一方面，受疫情影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲空間不大；另一方面，未來(lái)幾天南方陰雨天氣來(lái)襲，疊加淡季需求疲弱，市場(chǎng)僵持局面或有所打破，瀝青存在沖高回落可能。

圖為華東、華南地區(qū)瀝青市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)

近期,瀝青在國(guó)際油價(jià)的帶動(dòng)下持續(xù)回升，然而冬季需求偏弱疊加冬儲(chǔ)行情尚未完全啟動(dòng)，當(dāng)前高成本與低需求持續(xù)博弈，煉廠停售觀望，瀝青供需面依然偏弱。

原油上漲空間受限

1月初，國(guó)際油價(jià)在沙特減產(chǎn)利好以及EIA庫(kù)存大降的驅(qū)動(dòng)下持續(xù)上漲。近期，拜登又披露了1.9萬(wàn)億美元的新冠財(cái)政刺激方案，但市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平淡。新刺激方案的不確定性以及EIA原油庫(kù)存下降持續(xù)性不強(qiáng)，成品油庫(kù)存持續(xù)上升，疊加疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，使得市場(chǎng)對(duì)原油需求復(fù)蘇的前景感到擔(dān)憂，限制了油價(jià)的上漲空間。同時(shí)，美元指數(shù)觸底回升也對(duì)油價(jià)形成一定打壓，預(yù)計(jì)后市國(guó)際油價(jià)將維持區(qū)間振蕩。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)瀝青企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)下滑至44%，需求淡季疊加煉廠加工利潤(rùn)下降，使得華北地區(qū)多數(shù)煉廠停產(chǎn)，開(kāi)工下降明顯。華東供應(yīng)略有下降，部分瀝青廠間歇性生產(chǎn)，鎮(zhèn)海煉化日產(chǎn)降至3000噸，帶動(dòng)總體開(kāi)工率降低。就生產(chǎn)利潤(rùn)而言，由于Brent均價(jià)漲至55美元/桶以上，煉廠成本壓力驟增，雖然下游產(chǎn)品銷售價(jià)格也小幅升高，但漲幅不及成本端。當(dāng)前煉廠理論利潤(rùn)值約-44元/噸。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)煉廠增產(chǎn)瀝青意愿依然較強(qiáng)，瀝青平均生產(chǎn)利潤(rùn)優(yōu)于焦化料，煉廠計(jì)劃增加庫(kù)容提高備貨能力，后市供給壓力猶存。

進(jìn)口方面，國(guó)際油價(jià)上漲帶動(dòng)進(jìn)口船貨報(bào)價(jià)上漲，但受限于國(guó)內(nèi)需求走弱，進(jìn)口商接貨積極性不佳。新加坡瀝青與高硫180CST燃料油的比價(jià)下滑至1.133，主要是因?yàn)閬?lái)往亞洲的西方套利船貨量下滑及當(dāng)?shù)責(zé)拸S供應(yīng)偏低，供應(yīng)緊縮帶動(dòng)燃料油價(jià)格上漲。但總體而言，生產(chǎn)瀝青的經(jīng)濟(jì)性好于高硫燃料油。

南北市場(chǎng)差異較大

當(dāng)前國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)南北差異較大，山東及華北市場(chǎng)成交偏淡，煉廠及貿(mào)易商挺價(jià)意向濃厚，且煉廠放量有限，目前以備貨為主，庫(kù)存壓力不大。華北地?zé)捪嗬^停產(chǎn)后，市場(chǎng)簽單意向不高，主流成交維持在2530元/噸左右。華東地區(qū)受降溫天氣影響，終端需求下滑，煉廠及貿(mào)易商出貨量不及前期。受部分山東資源流入影響，華東社會(huì)庫(kù)存較為充足；華南地區(qū)受北方資源持續(xù)南下影響，社會(huì)庫(kù)存偏高，區(qū)內(nèi)重交瀝青價(jià)格基本穩(wěn)定在2850元/噸左右。主營(yíng)煉廠維持正常生產(chǎn)，部分地?zé)捜蕴幱谕９顟B(tài)。值得注意的是，山東及河北地區(qū)焦化料價(jià)格大幅上漲，短期將帶動(dòng)?xùn)|北煉廠出貨，高標(biāo)號(hào)瀝青價(jià)格重心持續(xù)抬升。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)瀝青廠庫(kù)水平在30%左右，連續(xù)三周出現(xiàn)累庫(kù)。山東、華北等地多數(shù)施工停止后煉廠累庫(kù)加快，此外國(guó)際油價(jià)持續(xù)回升造成瀝青煉制成本抬升，煉廠出貨意愿一般；東北煉廠1月新簽單及提貨量持續(xù)提升，船貨大量南下造成廠庫(kù)有所下降，但市場(chǎng)成交多集中在焦化及調(diào)制船燃方面，道路瀝青新簽合同稀少；西北地區(qū)煉廠持續(xù)交付冬儲(chǔ)合同，供需基本平衡。華東及華南地區(qū)天氣回暖適宜施工，需求保持穩(wěn)定且華東主營(yíng)煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)后消化庫(kù)存為主，去庫(kù)進(jìn)程有所加快。

冬儲(chǔ)積極性不高

冬儲(chǔ)方面，由于此前瀝青價(jià)格持續(xù)上漲，高于多數(shù)貿(mào)易商的心理預(yù)期（2500元/噸以下），導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)冬儲(chǔ)積極性不高，大部分煉廠也并未出臺(tái)冬儲(chǔ)政策。

近日寒潮天氣持續(xù)影響我國(guó)大部地區(qū)。自去年12月底以來(lái)，隨著氣溫驟降，北方工程施工停止，瀝青消費(fèi)明顯停滯，煉廠庫(kù)存出現(xiàn)一定程度的累積。短期來(lái)看，冷空氣勢(shì)力有所減弱，暖濕氣流持續(xù)增強(qiáng)，南方濕度不斷增大，川渝云貴湘桂將迎來(lái)雨雪天氣，可能對(duì)南方施工造成影響。

總體來(lái)看，受疫情影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲空間不大。未來(lái)幾天南方陰雨天氣來(lái)襲，疊加淡季需求疲弱，市場(chǎng)僵持局面或有所打破，瀝青存在沖高回落可能，建議投資者暫時(shí)觀望，時(shí)刻關(guān)注冬儲(chǔ)市場(chǎng)變化。