原油強(qiáng)勢(shì)推升近期聚酯價(jià)格。未來(lái)，油價(jià)漲勢(shì)止步后，PTA行情扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵是新裝置投產(chǎn)、乙二醇行情扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵是港口庫(kù)存重新累積?？紤]到一季度乙二醇供需矛盾弱于PTA，操作上可多乙二醇空PTA。

聚酯市場(chǎng)近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，PTA和乙二醇輪番上演上漲行情，驅(qū)動(dòng)力主要是油價(jià)持續(xù)走高和供需結(jié)構(gòu)好于預(yù)期。不過(guò)，中長(zhǎng)期來(lái)看，2021年P(guān)TA和乙二醇處于產(chǎn)能大投放周期，供應(yīng)放量勢(shì)必施壓市場(chǎng)。

成本增加是近期上漲的主要推手

“金九銀十”過(guò)后進(jìn)入聚酯傳統(tǒng)淡季，加之受到產(chǎn)能投放和疫情影響，當(dāng)前的PTA和乙二醇庫(kù)存均高于往年平均水平，尤其是PTA，社會(huì)庫(kù)存在400萬(wàn)噸以上的歷史高位。盡管庫(kù)存高企，但聚酯價(jià)格持續(xù)攀升，主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自成本端油價(jià)的上漲。

2020年11月初至今，布倫特油價(jià)從39美元/桶漲至55美元/桶，漲幅超過(guò)40%，而PTA和乙二醇受制于基本面弱勢(shì)，其2105合約的漲幅在10%—15%，均低于油價(jià)漲幅。目前交易的主要邏輯是成本端強(qiáng)勢(shì)，在原油市場(chǎng)出現(xiàn)明顯利空之前，聚酯將維持偏強(qiáng)格局。

PTA累庫(kù)趨勢(shì)不變

PTA近期表現(xiàn)堅(jiān)挺除了來(lái)自成本端的推動(dòng)，也依靠自身基本面的改善。福建百宏和虹港石化的新裝置投產(chǎn)推遲，預(yù)計(jì)2月以后才能落地；逸盛大連產(chǎn)能225萬(wàn)噸/年的裝置意外降負(fù)，寧波逸盛產(chǎn)能200萬(wàn)噸/年的裝置提前檢修，供應(yīng)環(huán)比下滑。與之相對(duì)的需求端，聚酯和終端織造受“留在工作地過(guò)節(jié)”的影響，春節(jié)前后工廠開(kāi)工負(fù)荷可能大幅高于往年，其對(duì)原料的需求維持剛需。此外，近幾日，PTA現(xiàn)貨利潤(rùn)在350—450元/噸徘徊，相對(duì)估值偏低，對(duì)價(jià)格形成支撐。不過(guò)，需要注意，雖然近日PTA社會(huì)庫(kù)存有一定程度的減少，但絕對(duì)水平仍處于高位，后續(xù)隨著新裝置的投產(chǎn)，一季度PTA累庫(kù)趨勢(shì)不變。

乙二醇一季度進(jìn)口量收縮

港口乙二醇庫(kù)存從2020年11月的近120萬(wàn)噸持續(xù)減少，目前不足70萬(wàn)噸。去庫(kù)原因來(lái)自三方面：一是國(guó)內(nèi)裝置開(kāi)工負(fù)荷下滑，二是從美國(guó)、沙特等國(guó)的進(jìn)口量收縮，三是近期港口頻頻封航導(dǎo)致卸貨不暢。

進(jìn)口端的縮減是近期乙二醇供需格局改善的主要原因。海外裝置檢修計(jì)劃陸續(xù)公布，尤其是3月，集中檢修。預(yù)計(jì)一季度乙二醇進(jìn)口量處于較低水平。

警惕市場(chǎng)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化

當(dāng)下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的交易核心仍然圍繞成本端，在油價(jià)出現(xiàn)明顯利空前，PTA和乙二醇都將強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。后期二者行情扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵是：PTA新裝置投產(chǎn)、乙二醇港口庫(kù)存重新累積?？紤]到一季度乙二醇供應(yīng)壓力小于PTA，且乙二醇利潤(rùn)可壓縮空間更小，投資者可嘗試多乙二醇2105合約空PTA2105合約的套利策略。