盡管未來新裝置不會一次性全部投放，但PTA產(chǎn)量大幅增加將是大概率事件，遠期PTA供給壓力仍然較大。

進入12月，PTA期貨一改前期的疲態(tài)呈現(xiàn)偏強運行態(tài)勢。本輪PTA期價上漲，其自身供需基本面的影響因素較小，更多的是受到來自于國際油價等成本端提振所致。對于后市，我們認為，短期來看PTA自身供需局面變化不大，成本端變化將繼續(xù)成為影響期價走勢的首要因素，PTA有望繼續(xù)保持振蕩偏暖運行態(tài)勢。

12月初，在經(jīng)過了數(shù)日的會議之后，OPEC及其盟友最終達成一致，決定自2021年1月起逐步增產(chǎn)，幅度不超過50萬桶/日，增產(chǎn)步調(diào)較原定計劃更加漸進，給脆弱的油市更多時間以吸收額外的供給。雖然這一決定并未如市場最早估計的那樣將增產(chǎn)決議延后三個月，但其也并未出現(xiàn)JMMC未能達成實質(zhì)性協(xié)議之后市場所擔憂的情況——維持原有增產(chǎn)計劃，這使得市場情緒在一定程度上得到穩(wěn)定，國際油價因此獲得了支撐。

圖為WTI原油活躍合約結(jié)算價（單位：美元/桶）

進入2020年冬天，全球新冠肺炎疫情呈現(xiàn)再度加重之勢。為了應(yīng)對嚴峻的疫情形勢，近期德國、荷蘭等國開始實施“硬性封城”的嚴格防疫措施，英國倫敦、埃塞克斯郡等也開始將其防疫等級提升至最高級。世界衛(wèi)生組織最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月17日，全球新增新冠肺炎確診病例642561例，累計確診病例達72851544例。在嚴峻疫情形勢面前，被寄予厚望的新冠疫苗方面?zhèn)鱽砗孟ⅰ?2月2日，英國批準了一款由美國輝瑞制藥有限公司與德國生物新技術(shù)公司聯(lián)合研發(fā)的新冠疫苗緊急使用，8日開始這款疫苗的接種，成為全球首個使用這款疫苗的國家；12月11日，美國食品和藥物管理局也批準了這款新冠疫苗的緊急使用授權(quán)申請，并決定自12月14日開始啟動新冠疫苗接種。12月16日，法國總理卡斯泰宣布，法國將于12月最后一周開始新冠疫苗第一階段接種工作；德國首都柏林市政府于同日發(fā)表聲明稱，德國將在12月17日啟動新冠疫苗接種。歐盟委員會主席馮德萊恩12月15日表示，歐盟地區(qū)2020年年內(nèi)有望開始接種新冠疫苗，預(yù)計在圣誕節(jié)前，歐洲藥品管理局可以批準輝瑞疫苗緊急使用授權(quán)。

目前疫情形勢最為嚴峻的歐美多國開始進行新冠疫苗的接種，受此提振，近期國際油價連續(xù)上漲。

2020年12月，國內(nèi)已確認的裝置檢修安排僅有珠海BP以及福海創(chuàng)兩套裝置，合計年產(chǎn)能為560萬噸；此前計劃檢修的逸盛海南200萬噸/年裝置再度將其計劃推遲至明年3月。由于檢修力度有限，國內(nèi)PTA裝置開工率在12月上半月繼續(xù)保持90%左右水平，PTA供給因此繼續(xù)處于高位。截至12月17日，國內(nèi)PTA裝置日度開工率為91.06%，較2019年同期下降1.83個百分點；12月至今，國內(nèi)PTA裝置平均日度開工率為92.25%，較2019年同期下降1.77個百分點。按照有效產(chǎn)能進行估算，12月17日國內(nèi)PTA單日產(chǎn)量為14.21萬噸，較2019年同期增加1.85萬噸；12月至今，國內(nèi)PTA累計產(chǎn)量為244.71萬噸，較2019年同期增加32.1萬噸，增幅達15.1%。PTA供給維持高位，遠期新裝置投產(chǎn)壓力較大。

PTA社會總庫存壓力較大，現(xiàn)貨庫存壓力略有緩解。2021年國內(nèi)PTA產(chǎn)能擴張大潮仍未結(jié)束，原計劃在2020年年內(nèi)投產(chǎn)的福建百宏、虹港石化以及中金石化等裝置推遲至2021年投放，使得2021年P(guān)TA計劃新增產(chǎn)能大幅提升。根據(jù)統(tǒng)計，2021年上半年將有1150萬噸/年產(chǎn)能PTA新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，若投產(chǎn)計劃進展順利，假設(shè)新裝置日度開工率保持在90%，則國內(nèi)PTA日產(chǎn)量將增加約2.84萬噸，較現(xiàn)有日產(chǎn)量提升約19.98%。盡管未來新裝置不會一次性全部投放，但PTA產(chǎn)量大幅增加將是大概率事件，遠期PTA供給壓力仍然較大。

隨著11月下旬前期多套檢修裝置重啟復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)PTA供給出現(xiàn)較大幅度提升，而下游聚酯方面開工卻由于“雙11”以及圣誕訂單基本結(jié)束難有進一步提升，這導(dǎo)致國內(nèi)PTA庫存再度大幅累積，社會庫存量就此突破400萬噸大關(guān)。截至12月18日，國內(nèi)PTA社會庫存為433.4萬噸，較2019年同期大幅增加305.6萬噸。具體到PTA現(xiàn)貨端庫存，其在近一段時間卻持續(xù)呈現(xiàn)出下降態(tài)勢。PTA現(xiàn)貨庫存能實現(xiàn)去庫的主要原因在于大量的PTA貨品被注冊為期貨倉單進入交割庫，自老倉單集中注銷后，PTA倉單庫存持續(xù)快速提升，3個月時間內(nèi)庫存增加逾150萬噸，而同一時期社會庫存卻僅增加了41.1萬噸，即有近110萬噸PTA現(xiàn)貨庫存轉(zhuǎn)化為期貨庫存。

圖為國內(nèi)PTA日度開工率（單位：%）

雖然有福海創(chuàng)450萬噸/年裝置檢修計劃，2020年產(chǎn)能大幅提升仍使得國內(nèi)PTA供給維持在高位，短期PTA供給壓力較大。由于大量PTA貨品被注冊為期貨倉單，PTA現(xiàn)貨庫存壓力得到緩解，但由于期貨交割庫容有限，考慮到目前PTA倉單庫存已創(chuàng)下歷史新高，后期期貨端能消化的PTA庫存恐有限，屆時PTA現(xiàn)貨庫存也將再度進入累庫狀態(tài)。OPEC+最終決定放緩其原油增產(chǎn)計劃，國際油價因此獲得支撐；歐美多國陸續(xù)開啟新冠疫苗接種對市場情緒形成提振，國際油價連續(xù)上漲，其對PTA期價形成明顯提振。綜合而言，短期內(nèi)PTA將更多的受到國際油價走勢影響，整體以偏暖振蕩運行為主，但期價漲幅受制于自身供給端壓力恐將有限。