在春季需求預(yù)期較好與當(dāng)下低庫(kù)存高成本現(xiàn)實(shí)的共同推動(dòng)下，尿素期現(xiàn)價(jià)格于歲末年初呈現(xiàn)加速攀升勢(shì)頭。尿素期貨主力合約于上周順利突破2000元/噸關(guān)口。

需求預(yù)期持續(xù)向好

隨著后疫情時(shí)代生產(chǎn)生活的常態(tài)化，2021年尿素消費(fèi)量將延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)?dòng)尿素需求增長(zhǎng)約3%；工業(yè)及環(huán)保領(lǐng)域消費(fèi)量有望進(jìn)一步增加，將帶動(dòng)尿素需求增長(zhǎng)約1%。2020年年末尿素企業(yè)庫(kù)存較年初明顯下降，從供需平衡核算的角度看，已經(jīng)處于需求大于供給的狀態(tài)。2021年，在工農(nóng)業(yè)需求協(xié)同增長(zhǎng)的引領(lǐng)下，尿素庫(kù)存去化速度加快。由于去年年中部分時(shí)段尿素價(jià)格及利潤(rùn)處于低位，尿素的產(chǎn)能釋放和置換速度受到抑制，2021年產(chǎn)能及實(shí)際產(chǎn)量增量有限。我們預(yù)計(jì)在需求大概率剛性增長(zhǎng)的情況下，尿素廠家?guī)齑婕吧鐣?huì)庫(kù)存進(jìn)一步下滑概率較大，尿素供需將處于緊平衡狀態(tài)。

國(guó)際國(guó)內(nèi)價(jià)格共振

近年來(lái)，國(guó)際尿素現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷顯著的牛熊周期。國(guó)內(nèi)外價(jià)格在大多數(shù)時(shí)段運(yùn)行趨勢(shì)一致，除伊朗外，國(guó)際價(jià)格絕大多數(shù)時(shí)段運(yùn)行區(qū)間為200—300美元/噸。2018年年末尿素國(guó)際價(jià)格受天然氣價(jià)格大幅沖高影響而明顯上揚(yáng)，漲勢(shì)領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)價(jià)格。隨著天然氣短缺恐慌的消退，尿素價(jià)格迅速回落到300美元/噸下方。FOB中國(guó)價(jià)格一般略高于國(guó)際平均水平，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格在一些時(shí)段引領(lǐng)了國(guó)際尿素價(jià)格的漲勢(shì)。例如，2017年四季度至2018年一季度，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格升至高位區(qū)間，F(xiàn)OB中國(guó)價(jià)格也隨之明顯高于國(guó)際水平，引領(lǐng)國(guó)際尿素價(jià)格。2020年四季度以來(lái)，受煤炭成本支撐，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格也呈現(xiàn)出高于國(guó)際價(jià)格的趨勢(shì)，接下來(lái)“三年前的舊事”或重演。

季節(jié)性因素推升行情

尿素下游的主要消費(fèi)為農(nóng)業(yè)用肥，農(nóng)作物的季節(jié)性特性決定了尿素需求的淡旺季，因此尿素價(jià)格也呈現(xiàn)季節(jié)性變化規(guī)律。從季節(jié)性角度來(lái)看，尿素價(jià)格高點(diǎn)大多出現(xiàn)在2—4月，對(duì)應(yīng)著春耕需求；5—7月價(jià)格傾向于下降，對(duì)應(yīng)著農(nóng)業(yè)用肥高峰的消退；四季度尿素價(jià)格走勢(shì)在不同年度間分化明顯，主要受四季度庫(kù)存狀況及氣頭裝置開(kāi)工情況影響。當(dāng)前為保障民生需求，天然氣裝置開(kāi)工率大幅下降；同時(shí)為應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的冬季追肥和春耕需求高峰，需求方加快了采購(gòu)進(jìn)度；產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存使得需求的推漲效應(yīng)更加顯著。

圖為尿素2105合約日線

總之，尿素基本面偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)未改，建議下游積極把握回調(diào)后的買(mǎi)入套保機(jī)會(huì)。