1月12日，受國際油價上漲以及港口庫存超預(yù)期下降等因素提振，乙二醇期價大幅上漲近3%，14日隨著市場買盤的回落又下跌逾3%，短期內(nèi)乙二醇期價波動幅度進(jìn)一步放大。截至1月15日收盤，乙二醇主力合約EG2105報4434元/噸。對于后市，我們認(rèn)為，由于前期提振乙二醇期價的港口庫存去庫等因素逐步被市場消化，中期供需局面存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期、港口庫存累積拐點將至等因素對乙二醇期價壓制作用較為明顯，因此，后期乙二醇將振蕩偏弱運(yùn)行。

圖為乙二醇裝置綜合日度開工率（單位：%）

后期供給提升壓力較大

根據(jù)目前公布的計劃，2021年1月國內(nèi)乙二醇共有3套共計120萬噸/年產(chǎn)能規(guī)模裝置計劃進(jìn)行檢修，因此盡管有前期檢修裝置重啟，但國內(nèi)乙二醇裝置開工仍然處于低位，短期來看乙二醇供給端壓力較小。截至1月14日，乙二醇綜合日度開工率為58.82%，較2020年同期下降9.6個百分點；其中油制裝置開工率為63.86%，煤制裝置開工率為49.92%。

2021年仍然是乙二醇新裝置投產(chǎn)大年，全年預(yù)計有9套共計584萬噸/年產(chǎn)能裝置投產(chǎn)，其中陜西渭河郴州化工以及建元煤焦化兩套裝置計劃在1月末投產(chǎn)，若投產(chǎn)計劃進(jìn)展順利則2月初時國內(nèi)乙二醇年產(chǎn)能將提升至1624.1萬噸，較2020年年末提升3.57%。由于1月國內(nèi)乙二醇裝置檢修時間較短，因此1月末隨著裝置的重啟復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)乙二醇裝置開工料將重新提升至60%以上。在開工提升以及新產(chǎn)能投產(chǎn)的雙重影響之下，后期國內(nèi)乙二醇供給提升壓力仍然較大。

需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期增強(qiáng)

2020年12月，國內(nèi)聚酯工廠開始逐步放出其裝置檢修計劃。從最新統(tǒng)計情況來看，共有716萬噸/年產(chǎn)能裝置公布了檢修計劃，其中2020年12月檢修裝置年產(chǎn)能規(guī)模為205萬噸、2021年1月檢修裝置年產(chǎn)能規(guī)模為380萬噸。

截至2021年1月15日，國內(nèi)聚酯綜合日度開工率為82.72%，較2020年同期提升7.16個百分點；從裝置檢修情況來看，目前正處于檢修的裝置年產(chǎn)能規(guī)模為344.5萬噸，1月剩余時間內(nèi)還將有240.5萬噸/年產(chǎn)能裝置停車檢修。隨著檢修裝置增多，聚酯端開工預(yù)計將出現(xiàn)進(jìn)一步下降，乙二醇需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期逐步增強(qiáng)。

庫存累積拐點一再后移

隨著海外檢修的乙二醇裝置重啟，國內(nèi)乙二醇進(jìn)口量出現(xiàn)回升，自2020年12月下旬開始，華東港口乙二醇計劃到港船貨明顯增多。根據(jù)最新預(yù)報，2021年1月14日至20日，乙二醇計劃到港船貨為15.7萬噸，近五周平均周度計劃到港船貨為19.89萬噸，較2020年四季度均值增加5.92萬噸。雖然計劃到港船貨明顯增多，但由于航道受天氣以及人為因素影響出現(xiàn)封航的情況，導(dǎo)致實際進(jìn)港船貨低于預(yù)期，港口乙二醇庫存也因此繼續(xù)呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，累庫拐點一再后移。截至1月14日，華東港口乙二醇庫存為70.84萬噸，較2020年同期增加35.09萬噸。隨著長江航道恢復(fù)正常，預(yù)計進(jìn)港船貨將有提升，乙二醇港口庫存也將再度進(jìn)入到累庫狀態(tài)。

圖為2020年至今華東港口乙二醇周度計劃到港船貨（單位：萬噸）

隨著供給端裝置重啟以及新裝置的投產(chǎn)，在需求方面逐步轉(zhuǎn)弱的情況下，乙二醇供需矛盾料將再度加劇；隨著長江航道的恢復(fù)，華東港口乙二醇庫存料將再度進(jìn)入累積狀態(tài)，在當(dāng)前庫存量仍然處于歷史同期高位的情況下，乙二醇港口庫存壓力也將再度增加。綜合而言，我們認(rèn)為，由于前期利多因素逐步被市場消化殆盡，在后期基本面轉(zhuǎn)弱預(yù)期較強(qiáng)的情況下，乙二醇預(yù)計將以振蕩偏弱運(yùn)行為主。