1月以來，鐵礦石期貨價格整體呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢。近日，在產(chǎn)業(yè)政策等因素影響下，鐵礦石價格有所回調(diào)。不過，中期來看，鐵礦石期貨價格仍有支撐，回調(diào)空間不大。

產(chǎn)業(yè)政策壓制礦價

鋼鐵產(chǎn)業(yè)壓縮產(chǎn)量的政策表述，短期內(nèi)打壓多頭信心。早在2020年12月29日，工信部領導就闡述過“確保2021年粗鋼產(chǎn)量下降”的政策。當日夜盤時段，鐵礦石期貨價格出現(xiàn)大幅度下跌。2021年1月26日，在國新辦新聞發(fā)布會上，工信部相關領導介紹，鋼鐵壓減產(chǎn)量是我國完成碳達峰、碳中和目標任務的重要舉措。工信部將研究制定相關工作方案，確保2021年全面實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降，而當日鐵礦石期貨價格同樣走低。我們認為工信部的這一政策大概率將會得到執(zhí)行，但執(zhí)行力度和時段尚未明確，因此其對鐵礦石價格的利空影響仍是短期因素。

高爐利潤被壓縮至低位。截至目前，焦炭價格已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)第十四輪上調(diào)，噸鋼成本繼續(xù)推升，噸鋼利潤繼續(xù)被壓縮。根據(jù)我們的測算，目前高爐利潤處于近一年來最低水平，部分鋼鐵企業(yè)已經(jīng)進入虧損區(qū)間。在此背景下，高爐檢修可能增加，目前已經(jīng)有鋼廠著手實施檢修計劃。而高爐檢修意味著原料需求減少，從而打壓鐵礦石價格。

中期支撐因素仍在

不過，中期而言，鐵礦石價格仍存在一定支撐。

首先，一季度鐵礦石發(fā)貨存在不確定性。我國鐵礦石資源嚴重依賴進口，澳洲和巴西是鐵礦石進口的主要來源地。歷史數(shù)據(jù)顯示，一季度往往為一年之中發(fā)貨量最低時段，主要是受到氣候因素的干擾。一季度，太平洋經(jīng)常形成颶風，影響鐵礦石運輸。此外，自2020年四季度開始，中國以外的鐵礦石需求增加導致發(fā)往中國的鐵礦石數(shù)量下降的情況已經(jīng)出現(xiàn)。同時，中國先后對澳洲出口到我國的多種商品實施了更嚴格的檢驗程序，市場擔心澳洲出口到中國的最重要商品鐵礦石也會受到影響。

其次，鐵礦石需求中期內(nèi)大概率恢復。短期來看，高爐利潤壓縮將抑制鐵礦石需求。但中期來看，高爐生產(chǎn)保持穩(wěn)定的概率較大。需注意工信部政策執(zhí)行力度和執(zhí)行時段。我們認為，該政策在一季度實施的可能性不大。因此，春節(jié)之后，高爐生產(chǎn)將恢復，鐵礦石需求回升。

再次，鐵礦石庫存處于低位。鐵礦石庫存有港口庫存和鋼廠庫存兩個口徑。數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石港口庫存總量在12438.2萬噸，處于近三個月低位，也低于往年同期水平。鋼廠庫存方面，考慮到春節(jié)假期，鋼廠往年都會在春節(jié)前進行補庫。當前鋼廠進口礦燒結(jié)粉總庫存在1900萬噸左右，進口礦平均可用天數(shù)為29天。參考往年數(shù)據(jù)，目前鋼廠仍有補庫空間。

最后，鐵礦石期貨價格明顯貼水。自2009合約開始，鐵礦石期貨實施品牌交割制度。為保持可對比性，我們測算鐵礦石期貨價格與PB粉現(xiàn)貨價格之間的升貼水關系，可以發(fā)現(xiàn)，當前2105合約價格仍較PB粉現(xiàn)貨明顯貼水。期貨價格大幅度貼水意味著期貨價格下跌空間不大。

綜上所述，我們認為鐵礦石期貨價格短期可能會繼續(xù)調(diào)整，但中期仍有支撐，投資者可關注回調(diào)后的買入機會。