倫銅在調(diào)整后再次上漲，價格高點測試8103.5美元/噸，創(chuàng)2013年2月中旬以來新高。滬銅指數(shù)在20日均線獲得支撐后回升，逼近振蕩區(qū)間上沿。本次銅價上漲和美元指數(shù)大幅回落密切相關(guān)，美國制造業(yè)PMI終值意外升至六年來最高，中國發(fā)布通知要求釋放農(nóng)村消費潛力等，亦對銅價形成向上驅(qū)動。未來通脹整體將溫和上漲，美國寬松政策加碼還將刺激基本金屬的需求，主要國家支持新能源行業(yè)發(fā)展帶動銅消費增加，以及中國“十四五”開局之年，傳統(tǒng)銅消費將上臺階等，將再次帶動銅價上行。

短期驅(qū)動邏輯清晰

美元持續(xù)下行，是銅價上漲的重要驅(qū)動因素。英國脫歐過渡期結(jié)束，英國正式離開歐盟市場和關(guān)稅同盟，意味著歐洲不確定因素降低，有利于歐元回升。同時，投資者關(guān)注美國佐治亞州參議院席位決選的結(jié)果，這影響著拜登政府大部分政策目標能否實施，美元受此不確定因素的影響存在走弱訴求。

國內(nèi)外良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，提升投資者信心。第一，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)優(yōu)異。美國2020年12月ISM制造業(yè)PMI升至60.7，創(chuàng)2018年9月以來新高，高于11月的57.5，且遠高于市場預(yù)期。分項數(shù)據(jù)顯示，12月新訂單指數(shù)為65.9，高于生產(chǎn)指數(shù)，表明制造業(yè)市場整體處于火爆的局面。預(yù)計隨著新冠疫苗接種的加速，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐還將加快。第二，中國商務(wù)部等12部門聯(lián)合印發(fā)提振大宗消費促進農(nóng)村消費的通知，將更大程度地釋放農(nóng)村消費潛力。通知要求，釋放汽車潛力，開展新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新，改善汽車使用條件，加強充電樁等設(shè)施建設(shè)，這對銅的未來消費有極大的促進作用。

遠期消費是重要驅(qū)動

全球銅價走勢周期特性明顯。1975年至今，倫銅周期平均長度為7—10年，和平均長度為8—10年經(jīng)濟周期的中周期（朱格拉周期）相吻合。最新一輪周期從2016年開始，至今已有5年時間，但我們判斷銅價整體處于上升周期。首先，2021年原油價格穩(wěn)步上漲以及經(jīng)濟改善將帶來相對溫和的通脹。其次，美國注重經(jīng)濟復(fù)蘇的可持續(xù)性，寬松政策的加碼將繼續(xù)刺激基本金屬的需求。最后，美國新當選總統(tǒng)拜登的新能源計劃，有利于把銅消費“蛋糕”做大。除美國外，中國和歐洲新能源行業(yè)發(fā)展也處于政策強力支持階段。2020年中國公布五部新能源汽車支撐政策，要求2021年起公共領(lǐng)域車輛新能源汽車比例不低于80%，到2025年，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右，到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動化。歐洲多個國家計劃未來禁止出售柴油和汽油汽車，并通過補貼刺激新能源汽車消費，同時碳減排目標上調(diào)對光伏裝機刺激力度也較大。我們測算，2021年全球新能源帶動銅新增消費近20萬噸，占全球銅消費的0.8%。

中國傳統(tǒng)行業(yè)銅消費動力充足。“十四五”規(guī)劃將啟動發(fā)展長遠目標，為房地產(chǎn)、基建、交通、電網(wǎng)、制造等行業(yè)的遠期發(fā)展指明了方向。房地產(chǎn)市場要因地制宜、多策并舉，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，完善住房市場體系和住房保障體系和加強城鎮(zhèn)小區(qū)改造工作；基建市場加快推進國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度等。

總體來看，短期向上驅(qū)動邏輯清晰，引導(dǎo)銅價上行。未來通脹上行、寬松政策以及中國傳統(tǒng)行業(yè)銅消費動力充足，將持續(xù)對銅價形成支撐。在具體的交易上，建議投資者以多頭思路為主，尋找安全邊際逢低買入。