元旦過后，春耕備貨需求集中爆發(fā)，尿素期現(xiàn)價格經(jīng)歷一波大漲。近期期貨價格高位回落，市場熱度消退，但現(xiàn)貨仍維持在高位，現(xiàn)貨由貼水期貨轉(zhuǎn)為升水期貨，后市現(xiàn)貨升水格局料長期維持，期貨春節(jié)前大概率轉(zhuǎn)向振蕩。

今冬利多頻現(xiàn)

冬季是天然氣供應(yīng)緊張的時期，氣頭尿素開工也會隨之下降。在冷冬之下，天然氣供應(yīng)格外緊張，價格持續(xù)走高，以河南地區(qū)為例，液化天然氣（LNG）價格從去年11月初的4000元/噸左右一路大漲，12月底一度突破10000元/噸，天然氣市場變化嚴(yán)重影響了氣頭尿素的開工。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，去年冬天氣頭日產(chǎn)最低降至僅1萬噸，僅次于2017年氣荒最嚴(yán)重時的日產(chǎn)0.9萬噸的水平。同時，山西等地尿素工廠因為環(huán)保問題例行減產(chǎn)，使得去年冬天尿素整體日產(chǎn)偏低，11月到12月中旬大部分時間日產(chǎn)都在14萬—15萬噸，而從去年12月中旬至今日產(chǎn)已經(jīng)不足12萬噸，供給下降超出市場預(yù)期。

煤炭價格保持強勢。冬季煤炭價格持續(xù)走強，以陜西榆林的5500大卡的煙煤為例，坑口價從去年10月初的440元/噸上漲至1月中旬的605元/噸，漲幅約36%。盡管并未有尿素企業(yè)因為煤炭供應(yīng)緊張而停車，但煤炭價格上漲對尿素現(xiàn)貨及期貨價格的提振也是比較明顯的。

需求下降有限，現(xiàn)貨表現(xiàn)抗跌。按照一般的季節(jié)性變動，進入11月以后，由于下游需求轉(zhuǎn)淡，尿素現(xiàn)貨價格就會迎來回調(diào)。但是去年尿素現(xiàn)貨表現(xiàn)比較抗跌，11月—12月底現(xiàn)貨價格保持相對穩(wěn)定，其中除了供給環(huán)比減少的利多外，下游實際需求好于預(yù)期等需求端利好也是重要原因。

春耕備貨需求提前釋放

如果單單是以上供需兩方面的利好或許能夠支撐尿素現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，期貨價格延續(xù)振蕩偏強走勢，但不足以推動元旦后的期現(xiàn)同步大漲。元旦后春耕備貨需求意外提前釋放才是大漲的主要推動因素。

由于河北部分地區(qū)疫情反復(fù)，尿素下游和貿(mào)易商擔(dān)憂春耕再出現(xiàn)去年備貨不足、產(chǎn)區(qū)工廠高庫存而銷區(qū)缺貨的情況，所以開始積極備貨，從而推動階段性需求快速增加，現(xiàn)貨價格也持續(xù)走高，山東地區(qū)現(xiàn)貨價格從元旦前的1820元/噸一路上漲至1月18日的2070元/噸。

需要注意的是，本輪現(xiàn)貨上漲并不是由于供給減少或者需求出現(xiàn)了大幅增加，更多是由于春耕需求有所提前，尿素現(xiàn)貨只是從工廠轉(zhuǎn)移到了下游，并未實際消化掉，一定程度上是透支了春耕需求。后期隨著氣頭尿素逐步復(fù)產(chǎn)以及山西限產(chǎn)的放松，尿素供給將逐步增加，而下游工業(yè)需求也將隨著春節(jié)的臨近而下降，所以尿素現(xiàn)貨春節(jié)前大概率將逐步回調(diào)，但很難再回到元旦前價格。

后市展望

尿素現(xiàn)貨升水期貨將成為常態(tài)。元旦節(jié)前，尿素現(xiàn)貨持續(xù)貼水期貨，但隨著現(xiàn)貨逐步反映春耕需求，而5月期貨對應(yīng)的價格是春耕結(jié)束后的偏淡的季節(jié)，所以尿素現(xiàn)貨升水期貨的格局將長期維持。

由于有春耕需求的預(yù)期支撐，再加上期貨已經(jīng)貼水現(xiàn)貨，期貨價格春節(jié)前大跌的空間不大，大概率轉(zhuǎn)向振蕩。不過，長期看由于春耕需求提前，價格也已經(jīng)有所反應(yīng)，后續(xù)真正春耕啟動后存在需求不及預(yù)期的風(fēng)險，屆時可能再次迎來一波回調(diào)。