基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱

受國際油價連續(xù)上漲推動，2021年伊始PTA期價連續(xù)上漲，主力合約2105一度逼近4100元/噸，創(chuàng)2020年3月9日以來新高。我們認(rèn)為，盡管國際油價不斷走強，PTA成本端受到一定支撐，但由于基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱，PTA期價上漲空間受限。

圖為PTA裝置日度開工率（單位：%）

國際油價持續(xù)上行

在1月初結(jié)束的最新一次OPEC+會議上，大部分OPEC+成員國表示將保持與1月一致的產(chǎn)量，哈薩克斯坦和俄羅斯將在2月和3月每個月合計增產(chǎn)7.5萬桶/日，而沙特意外決定在2月和3月自愿減產(chǎn)100萬桶/日。而按照此前的計劃，OPEC+將在2021年一季度每月增產(chǎn)50萬桶/日，雖然冬季歐美國家疫情形勢再度趨緊，但俄羅斯等非OPEC國家仍希望實施原有的增產(chǎn)計劃，這使得市場對于原油市場供需再次失衡的擔(dān)憂情緒升溫。不過，最終OPEC+增產(chǎn)力度遠(yuǎn)低于計劃，沙特自愿減產(chǎn)更是讓OEPC+在2月和3月實際產(chǎn)量再度下降，市場擔(dān)憂情緒明顯減弱，國際油價連續(xù)上漲。截至1月12日收盤，WTI原油主力合約收于53.29美元/桶，較2020年12月31日上漲4.87美元/桶，漲幅為10.06%。

PTA短期開工下滑

2021年年初，雖然珠海BP以及四川能投裝置重啟復(fù)產(chǎn)，但漢邦石化大線停車，逸盛大化裝置降負(fù)至五成，福海創(chuàng)450萬噸/年裝置尚處于檢修狀態(tài)，國內(nèi)PTA裝置開工再度下降至81.36%，日產(chǎn)量也下降至12.7萬噸左右，盡管與2020年同期相比日產(chǎn)量增加1.15萬噸，但與2020年12月初高點相比仍下降1.81萬噸。

2021年1月，國內(nèi)PTA裝置檢修力度較小，加之福海創(chuàng)裝置即將在1月17日復(fù)產(chǎn)，PTA裝置開工將再度提升至90%以上高位；2021年一季度，福建百宏、虹港石化、逸盛新材料3套共計800萬噸/年產(chǎn)能裝置計劃投產(chǎn)，若進展順利，則一季度末國內(nèi)PTA產(chǎn)能將大幅提升14.05%。裝置開工重回高位，疊加新裝置投產(chǎn)，后期國內(nèi)PTA供給壓力仍然較大。

聚酯檢修逐步展開

由于2021年春節(jié)時間較晚，因此聚酯裝置檢修計劃也有所延后。2020年12月中下旬，隨著終端織機開工逐步下降，聚酯端裝置檢修逐步展開，裝置開工率也有所下滑。根據(jù)目前公布的安排，共有653萬噸/年產(chǎn)能裝置計劃進行檢修。其中，205萬噸/年產(chǎn)能裝置在2020年12月檢修，2021年1月計劃檢修的產(chǎn)能裝置達(dá)357萬噸/年。隨著春節(jié)假期臨近，聚酯工廠檢修安排預(yù)計將進一步增多，屆時國內(nèi)聚酯裝置開工還將繼續(xù)下降，PTA需求表現(xiàn)趨弱。截至1月12日，聚酯裝置開工為84.59%，較2020年同期提升8.76個百分點。

綜上所述，短期來看，PTA供給因多套大型裝置處于停車狀態(tài)而有所下降，其供需矛盾在一定程度上得到緩解，加之國際油價連續(xù)上漲，對PTA期價亦形成明顯提振。中期來看，PTA裝置開工將回到高位，疊加后期還有數(shù)套新裝置投產(chǎn)，PTA供給預(yù)計將有明顯提升，而同一時期PTA需求卻因下游聚酯端檢修增多而將出現(xiàn)下滑，PTA基本面趨弱。在連續(xù)上漲之后，國際油價亦缺乏新的利多因素支撐，在全球疫情形勢仍然嚴(yán)峻之際，油價對PTA成本端的提振作用存在邊際性減弱效應(yīng)。因此，PTA期價上漲空間有限。