本周以來央行公開市場已經連續(xù)四天凈回籠，央行資金投放少、資金面大幅收緊，被視為股債市場雙雙大跌的一項重要原因。

近期流動性出現邊際變化，受回購利率上升影響，市場風險偏好明顯下降。周三三大股指在觸及近期高點附近之后展開調整，IF、IH、IC主連合約當周跌幅分別為-3.04%、-2.68%、-2.62%，周四更是低開低走，跌破近20日區(qū)間中值。臨近春節(jié)不確定因素較多，指數調整或將不會短期結束，仍有進一步向區(qū)間下沿靠近的概率，中期支撐分別參考5120點、3580點、6260點。

從外部環(huán)境來看，美聯(lián)儲宣布維持0%—0.25%的利率不變，稱經濟與就業(yè)復蘇步伐放緩，美聯(lián)儲政策聲明稱，需求疲軟以及低油價抑制了通貨膨脹，鮑威爾稱新冠肺炎疫情加重了經濟不確定性。此外，隔夜市場由于對COVID-19疫苗分發(fā)的擔憂，主要股指出現了自去年10月以來的最大單日跌幅，歐美股市集體大跌，美國三大股指均收跌逾2%，道指跌超630點，納指跌2.61%，標普500指數跌2.57%。波動率指數VIX突破30，達到去年11月以來的最高水平。受此影響，周四國內股指跳空低開。

從貨幣政策來看，1月25日，央行貨幣政策委員會委員馬駿表示，股市、部分區(qū)域房地產市場的泡沫已經顯現，引發(fā)了市場對于貨幣政策轉向的擔憂，疊加央行投放乏力、資金面緊張，債市、股市和房地產市場先后出現不同程度的調整。

值得注意的是，央行此次更多的是在提示資產價格的風險，而非貨幣政策即將全面“轉向”的信號。短期對于貨幣政策轉向無需太過擔憂，參考往年春節(jié)前后資金面的表現，需要關注后續(xù)央行操作。

近日資金面緊張引發(fā)了市場的極大關注，銀行間和交易所回購利率顯著上行，觸發(fā)春節(jié)前流動性緊張的擔憂。其中，銀存間隔夜回購DR001加權利率從1%下方升破3%關口，創(chuàng)16個月新高，上證所隔夜回購GC001加權利率從2%下方攀升至4.5%以上，主要銀行一年NCD報價反彈至MLF利率上方，票據利率大幅飆升，國股銀票轉貼現利率大幅上行逾150BP，創(chuàng)下2018年底以來的新高。流動性的邊際變化，使得市場情緒有所起伏，放大了股市的波動。

與此同時，月末在即疊加春節(jié)臨近，最近央行投放卻并不給力，在連續(xù)到期量偏大的情況下持續(xù)大額凈回籠，跨節(jié)投放安排遲遲未予明確，又加劇了市場擔憂。本周以來央行公開市場已經連續(xù)四天凈回籠，周一至周四分別凈回籠2405億元、780億元、1000億元、1500億元，四天累計凈回籠5685億元。央行資金投放少、資金面大幅收緊，被視為股債市場雙雙大跌的一項重要原因。

近期處于業(yè)績預披露期，一方面，板塊輪動加劇，高位抱團股籌碼開始松動。另一方面，業(yè)績預告發(fā)布期間，各種曝雷情況不斷涌現。1月27日晚間，又有多家公司曝出虧損即使央企背景也面臨退市風險戴帽，還有公司股東面臨強平風險，更有公司暫停上市后繼續(xù)虧損，大概率要退市，預示市場的風險偏好正在下降。

此外，周三公布的2020年12月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額同比增長20.1%，單月連續(xù)7個月較快增長，前值增長15.5%。在貨幣政策和經濟復蘇態(tài)勢并未有大的改變之前，當前市場向好趨勢和邏輯未變，指數短期調整后仍有再次拉升的可能。