上市首日，生豬期貨2109合約掛牌價(jià)超過(guò)30000元/噸，遠(yuǎn)高于此前網(wǎng)傳的25000元/噸，從估值角度來(lái)看，對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)具備較強(qiáng)的套保吸引力。中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日，外三元生豬現(xiàn)貨均價(jià)為36640元/噸，主力合約結(jié)算價(jià)貼水現(xiàn)貨8350元/噸。期貨深度貼水現(xiàn)貨、遠(yuǎn)月貼水近月的結(jié)構(gòu)表明，后市看空預(yù)期較強(qiáng)。

目前，能繁母豬產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)到疫情前85%的水平，形成有效產(chǎn)能前，商品豬供應(yīng)持續(xù)偏緊。一方面，母豬種群結(jié)構(gòu)處于轉(zhuǎn)換階段，對(duì)MSY（每年每頭母豬出欄肥豬頭數(shù)）的影響持續(xù)存在。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，2020年7月起，母豬淘汰量連續(xù)4個(gè)月環(huán)比呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)應(yīng)2019年下半年養(yǎng)殖端開(kāi)始大量選留三元母豬作種用。2020年下半年，二元能繁母豬價(jià)格漲幅趨緩，但絕對(duì)水平處于高位。截至2020年年底，全國(guó)均價(jià)在74.5元/公斤，較2019年同期上漲18.4%，較2018年同期上漲156.8%，能繁母豬存欄尚未得到結(jié)構(gòu)性改善。另一方面，冬季原本就是豬群呼吸道疾病高發(fā)期，非瘟病毒喜冷怕熱，導(dǎo)致豬場(chǎng)消毒效果下降，對(duì)豬群特別是仔豬存活率造成極大威脅，或影響二季度商品豬出欄量。

未來(lái)生豬價(jià)格底部倚賴(lài)養(yǎng)殖成本的支撐。其一，飼養(yǎng)成本的抬升使得養(yǎng)殖端對(duì)于低價(jià)豬肉的抵觸情緒較強(qiáng)。2020年下半年以來(lái)，玉米、豆粕價(jià)格輪番上漲，年底育肥豬飼料價(jià)格年內(nèi)已經(jīng)累計(jì)上漲近25%，豬糧比下跌至13.5∶1，2019年同期為19∶1；豬料比下跌至11∶1，2019年同期為14∶1。養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒濃厚，屠企壓價(jià)收豬難度增加。其二，當(dāng)前仔豬價(jià)格不足以吸引外購(gòu)仔豬育肥戶(hù)大量回歸。外購(gòu)仔豬育肥出欄完全成本高達(dá)3300元/頭，較自繁自養(yǎng)完全成本高出1500元/頭，意味著生豬復(fù)養(yǎng)的主力集中在有資金實(shí)力的規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)，這一定程度上限制了產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊佟?/p>

在春節(jié)備貨旺季結(jié)束后，特別是在冬季新冠肺炎疫情反復(fù)限制外出餐飲的情況下，生豬價(jià)格將繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。不過(guò)，上半年生豬市場(chǎng)整體供需矛盾依然突出，價(jià)格有望維持在25000元/噸以上的高位，且波動(dòng)幅度較大。而長(zhǎng)期來(lái)看，2020年6月起，我國(guó)能繁母豬存欄量由負(fù)轉(zhuǎn)正，按照10個(gè)月的養(yǎng)殖周期推算，商品豬產(chǎn)能釋放應(yīng)在2021年下半年，故生豬產(chǎn)能穩(wěn)步恢復(fù)大趨勢(shì)不會(huì)改變，豬肉價(jià)格下行周期已經(jīng)確立，高豬價(jià)對(duì)需求的抑制、生豬產(chǎn)能的釋放將施壓此后每一輪豬價(jià)反彈的高點(diǎn)。生豬期貨2109合約做空空間已經(jīng)不大，遠(yuǎn)月合約可維持偏空思路，一季度生豬價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在20000—25000元/噸。