月下旬以來由600點一度大幅漲至741點，漲幅24%，目前維持在700點附近高位運行；環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨指數(shù)屢創(chuàng)年內(nèi)新高，目前漲至570點以上。

進(jìn)口方面，隨著前期國際天然氣價格大幅回升以及中東甲醇裝置檢修，成本推動及供給下降推動國際甲醇價格不斷上漲，進(jìn)口端對國內(nèi)甲醇市場產(chǎn)生一定挺價效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，三季度以來，國際甲醇價格總體呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢，?11月再次加速上行，目前國際主要市場甲醇價格已經(jīng)創(chuàng)出近兩年新高。其中，F(xiàn)OB美國海灣中間價漲勢最為強(qiáng)勁，由6月中旬的143美元/噸反彈至目前的395美元/噸，漲幅高達(dá)176%；CFR中國主港中間價反彈最弱，但也由6月中旬的152美元/噸反彈至目前的283美元/噸，漲幅亦達(dá)86%。

年末總體供給趨緊

隨著8月國內(nèi)檢修裝置集中恢復(fù)，國內(nèi)甲醇企業(yè)總體開工提升迅速，三季度初一度創(chuàng)出年內(nèi)開工率新高，達(dá)到78%，但隨著11月以來西北及西南板塊氣頭裝置逐步停產(chǎn)，總體開工趨于回落，目前降至75%附近。由于今年氣頭裝置停產(chǎn)時間相比往年有所推后，12月將成為氣頭裝置停產(chǎn)關(guān)鍵月份，后期總體開工率或繼續(xù)走低，國內(nèi)工廠貨源偏緊，日產(chǎn)量預(yù)計將由前期的21萬噸降至19萬噸水平。

進(jìn)口方面，今年甲醇進(jìn)口總體呈現(xiàn)前松后緊態(tài)勢，尤其8月回落明顯，縮量至100萬噸以下，9月及10月逐步恢復(fù)，再次回升至120萬噸以上，預(yù)計11月及12月進(jìn)口數(shù)據(jù)或呈現(xiàn)規(guī)律性弱勢，年末進(jìn)口貨源供給趨緊。

下游需求維持平穩(wěn)

三季度以來，隨著以PP、PE為代表的國內(nèi)聚烯烴期現(xiàn)貨價格持續(xù)回升，甲醇下游制烯烴工廠利潤改觀明顯，9月山東地區(qū)MTO統(tǒng)計毛利一度在2000元/噸以上，而受高利潤帶動，8月下旬至11月上旬煤制烯烴綜合開工率基本維持在90%以上，雖然11月下旬以來，國內(nèi)煤炭價格大幅攀升導(dǎo)致煤制烯烴毛利大幅壓縮，山東地區(qū)MTO統(tǒng)計毛利跌至840元/噸左右，但煤制烯烴綜合開工率僅小幅下降，目前維持在86%附近，總體開工依然維持在高位。

傳統(tǒng)下游市場，受近期甲醇價格大幅上漲影響，除醋酸以外，甲醛、二甲醚、MTBE等下游產(chǎn)品總體毛利水平下降較為明顯，但依然呈現(xiàn)小幅或微幅盈利態(tài)勢，多數(shù)下游產(chǎn)品開工維持正常水平，而醋酸由于11月以來價格大幅上漲，江蘇現(xiàn)貨基準(zhǔn)價由11月初的2500元/噸一度漲至近期的5500元/噸附近，目前依然維持在5000元/噸附近高位運行，毛利維持在2500元/噸的歷史高位水平，促使其開工率維持在90%附近。

港口庫存壓力不大

華東及華南沿海港口庫存自7月下旬創(chuàng)出年度高點以來，去庫過程歷時近5個月，目前明顯下降，一度由105.7萬噸下降至77.3萬噸。其中，華東港口庫存由87.2萬噸一度降至63.9萬噸，華南港庫由24.2萬噸一度降至11.1萬噸。當(dāng)前，港口庫存依然維持在80萬噸附近低位水平，雖然總體去庫趨勢變緩，但年末階段累庫概率不大。

總之，在國際油價走強(qiáng)背景下，國內(nèi)能化品種再次迎來試多期，短期甲醇產(chǎn)業(yè)鏈供給趨緊而需求穩(wěn)定，國內(nèi)原料成本及進(jìn)口貨源成本支撐較強(qiáng)，主要下游產(chǎn)品需求穩(wěn)定，基本面將給予甲醇價格中期上升動能。