國(guó)債期貨近期振蕩偏強(qiáng)，一方面，流動(dòng)性維持寬松，資金利率雖有小幅反彈，但仍保持低位；另一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，表明復(fù)蘇力度趨緩，加上近期局部地區(qū)疫情有所反復(fù)，期債上漲至振蕩區(qū)間上沿阻力加大，若無(wú)新增驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)上行空間有限。從技術(shù)面看，10年期主力合約處于20日和60日均線之上，仍處于多頭格局，不過(guò)MACD紅色柱能快速縮減，短期上漲勢(shì)能減弱。

信貸數(shù)據(jù)方面，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年12月信用擴(kuò)張速度有所放緩，12月社融規(guī)模增量為1.72萬(wàn)億元，新增信貸1.26萬(wàn)億元，相對(duì)上月明顯回落。具體來(lái)看，非標(biāo)與企業(yè)債走弱是社融不及預(yù)期的主要拖累。一方面，受到資管新規(guī)的影響，同時(shí)12月信托到期量較大，信托貸款融資大幅收縮，減少了4601億元。另一方面，永煤和華晨信用違約事件的負(fù)面影響仍未消退，企業(yè)債券融資繼續(xù)受阻，發(fā)行量較11月大幅下降，12月企業(yè)債券融資僅為442億元，同比少增2183億元。

經(jīng)濟(jì)方面，修復(fù)速度如期放緩。2020年12月官方PMI為51.9，回落0.2，與此同時(shí)，PMI非制造業(yè)指數(shù)同樣也下滑至55.7，不過(guò)仍高于榮枯線，12月財(cái)新PMI同樣下滑，走勢(shì)與統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI一致。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，供需均有回落，PMI生產(chǎn)指數(shù)為54.2，下滑0.5，PMI新訂單指數(shù)為53.6，下滑0.3。此外，疫情的不確定性也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。目前全球新冠新增病例數(shù)連續(xù)攀升，國(guó)內(nèi)方面防控形勢(shì)同樣嚴(yán)峻，河北全省累計(jì)報(bào)告本土確診病例超過(guò)500例，如果出現(xiàn)第二波疫情的惡化，勢(shì)必將對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成較大影響。

通脹方面，2020年12月溫和回升，并不會(huì)制約貨幣政策，CPI同比增0.2%，PPI同比降0.4%。CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲的主要原因是食品價(jià)格回升，12月食品CPI同比由上月-2%轉(zhuǎn)為+1.2%，增速回升3.2個(gè)百分點(diǎn)。冬季本身就為豬肉消費(fèi)旺季，隨著春節(jié)等節(jié)假日到來(lái)，消費(fèi)需求增加拉動(dòng)價(jià)格。另外，由于今年極端低溫天氣影響食品的生產(chǎn)和運(yùn)儲(chǔ)成本增加，也引起了價(jià)格回升。

貨幣政策方面，央行貫徹了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)的“靈活精準(zhǔn)”和“不急轉(zhuǎn)彎”。連續(xù)多日進(jìn)行小額投放，甚至開展了20億元逆回購(gòu)操作，單日逆回購(gòu)操作量創(chuàng)下近10年來(lái)新低，雖然20億元規(guī)模對(duì)流動(dòng)性基本沒(méi)有影響，鑒于目前較為寬裕的資金面情況，暫停逆回購(gòu)也是合理操作，央行此舉更多的是引導(dǎo)市場(chǎng)的預(yù)期，表明溫和的政策態(tài)度。另外，今日是2021年首月中期借貸便利（MLF）操作的時(shí)點(diǎn)，將有3000億元一年期MLF到期，市場(chǎng)比較關(guān)注央行的操作情況，代表了今年貨幣政策基調(diào)，預(yù)計(jì)會(huì)等量或略微超量續(xù)作。

流動(dòng)性方面，資金利率小幅抬升。上周（1月4日至1月10日）公開市場(chǎng)有5200億元逆回購(gòu)到期，其中包括1700億元7天期和3500億元14天期，上周央行進(jìn)行了550億元7天期逆回購(gòu)操作，OMO口徑合計(jì)凈回籠4650億元。本周公開市場(chǎng)有550億元7天期逆回購(gòu)到期，1月15日將有3000億元一年期MLF到期，前四個(gè)交易日累計(jì)進(jìn)行了140億元逆回購(gòu)操作，凈回籠360億元。具體來(lái)看，目前DR001加權(quán)平均利率為1.68%，DR007加權(quán)平均利率為1.95%，DR014加權(quán)平均利率為1.91%，DR1M加權(quán)平均利率為2.02%。