報(bào)告導(dǎo)讀

印度出口補(bǔ)貼政策落地，力度不及預(yù)期，原糖偏強(qiáng)運(yùn)行。廣西加速開(kāi)榨，目前開(kāi)榨糖廠已超過(guò)70家，但較上一年度略偏慢。11月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏利空。目前內(nèi)外價(jià)差縮窄，倉(cāng)單處于歷史低位，且春節(jié)備貨期臨近，這將給予鄭糖一定支撐，但需要警惕進(jìn)口量和進(jìn)口糖漿的影響。

投資要點(diǎn)

白糖

SR05區(qū)間5000-5300區(qū)間內(nèi)偏多操作。

1.白糖

1.1.產(chǎn)銷進(jìn)度：蔗糖集中壓榨

糖會(huì)上預(yù)估本年度白糖產(chǎn)量1052萬(wàn)噸，同比增加10.49萬(wàn)噸。目前甜菜糖廠已開(kāi)始收榨，廣西預(yù)計(jì)有81家糖廠開(kāi)榨，目前已有70家糖廠開(kāi)榨；云南已有12家糖廠開(kāi)榨。

此前廣西白糖報(bào)價(jià)持續(xù)下調(diào)，目前陳糖已清庫(kù)，隨著原糖和鄭糖走強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格有所上調(diào)，一級(jí)糖最低報(bào)價(jià)在廣西南寧倉(cāng)庫(kù)，目前報(bào)價(jià)為5130元/噸。下一個(gè)備貨旺季為春節(jié)備貨，在電商發(fā)展的影響下，預(yù)計(jì)12月底會(huì)開(kāi)始增加訂單。

1.2.進(jìn)口情況：內(nèi)外價(jià)差縮窄、但進(jìn)口糖漿施壓市場(chǎng)

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年10月份中國(guó)進(jìn)口糖88萬(wàn)噸 同比大幅增加34萬(wàn)噸，主要由于此前配額外進(jìn)口利潤(rùn)較佳。11月上旬實(shí)際裝船142000噸，11月進(jìn)口預(yù)報(bào)裝船130000噸，魚(yú)白11月到港552942噸。

周三印度補(bǔ)貼政策落地，但不及預(yù)期，以及災(zāi)害影響下的全球減產(chǎn)預(yù)期，使得原糖偏強(qiáng)運(yùn)行，而國(guó)內(nèi)新糖價(jià)格偏低，以上使得內(nèi)外價(jià)差出現(xiàn)縮窄。預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量有望從高位回落。

在0關(guān)稅及配額未限制的背景下，糖漿進(jìn)口量同比大增，或擠占需求，關(guān)注后期糖漿進(jìn)口政策能否做出調(diào)整。

1.3.庫(kù)存情況：庫(kù)存壓力不大

2019/20年度全國(guó)工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為56.62萬(wàn)噸，高于上一年度。2020/21年度，11月全國(guó)工業(yè)庫(kù)存67.93萬(wàn)噸，廣西工業(yè)庫(kù)存為11.26萬(wàn)噸，同比偏低。

1.4.期貨價(jià)差：月間價(jià)差震蕩為主

近期SR2001-SR2005價(jià)差有所回落，考慮新糖集中上市對(duì)1月合約的壓力，預(yù)計(jì)價(jià)差仍將低位運(yùn)行。SR2005-SR2009合約價(jià)格有所走強(qiáng)，仍在歷史區(qū)間內(nèi)，考慮到季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)后期震蕩為主。

1.5.現(xiàn)貨基差：基差回落

目前廣西新糖報(bào)價(jià)為5130元/噸，小幅回升，而鄭糖在情緒和資金帶動(dòng)下大幅上漲，因此基差有所回落。

1.6.倉(cāng)單：倉(cāng)單壓力較低

在升貼水修改的背景下，倉(cāng)單數(shù)量同比偏低，目前蔗糖集中壓榨，后期倉(cāng)單量會(huì)有所增加，此外需要關(guān)注低價(jià)糖漿加工注冊(cè)倉(cāng)單的可能性。

（浙商期貨 倪筱瑋）