做多時(shí)間窗口將開(kāi)啟

元旦將至，但市場(chǎng)期待的跨年度行情遲遲未至。A股市場(chǎng)主要指數(shù)振蕩整理，成交相對(duì)低迷，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚。不過(guò)，我們認(rèn)為，進(jìn)入2021年一季度后，隨著上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)公布以及市場(chǎng)流動(dòng)性趨于寬松，跨年度行情依然可期。

跨年度行情遲遲未至的原因分析

滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)早在11月中下旬就已經(jīng)向上突破，并于12月上旬完成技術(shù)上的回抽確認(rèn)，但回抽確認(rèn)后的上漲力度不足，其他指數(shù)則遲遲未能有效向上突破。11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)良好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確宏觀經(jīng)濟(jì)政策不急轉(zhuǎn)彎等利好消息也未能有效提振市場(chǎng)，跨年度行情遲遲未至，原因有以下幾點(diǎn)：

首先，無(wú)論是11月良好的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的表述，均在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，因此對(duì)于市場(chǎng)的提振作用相對(duì)較弱。

其次，當(dāng)前A股市場(chǎng)分化明顯，短期操作性不強(qiáng)。業(yè)績(jī)穩(wěn)定、成長(zhǎng)性好的板塊，例如消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等板塊，其行業(yè)龍頭或者細(xì)分行業(yè)龍頭漲幅巨大、估值偏高，讓投資者望而卻步；估值低、漲幅小的板塊，例如銀行、鋼鐵等板塊，缺乏成長(zhǎng)性，投資者關(guān)注度不高。

最后，跨年度行情未能提早啟動(dòng)，隨著元旦小長(zhǎng)假將至，市場(chǎng)做多動(dòng)能減弱。

明年一季度可逢低做多

我們認(rèn)為，一年內(nèi)最好的做多窗口期即將到來(lái)，原因有兩點(diǎn)：

第一，基本面因素是推動(dòng)A股期現(xiàn)貨指數(shù)上漲的根本性因素，隨著時(shí)間即將進(jìn)入年報(bào)公布期，基本面因素將發(fā)力。2020年尤其是一季度受疫情影響，上市公司業(yè)績(jī)多數(shù)受到不利影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年前三季度，全部A股上市公司凈利潤(rùn)同比下降6.36%，營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)0.47%，整體業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于2019年。不過(guò)，業(yè)績(jī)的下滑也在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。我國(guó)疫情控制較好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)遠(yuǎn)超預(yù)期，預(yù)計(jì)2020年上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)下滑的幅度整體低于預(yù)期，部分上市公司尤其是行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。元旦過(guò)后，上市公司年報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)和快報(bào)將逐步拉開(kāi)帷幕，隨著業(yè)績(jī)的公布，部分高估值的上市公司估值將會(huì)被拉低，A股市場(chǎng)的操作空間將再度打開(kāi)。

第二，元旦過(guò)后，流動(dòng)性因素利好市場(chǎng)。雖然中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不急轉(zhuǎn)彎，市場(chǎng)也早已預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，但流動(dòng)性相對(duì)緊張也是不爭(zhēng)的事實(shí)。廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速?gòu)?月份開(kāi)始高位企穩(wěn)，但社融增速持續(xù)回升，資金脫虛向?qū)?，從長(zhǎng)期來(lái)看利好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)，但從中短期來(lái)看也導(dǎo)致市場(chǎng)資金面相對(duì)偏緊。5月初以來(lái)，市場(chǎng)利率持續(xù)回升，較大程度抑制了A股期現(xiàn)貨指數(shù)的上漲。隨著時(shí)間進(jìn)入2021年一季度，一年內(nèi)資金面最寬松的時(shí)期來(lái)臨，市場(chǎng)資金面將逐步寬松。事實(shí)上，11月中下旬以來(lái)，市場(chǎng)利率已經(jīng)開(kāi)始高位回落，預(yù)計(jì)元旦過(guò)后，市場(chǎng)利率將進(jìn)一步下行。

結(jié)論

元旦過(guò)后，一年內(nèi)最好的做多時(shí)間窗口將來(lái)臨。上市公司業(yè)績(jī)將陸續(xù)公布，業(yè)績(jī)推動(dòng)的行情可期。另外，因資金脫虛向?qū)崒?dǎo)致的流動(dòng)性偏緊的不利影響也會(huì)因明年年初銀行放貸力度加大而緩解。因此，期指跨年度行情不會(huì)缺席，大概率由跨元旦行情延遲為跨春節(jié)行情。