隨著國(guó)際原油步入50美元/桶上方以后，供應(yīng)端偏緊預(yù)期有所動(dòng)搖，同時(shí)近期疫情加重又令短期原油需求受挫。多空博弈加劇，市場(chǎng)分歧加大，未來(lái)油價(jià)有望展開高位振蕩整理的節(jié)奏。

圖為我國(guó)原油月度進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸）

隨著美國(guó)新一輪大規(guī)模刺激方案公布，短期利多兌現(xiàn)，金融市場(chǎng)將關(guān)注的焦點(diǎn)重新轉(zhuǎn)向二次反撲的新冠疫情。受悲觀情緒影響，疊加短期需求受挫，上周國(guó)內(nèi)外原油期貨漲勢(shì)受挫，期價(jià)陷入高位回調(diào)走勢(shì)。其中美國(guó)WTI原油期貨自53.93美元/桶一線回撤至51.97美元/桶，而布倫特原油期貨也從57.42美元/桶回落至54.56美元/桶。國(guó)內(nèi)原油期貨2103合約于本周一重挫3.75%，跌落至328.4元/桶。

全球有望延續(xù)寬松流動(dòng)性格局

近期，美國(guó)十年期國(guó)債收益上破1%，一度引發(fā)金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，投資者開始擔(dān)心未來(lái)全球流動(dòng)性可能存在收緊風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐话銇?lái)講，名義利率走在通脹預(yù)期前面。如果美債收益率繼續(xù)上升，可能對(duì)大宗商品價(jià)格形成負(fù)面沖擊。不過美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾隨后釋放偏鴿派言論，安撫市場(chǎng)人心，認(rèn)為現(xiàn)在尚沒有退出超寬松貨幣政策的時(shí)間表，并承諾在美聯(lián)儲(chǔ)開始討論收縮購(gòu)債行動(dòng)之前會(huì)給出大量提示，讓投資者有心理過渡期。與此同時(shí)，從美國(guó)剛推出的新一輪大規(guī)模刺激方案以及歐洲央行增加疫情緊急資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模與周期發(fā)現(xiàn)，只要新冠疫情沒被徹底壓制，轉(zhuǎn)入可控狀態(tài)，主要經(jīng)濟(jì)體仍會(huì)采取必要措施，甚至?xí)哟筘?cái)政和貨幣政策的刺激力度，以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。換言之，全球流動(dòng)性整體基調(diào)仍會(huì)延續(xù)寬松的局面。

供應(yīng)端偏緊預(yù)期減弱

自去年4月，OPEC+產(chǎn)油國(guó)推出史上最大規(guī)模減產(chǎn)措施以來(lái)，供應(yīng)端快速收縮成為推動(dòng)油價(jià)上漲的重要驅(qū)動(dòng)邏輯，且這一驅(qū)動(dòng)邏輯仍未失效。步入2021年以后，盡管OPEC+產(chǎn)油國(guó)內(nèi)部出現(xiàn)較多分歧，其中俄羅斯和哈薩克斯坦計(jì)劃在2月各擴(kuò)增原油產(chǎn)量7.5萬(wàn)桶/天，但沙特自愿追加減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日使得其減產(chǎn)后的產(chǎn)量達(dá)到849萬(wàn)桶/天，OPEC+產(chǎn)油國(guó)整體供應(yīng)規(guī)模依然比去年減產(chǎn)第二階段（8—12月份）的產(chǎn)量規(guī)模收縮了85萬(wàn)桶/天。不過需要警惕的是，持續(xù)攀升的油價(jià)可能誘發(fā)其他非OPEC產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)意愿，尤其是去年經(jīng)歷過“生死劫”的美國(guó)頁(yè)巖油商，在油價(jià)高于其盈虧平衡線（45美元/桶）以后，依然保持淡定心情的恐少之又少，抓住機(jī)遇恢復(fù)元?dú)獬蔀槊绹?guó)頁(yè)巖油商眼下最為迫切的事情。據(jù)了解，近期包括美國(guó)頁(yè)巖油商在內(nèi)的原油生產(chǎn)商在期貨盤面上積極采取賣出保值操作，利用期貨市場(chǎng)鎖定未來(lái)銷售價(jià)格。

疫情影響短期原油需求

雖說眼下多個(gè)國(guó)家已經(jīng)研制出新冠疫苗，但接種完全跟不上疫情傳播的速度。據(jù)了解，盡管美國(guó)輝瑞疫苗的保護(hù)率高達(dá)95%，但其嚴(yán)苛的保存條件令疫苗接種工作難度增加。由于歐洲國(guó)家普遍缺乏超低溫儲(chǔ)存和運(yùn)輸?shù)臈l件，所以疫苗很難在短期內(nèi)大規(guī)模接種。

此外，現(xiàn)階段歐美國(guó)家的疫苗產(chǎn)能依然偏低，尚無(wú)法做到大規(guī)?？焖倭慨a(chǎn)。而中國(guó)科興生物研制的新冠疫苗保護(hù)率不足60%，也令市場(chǎng)頗為擔(dān)憂。在油價(jià)過高且疫情因素陷入波折的背景下，短期原油需求受到?jīng)_擊。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，盡管2020年中國(guó)累計(jì)進(jìn)口原油高達(dá)1080萬(wàn)桶/日，同比增幅達(dá)7.3%，但去年12月中國(guó)原油進(jìn)口量只有906萬(wàn)桶/日，較去年最高時(shí)的1300萬(wàn)桶/日顯著回落了30.31%。誘發(fā)進(jìn)口量顯著回落的背后原因除了中國(guó)非國(guó)營(yíng)進(jìn)口配額耗盡外，河北和東北地區(qū)的疫情加重迫使防疫措施升級(jí)，短期成品油消費(fèi)減弱是導(dǎo)致地方煉廠對(duì)于原油需求萎縮的重要原因。

總體來(lái)看，隨著國(guó)際原油步入50美元/桶上方以后，供應(yīng)端偏緊預(yù)期有所動(dòng)搖，同時(shí)近期疫情加重又令短期原油需求受挫。多空博弈加劇，市場(chǎng)分歧加大，未來(lái)油價(jià)有望展開高位振蕩整理的節(jié)奏。但中長(zhǎng)期基于需求修復(fù)、寬松流動(dòng)性持續(xù)的考慮，國(guó)內(nèi)原油合約月間差價(jià)將擴(kuò)大，拋SC2103買SC2105合約存在一定機(jī)會(huì)。