近來(lái)甲醇在“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”及“弱預(yù)期”中博弈，主力合約在創(chuàng)下2562元/噸的去年年內(nèi)新高后出現(xiàn)回調(diào)，調(diào)整后盤面在2300元/噸附近僵持。

2020年12月以來(lái)，甲醇期貨呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢(shì)，目前已回吐了12月以來(lái)的漲幅，價(jià)格在2300元/噸附近振蕩。主要是由于市場(chǎng)對(duì)伊朗裝置停車及限氣存疑、下游需求對(duì)高價(jià)的抵觸及高位獲利盤兌現(xiàn)等因素，市場(chǎng)情緒不穩(wěn)使得整體商品市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整。

圖為甲醇期現(xiàn)價(jià)差

圖為甲醇制烯烴盤面利潤(rùn)

現(xiàn)貨方面，內(nèi)地甲醇穩(wěn)中振蕩上移。尤其山東地區(qū)，受疫情反復(fù)影響，物流受限，北方多地運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)上漲，導(dǎo)致山東地區(qū)接貨成本上升，進(jìn)而對(duì)當(dāng)?shù)丶状际袌?chǎng)形成支撐。港口甲醇走勢(shì)稍強(qiáng)，持貨商心態(tài)在挺價(jià)惜售和降價(jià)排貨避險(xiǎn)之間搖擺。本文從基本面角度出發(fā)，解析甲醇的供需現(xiàn)狀及預(yù)期。

供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)方面，上周甲醇整體裝置開工負(fù)荷為69.37%，環(huán)比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)，西北地區(qū)部分甲醇裝置恢復(fù)運(yùn)行，但江蘇、河南部分裝置停車，導(dǎo)致全國(guó)甲醇開工負(fù)荷略有下滑。但后期重啟的裝置較多，例如陜西精益化工、中原大化等，西南天然氣頭的復(fù)產(chǎn)時(shí)間尚未確認(rèn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)量充足，將持續(xù)上升。

圖為國(guó)內(nèi)供應(yīng)端裝置開工率

進(jìn)口方面，進(jìn)口價(jià)格堅(jiān)挺，不斷上漲，1月以來(lái)CFR中間價(jià)在302.5—312.5美元/噸，對(duì)沿海甲醇價(jià)格形成支撐。非伊貨源偏緊，遠(yuǎn)月到港的非伊船貨固定價(jià)參考商談在340—345美元/噸。甲醇期貨前期大幅拉漲的因素之一就是外盤裝置的檢修，導(dǎo)致進(jìn)口減量預(yù)期，目前這一利好正逐步兌現(xiàn)。伊朗裝置因天然氣限氣及裝置穩(wěn)定性等原因Marjarn165萬(wàn)噸、ZPC1#165萬(wàn)噸計(jì)劃?rùn)z修至2月中旬，特立尼達(dá)和多巴哥也有兩套甲醇裝置因原料供應(yīng)的問題臨時(shí)停車，開車時(shí)間未知，馬油2#也有短停。各地區(qū)多套甲醇裝置集中檢修，導(dǎo)致了市場(chǎng)可流通貨源持續(xù)減少。

圖為甲醇月度產(chǎn)量

以目前的情況來(lái)看，國(guó)外供應(yīng)預(yù)計(jì)在3月恢復(fù)，由于船期等因素，進(jìn)口供應(yīng)5月或?qū)⒃趪?guó)內(nèi)的進(jìn)口量中體現(xiàn)。重點(diǎn)關(guān)注裝置的重啟時(shí)間，謹(jǐn)防長(zhǎng)約談判后外盤集中停車的積極性減弱。庫(kù)存方面，上周卓創(chuàng)港口總庫(kù)存107.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.86萬(wàn)噸，大幅去庫(kù)，港口壓力較小，基差持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

需求端，傳統(tǒng)需求主要有甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE，近期開工率穩(wěn)定。但目前為需求淡季，疫情的反復(fù)影響河北和山東等周邊地區(qū)的傳統(tǒng)下游廠家的生產(chǎn)，影響偏空。新興需求方面，煤/甲醇制烯烴近年來(lái)已經(jīng)成為甲醇最大的下游需求，占甲醇下游需求的比例達(dá)到50%左右。上周國(guó)內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在87.55%，環(huán)比上漲0.61個(gè)百分點(diǎn)，魯西、斯?fàn)柊钛b置陸續(xù)重啟，MTO整體開工率維持在九成附近，目前消費(fèi)維持高位。MTO裝置多為大型裝置，相對(duì)于傳統(tǒng)下游的分散、勞動(dòng)密集型企業(yè)，受疫情的影響較小。

前期甲醇價(jià)格反彈，整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開始重新再平衡，甲醇制烯烴的盤面利潤(rùn)出現(xiàn)回落。MTO下游利潤(rùn)縮減，使得企業(yè)對(duì)高價(jià)貨接貨意愿不強(qiáng)，從而影響裝置的開工率。

圖為甲醇各港口庫(kù)存

從以上分析得知，外盤裝置檢修，內(nèi)地氣頭裝置停車引發(fā)供應(yīng)減量，需求維持高位，甲醇基本面改善有目共睹，上一輪強(qiáng)勢(shì)上漲的利好預(yù)期正在逐步兌現(xiàn)，近來(lái)甲醇在“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”及“弱預(yù)期”中博弈，主力合約在創(chuàng)下2562元/噸的去年年內(nèi)新高后出現(xiàn)回調(diào)，調(diào)整后盤面在2300元/噸附近僵持。目前國(guó)際原油價(jià)格高位振蕩，對(duì)整體化工品有一定的支撐。甲醇基本面無(wú)太大的變化，缺乏新的利好驅(qū)動(dòng)，盤面整體以振蕩為主。在港口價(jià)格偏強(qiáng)，基差持續(xù)走強(qiáng)的情況下，甲醇期貨價(jià)格有一定的支撐，下方空間有限。