報告導讀：

目前棉花整體需求情況好于上一年度，且節(jié)前備貨的陸續(xù)開啟，下游紡織企業(yè)走貨較好，企業(yè)增加棉花儲備，需繼續(xù)關注后續(xù)訂單持續(xù)情況。本年度北疆機采棉成本基本鎖定14300-14400元/噸，成本支撐較強。且前期因棉花受災，導致大部分不符合交割標準，目前倉單壓力較小，CF05多單持有。關注多頭逼倉的可能性。

投資要點

棉花

CF05多單持有。

1.棉花

1.1.關注新棉公檢進度

北疆機采棉平均成本基本鎖定在14300-14400元/噸。而南疆預計在14700-14900毛重。

新疆地區(qū)皮棉累計加工總量511.37萬噸，其中，自治區(qū)皮棉加工量312.67萬噸，兵團皮棉加工量198.70萬噸。截至2021年1月8日，全國已公證檢驗棉花496.7096萬噸，其中新疆棉為485.6826萬噸，內(nèi)地棉為11.0270萬噸。2020年度新疆棉上市時間比2019年度早5-7天左右，內(nèi)地上市時間跟上年度相差不大。而本年度棉花前期由于生長期受災害影響，棉花質(zhì)量整體差于去年。

1.2.現(xiàn)貨進口利潤

目前中國棉花現(xiàn)貨價格上升至15300附近，因此進口利潤快速上漲，目前在1500附近，進口量或有所增加。紡企采購成交略有好轉，因部分紡企擔憂皮棉出疆運輸后期受影響，但也有不少紡企僅維持隨用隨買或前期原料已備充足、因而暫停采購，整體來看，需求仍好于去年，需關注中美貿(mào)易情況以及疫情情況。

2020年11月我國棉花進口量20萬噸，環(huán)比略微有所減少，同比有所增加。2020年我國累計進口棉花181萬噸。

1.3.庫存情況

11月份新棉繼續(xù)大量上市，紡織下游消費略顯萎迷，企業(yè)采購新棉步伐有所放緩。月末國內(nèi)棉花商業(yè)庫存繼續(xù)大幅增加。11月底全國棉花商業(yè)庫存總量約457.07萬噸，較上月增加137.87萬噸，增幅43.19%，高于去年同期7.40萬噸。

11月，棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存繼續(xù)略有回升。截至11月底紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為72.31萬噸，較上月底上升0.19萬噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫存量為86.45萬噸，較上月上升0.61萬噸。

棉花集中上市，短期內(nèi)庫存將有所上升。

紡企棉花日均庫存為37.8天，紡企棉紗日均庫存為7.5天；織廠棉紗日均庫存為16.3天，全棉胚布庫存為21.3天。近期紡織廠產(chǎn)成品持續(xù)去庫，而原材料均有補庫。中美貿(mào)易后期政策仍是最大不確定性，需繼續(xù)關注疫情以及中美貿(mào)易磋商的進一步進展。

1.4.國產(chǎn)紗利潤

下游進入傳統(tǒng)消費淡季，淡季特征日益凸顯，但整體消費仍好于上一年度，目前走貨較為順暢，且利潤尚佳。國內(nèi)市場前期受疫情影響的情緒已恢復，國際市場仍然恐慌影響終端消費，且中美關系影響下游出口，需繼續(xù)關注后續(xù)情況。目前紗線價格小幅上升至28000左右，棉花價格小幅上漲，32S即時利潤回落至650附近。庫存利潤來看，30日利潤最好，大約在在1500左右，10日利潤在1100左右，紡織企業(yè)近期原材料庫存充裕，而目前產(chǎn)成品持續(xù)去庫，另外還需繼續(xù)關注貿(mào)易磋商對下游出口信心的影響以及疫情情況。

1.5.鄭棉價差

CF2101-CF2105價差回落，目前為-65。 

1.6.現(xiàn)貨基差

近期，鄭棉和國內(nèi)現(xiàn)貨價格雙雙上漲。截止1月8日，基差在-233，仍處于近年較低水平。

套保點價基差報價較亂，目前市場主流為05-200。

1.7.倉單

截止1月8日，鄭棉倉單量為14721，有效預報為2372。預計短期內(nèi)繼續(xù)上升，南疆加工結束時間預計在1月末，本年度棉花前期受災嚴重，整體質(zhì)量較差，總的來看本年度倉單壓力仍大但低于去年。供給壓力仍需時間消化。

（浙商期貨 章婧婧）