目前，螺紋鋼市場處于持續(xù)累庫階段，對現(xiàn)貨價(jià)格形成壓制，但期貨市場對“金三銀四”消費(fèi)旺季的預(yù)期較強(qiáng)。為了了解累庫階段鋼價(jià)漲跌規(guī)律，筆者對2012—2020年春節(jié)前后的市場走勢進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。同時(shí)，為了解螺紋鋼現(xiàn)貨與期貨的漲跌窗口期，也對2010—2020年1—3月的現(xiàn)貨、期貨以及基差進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。

春節(jié)前后累庫階段的漲跌取決于大周期和政策

2012—2020年春節(jié)前后，螺紋鋼市場均處于持續(xù)累庫階段，但2012—2015年當(dāng)期價(jià)格下跌，2016—2017年價(jià)格小幅上漲，2018年大幅下跌，2019年振蕩徘徊，2020年再次大幅下跌。綜合來看，春節(jié)前后螺紋鋼市場都在持續(xù)累庫，但價(jià)格并無明顯的運(yùn)行規(guī)律。

2012—2015年，國家提出經(jīng)濟(jì)增速換擋，更注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，地產(chǎn)調(diào)控力度空前加大，在春節(jié)前后的累庫階段，螺紋鋼價(jià)格均呈下跌局面。2016年，國家提出鋼鐵煤炭供給側(cè)改革，同時(shí)適度刺激需求，消費(fèi)預(yù)期向好，即便春節(jié)前后的累庫階段，螺紋鋼價(jià)格也只小幅上漲。2017年，工信部提出取締“地條鋼”，即便在春節(jié)前后的累庫階段，供給端收窄預(yù)期也促使螺紋鋼價(jià)格大幅大漲。2018年，美國挑起貿(mào)易爭端，市場預(yù)期悲觀，春節(jié)前后螺紋鋼價(jià)格大幅下跌。2019年，無重大行業(yè)政策公布，春節(jié)前后螺紋鋼價(jià)格振蕩運(yùn)行。2020年，新冠肺炎疫情導(dǎo)致市場情緒恐慌，春節(jié)前后螺紋鋼價(jià)格大幅下跌。綜合來看，春節(jié)前后的持續(xù)累庫階段，螺紋鋼價(jià)格漲跌取決于大周期和政策。

工地停工導(dǎo)致短期需求悲觀

1月9日，山東住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局下發(fā)通知：為確保冬季施工安全和質(zhì)量安全，全市在建工程項(xiàng)目原則上于1月13日起全部停止施工。1月13日，山東省濟(jì)寧市住建局下發(fā)《關(guān)于全市建設(shè)工程冬季停工的通知》，其中提到，為了確保冬季施工安全、工程質(zhì)量、大氣污染防治和新冠肺炎疫情防控，經(jīng)研究決定，全市在建工程（房屋建筑和市政工程）原則上于1月16日起全部停止施工?？紤]當(dāng)前天氣較往年冷以及部分地區(qū)疫情反復(fù)，提前停工的工地勢必增多，春節(jié)前的消費(fèi)可能超預(yù)期回落。

“金三銀四”仍有望兌現(xiàn)

去年四季度房地產(chǎn)投資和銷售同比大幅增加，今年上半年地產(chǎn)強(qiáng)勁將延續(xù)。去年下半年開工的基建項(xiàng)目周期較長，基建對鋼材消費(fèi)的帶動(dòng)依然較強(qiáng)。此外，工業(yè)企業(yè)利潤增速時(shí)隔兩年重回正增長，企業(yè)投資熱情較高，制造業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，預(yù)計(jì)今年制造業(yè)投資增速繼續(xù)上升。所以，鋼材市場“金三銀四”預(yù)期強(qiáng)烈。此外，國外鋼價(jià)走高，國內(nèi)鋼材性價(jià)比上升，提振出口。據(jù)鋼聯(lián)的調(diào)研，近半個(gè)月，我國向韓國、新加坡和土耳其出口螺紋鋼至少35萬噸，出口明顯放量。隨著國外需求的恢復(fù)，國內(nèi)鋼材出口量同比將增加。

河北高爐限產(chǎn)力度加大

受疫情影響，河北石家莊、邢臺、廊坊地區(qū)對運(yùn)輸進(jìn)行管控，對周邊鋼廠原料和成品的運(yùn)輸產(chǎn)生不同程度的影響。1月14日，機(jī)構(gòu)調(diào)研唐山地區(qū)樣本鋼廠原料情況，運(yùn)輸受限已經(jīng)導(dǎo)致焦炭庫存低于安全邊際，高爐面臨被動(dòng)檢修風(fēng)險(xiǎn)。目前，成材端除熱卷尚有部分利潤，其他品種（鋼坯、型鋼、帶鋼、螺紋鋼）利潤微薄，高爐主動(dòng)檢修的意愿增強(qiáng)，而產(chǎn)量下降會對價(jià)格形成支撐。

1—2月期貨上漲概率大于3月

統(tǒng)計(jì)分析2010年—2020年1—3月螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)格以及基差走勢發(fā)現(xiàn)，1月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲概率僅有36.36%，而期貨5月合約上漲概率為63.64%，基差走弱概率為71.82%；2月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲概率為54.55%，5月合約上漲概率為45.45%，基差走強(qiáng)概率為63.64%；3月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲概率為63.64%，5月合約上漲概率僅有27.27%，基差走強(qiáng)概率為63.64%。可以發(fā)現(xiàn)，如果預(yù)測上半年螺紋鋼價(jià)格將上漲，那么做多窗口期就在1—2月，而非3月。

總的來說，與2016年和2017年春節(jié)前后累庫階段鋼價(jià)上漲相比，今年累庫階段并沒有重大的行業(yè)政策公布，僅工信部表示要壓減粗鋼產(chǎn)量，但并未出臺相關(guān)政策。此外，今年天氣較往年冷以及部分地區(qū)疫情反復(fù)，提前停工的工地增多，需求清淡令鋼價(jià)承壓。不過，運(yùn)輸受限導(dǎo)致焦炭庫存緊張，鋼廠被動(dòng)和主動(dòng)檢修力度加大，產(chǎn)量下降又對鋼價(jià)形成支撐。短期內(nèi)，螺紋鋼價(jià)格將振蕩運(yùn)行。而長期來看，去年下半年開工的基建項(xiàng)目周期較長，基建對鋼材消費(fèi)的帶動(dòng)效應(yīng)依然堅(jiān)挺。加之傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金三銀四”有望兌現(xiàn)，今年上半年螺紋鋼價(jià)格仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。綜合考慮，建議待5月合約回調(diào)至4000—4200元/噸的區(qū)間內(nèi)再做多。