根據(jù)豬飼料的組成成分，可以分為蛋白飼料和能量飼料。其中，蛋白飼料以豆粕為主。所以，研究生豬價(jià)格走勢(shì)時(shí)，就不能避開豆粕市場(chǎng)。

巴西大豆庫存低位刺激美豆出口

巴西大豆出口量創(chuàng)歷史新高，而當(dāng)?shù)卮蠖构?yīng)開始緊張，不得不從巴拉圭進(jìn)口大豆供本地壓榨企業(yè)使用。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部海外農(nóng)業(yè)局1月6日發(fā)布的報(bào)告，2020/2021年度巴西大豆期末庫存水平較低，占國內(nèi)供應(yīng)的0.36%，而2019/2020年度為0.5%。

天氣干旱導(dǎo)致2020/2021年度巴西大豆播種延遲，收獲時(shí)間也相應(yīng)推后。目前，巴西仍沒有1月出口大豆的裝船日程安排。船運(yùn)機(jī)構(gòu)Cargonave的數(shù)據(jù)顯示，1月，巴西大豆出口量預(yù)計(jì)為30萬噸，較上年度同期減少75%。因此，國際大豆貿(mào)易商將標(biāo)的轉(zhuǎn)向了美豆。前期，美豆出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼助推價(jià)格上漲，近期出口量雖略有下滑，但1月8日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的單日銷售報(bào)告顯示，私人出口商對(duì)我國賣出2020/2021年度交貨的大豆共計(jì)20.4萬噸，再次激發(fā)市場(chǎng)看多熱情。

美豆期末庫存或下調(diào)

因壓榨利潤豐厚，剔除8月，過去10個(gè)月，美豆月度壓榨量創(chuàng)下新高。NOPA的數(shù)據(jù)顯示，2020年11月壓榨量為歷史同期最高水平，超越2018年11月創(chuàng)下的1.66959億蒲式耳的紀(jì)錄，同時(shí)為2020年單月壓榨量第三高，僅落后于當(dāng)年3月和10月。

出口數(shù)據(jù)向好、壓榨量維持高位，美豆期末庫存預(yù)計(jì)下滑，進(jìn)而利好美豆價(jià)格。美國農(nóng)業(yè)部將于1月12日公布月度供需報(bào)告和季度庫存報(bào)告，基于壓榨與出口的良好表現(xiàn)，美豆期末庫存預(yù)計(jì)下調(diào)。在報(bào)告發(fā)布前，CFTC大豆持倉凈多頭寸略減，但整體仍處于偏多氛圍。

南美產(chǎn)區(qū)遭遇干旱困擾

過去兩個(gè)月，間歇天氣炒作利多市場(chǎng)價(jià)格：巴西中部和南部降雨處于周度輪換狀態(tài)。通常，一區(qū)降雨，另一區(qū)干旱，循環(huán)反復(fù)。早收大豆因降雨匱乏，癟豆情況較多。接下來的一個(gè)半月，巴西多數(shù)大豆將進(jìn)入鼓粒階段，天氣變化尤為關(guān)鍵。

天氣模型顯示，目前仍是拉尼娜高概率預(yù)期。接下來的大豆生長關(guān)鍵期，馬托格羅索、南里奧格蘭德（上述地區(qū)大豆產(chǎn)量占比約43%）的降雨利于大豆生長，而米納斯吉拉斯、南馬托格羅索和戈亞斯（上述地區(qū)大豆產(chǎn)量占比約22%）的降水量遠(yuǎn)低于正常水平。1月17—23日，阿根廷將再次進(jìn)入干燥狀態(tài)。因此，南美天氣仍存在炒作空間。

國內(nèi)遠(yuǎn)期需求較好

近期，北方因疫情、南方因豆粕脹庫停機(jī)導(dǎo)致全國大豆壓榨開機(jī)率下降，壓榨量明顯低于前期。豆粕出貨遲滯，庫存保持在高位，但已明顯脫離去年的高點(diǎn)?，F(xiàn)階段，豆粕用量偏少，但考慮到豆粕2105合約對(duì)應(yīng)的周期，豆粕用量將邊際增長。筆者根據(jù)生豬存欄、養(yǎng)殖利潤、養(yǎng)殖周期等因素測(cè)算，得出結(jié)論：2021年上半年，豆粕用量前低后高，轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在3月，預(yù)計(jì)5月豆粕飼料用量較2月增長12.25%。因此，豆粕遠(yuǎn)期需求向好，對(duì)價(jià)格形成一定支撐。

結(jié)合上述分析，可以判定，美豆價(jià)格依然具備做多基礎(chǔ)，豆粕的強(qiáng)勢(shì)格局難以打破。供需均有亮點(diǎn)，豆粕價(jià)格運(yùn)行區(qū)間勢(shì)必上移，操作上可以滾動(dòng)做多。不過，需要注意幾項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)：南美天氣恢復(fù)正常，大豆單產(chǎn)并未受影響；資金因素；生豬養(yǎng)殖情況出現(xiàn)變動(dòng)。