2021年第二個(gè)交易日，滬錫期貨增倉(cāng)拉漲，走出上市以來(lái)的新高?？傮w上，今年市場(chǎng)明確看好錫消費(fèi)，金融屬性定價(jià)也在升溫，滬錫長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。

圖為我國(guó)錫精礦月度進(jìn)口量走勢(shì)

2020年國(guó)內(nèi)有色板塊內(nèi)，滬錫上漲11.26%，漲幅表現(xiàn)僅好于滬鉛；倫錫上漲18.73%，漲幅遜于銅、鋅、鎳。形態(tài)上，去年年底倫錫快速補(bǔ)漲，已經(jīng)突破且站穩(wěn)20000美元/噸，而滬錫經(jīng)歷三波反復(fù)，去年12月以來(lái)悄悄站上150000元/噸，長(zhǎng)期處于高位區(qū)域橫盤(pán)運(yùn)行。開(kāi)年第一個(gè)夜盤(pán)，滬錫指數(shù)走出上市以來(lái)的新高，倫錫單日也大漲沖破21000美元/噸。與銅、鋅等重視原生礦產(chǎn)資源的品種相比，2021年在大宗商品普遍被看好的宏觀背景下，錫價(jià)基本面矛盾更為突出。雖然上游端全球錫礦供應(yīng)問(wèn)題大、精煉錫產(chǎn)能長(zhǎng)期停滯、精煉錫產(chǎn)量被動(dòng)依賴(lài)礦產(chǎn)供應(yīng)，但是2021年涉錫消費(fèi)有望反彈，一旦吸引短線資金關(guān)注，就可能牽動(dòng)錫價(jià)突破并走出漲勢(shì)。

全球錫消費(fèi)預(yù)測(cè)樂(lè)觀

2021年全球有色金屬宏觀消費(fèi)背景極強(qiáng)，從錫出發(fā)，過(guò)去10年全球錫消費(fèi)長(zhǎng)期壓制在35萬(wàn)—38萬(wàn)噸，過(guò)去5年的消費(fèi)峰值是2018年的38.11萬(wàn)噸，2019年中美貿(mào)易摩擦、日韓貿(mào)易摩擦拖累錫消費(fèi)，2020年更是遭遇疫情打擊，錫消費(fèi)本身就有極強(qiáng)的觸底反彈張力。國(guó)際錫協(xié)認(rèn)為，2021年全球錫消費(fèi)絕對(duì)量將會(huì)超過(guò)2019年。不過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，電子產(chǎn)品小型化對(duì)錫消費(fèi)的邊際沖擊已經(jīng)減弱，2021年、2022年兩年很可能是金融危機(jī)之后，主流國(guó)家大規(guī)模升級(jí)新型基礎(chǔ)設(shè)施、建設(shè)信息化的關(guān)鍵時(shí)期，錫消費(fèi)增長(zhǎng)持續(xù)性轉(zhuǎn)強(qiáng)，全球錫年消費(fèi)量明確朝40萬(wàn)噸發(fā)展。

技術(shù)上表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

全球錫產(chǎn)量集中度高，云錫與印尼天馬兩家公司提供了全球近50%的錫供應(yīng)。2020年全球上游錫行業(yè)普遍減產(chǎn)，因錫礦供應(yīng)緊缺、加工費(fèi)低迷，除云錫、天馬外，其他產(chǎn)能、產(chǎn)量供應(yīng)不確定性高。受疫情及采礦區(qū)天氣影響，2020年1—10月我國(guó)自緬甸進(jìn)口錫精礦實(shí)物量減少20%，進(jìn)口錫精礦品位也有所下降，緬礦仍然占據(jù)我國(guó)錫精礦94%的進(jìn)口比例。因半導(dǎo)體消費(fèi)需求復(fù)蘇較快，內(nèi)外錫進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)，2020年1—10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口精錫14454噸，同比大增675.4%，其中印尼錫錠進(jìn)口占比超過(guò)71%。

十余年來(lái)，全球錫資源儲(chǔ)量沒(méi)有增長(zhǎng)，多以消耗為主。盡管南美、澳大利亞、南非有錫礦山開(kāi)采計(jì)劃，但推進(jìn)較慢，疫情也將干擾放緩項(xiàng)目進(jìn)展。2021年，因疫苗接種速度不均衡，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)復(fù)蘇與資源類(lèi)出口國(guó)家的生產(chǎn)穩(wěn)定相比確定性更強(qiáng)，上游跟進(jìn)容易滯后，宏觀交易主題可能快速放大錫價(jià)漲勢(shì)。另外，錫價(jià)長(zhǎng)年振蕩疲軟、錫礦供應(yīng)緊張，錫冶煉產(chǎn)能長(zhǎng)期停滯，錫市場(chǎng)隱性庫(kù)存不高，也易支持錫價(jià)突破后超預(yù)期拉漲。

錫市長(zhǎng)期供需基本面矛盾加劇，但由于日常數(shù)據(jù)量少、跟蹤難度大，較難明確供求預(yù)期差。滬錫在150000—157000元/噸一線長(zhǎng)期遇阻，多年來(lái)常出現(xiàn)短線沖高、快速回落走勢(shì)，突破跟進(jìn)策略效果一般。不過(guò)，滬錫指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出新高，雖然難明確2021年是否會(huì)發(fā)生基本面主導(dǎo)的本質(zhì)上的大突破行情，但長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)非常明顯。技術(shù)上，倫錫振蕩上行空間至少看向22000美元/噸。