在2020年新冠肺炎疫情的擾動下，有色金屬價格波動劇烈，總體呈現(xiàn)V形走勢。在本輪價格短周期中，貨幣、供給、需求、庫存對有色金屬價格運行產(chǎn)生影響，價格波動與市場風險偏好變化呈現(xiàn)前低后高的走勢。2020年全球大幅釋放流動性，疊加供需階段性錯配，增加了有色金屬價格的波動。

從貨幣端推導，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，美元將進入新一輪下行周期，通脹預期猶存，為商品價格提供有利的貨幣環(huán)境。從供需平衡角度來看，2015年以來全球工業(yè)金屬持續(xù)處于供需弱平衡狀態(tài)，導致有色金屬價格對供需邊際變化敏感。站在長周期角度來看，當前有色金屬價格仍處于歷史中位，決定價格運行方向的核心因素也從供給和貨幣端轉(zhuǎn)向需求端。我們判斷，國內(nèi)經(jīng)濟將從全面復蘇轉(zhuǎn)向穩(wěn)步增長，海外經(jīng)濟也有望在寬松的貨幣政策環(huán)境中逐漸復蘇?？傊?021年在順周期邏輯下，有色金屬價格中樞有望持續(xù)抬升。

從價格→資本開支→產(chǎn)能逐級傳導的歷史經(jīng)驗來看，當前全球銅精礦仍處在產(chǎn)能收縮階段，銅精礦供應偏緊的狀態(tài)決定銅價運行中樞。同時，銅價與美元指數(shù)呈負相關，決定銅價在弱美元背景下易漲難跌。同理，在順周期思維下，我們看好銅價和鋁價中長期上漲趨勢，預計2021年上半年有色金屬需求將持續(xù)回升，滬銅運行區(qū)間在57000—65000元/噸，LME銅運行區(qū)間在7600—9059美元/噸；滬鋁運行區(qū)間在15600—21000元/噸，LME鋁運行區(qū)間在1950—2500美元/噸。