部分業(yè)績(jī)優(yōu)秀的小市值品種重新受到資金追捧

市場(chǎng)目前仍處于高位，未來板塊輪動(dòng)可能加劇，在調(diào)整壓力下，高位抱團(tuán)股籌碼開始松動(dòng)，近期也處在業(yè)績(jī)密集披露期，部分業(yè)績(jī)優(yōu)秀的小市值品種重新受到資金追捧。投資者短期可關(guān)注IC補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)，操作上持有多IC空IH組合。

近日隔夜回購利率不斷上行，在繳稅高峰期，央行并沒有過量投放流動(dòng)性，這讓市場(chǎng)產(chǎn)生了貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，股指也隨即高位調(diào)整，成交萎縮。

1月中旬以來，除19日至21日三天央行大幅操作逆回購以對(duì)沖稅期，22日至26日僅開展20億元逆回購，27日開展1800億元逆回購。截至1月27日，1月MLF投放5000億元，MLF和TMLF合計(jì)到期5405億元，凈回籠405億元。

1月25日，央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿表示“貨幣政策應(yīng)適度轉(zhuǎn)向”，引發(fā)了股市與債市的調(diào)整。我們認(rèn)為貨幣政策沒有根本性轉(zhuǎn)向，依舊在“以穩(wěn)為主”的基調(diào)上。1月26日央行行長(zhǎng)易綱在達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)論壇上表示：“中國(guó)的貨幣政策會(huì)繼續(xù)在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、避免風(fēng)險(xiǎn)中平衡，政策具有一致性、穩(wěn)定性、一貫性，不會(huì)過早放棄支持政策?！碑?dāng)然，易綱行長(zhǎng)的表態(tài)與馬駿委員的觀點(diǎn)并不完全矛盾，過去一年總體宏觀杠桿率的大幅上升是客觀事實(shí)，但經(jīng)濟(jì)各部門杠桿率的分化依然較明顯，像股市地產(chǎn)確實(shí)存在資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)，這也正是央行結(jié)構(gòu)性收緊的方向。

具體來說就是，貨幣政策堅(jiān)持對(duì)經(jīng)濟(jì)“逆周期”的調(diào)節(jié)對(duì)沖作用，并且強(qiáng)調(diào)對(duì)政策滯后效應(yīng)的“跨周期”控制。馬駿委員的表態(tài)也是對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的糾偏，去年年底以來市場(chǎng)流動(dòng)性一直處于非常寬松的狀態(tài)，但隨著信用風(fēng)險(xiǎn)事件的影響下降，全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，后續(xù)可能面臨溫和通脹環(huán)境，貨幣政策存在邊際收緊的動(dòng)因。同時(shí)考慮貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”，“穩(wěn)”字當(dāng)頭，大概率不會(huì)快速大幅收緊，過程溫和，不會(huì)改變市場(chǎng)的整體趨勢(shì)。

而一個(gè)穩(wěn)健的貨幣政策，在中長(zhǎng)期來說，能夠?qū)?jīng)濟(jì)起到緩沖劑的作用，平衡經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和避免風(fēng)險(xiǎn)，更有針對(duì)性解決局部的結(jié)構(gòu)問題促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，同時(shí)在內(nèi)外利差擴(kuò)大的趨勢(shì)下，維持幣值的穩(wěn)定。這都有利于A股走出長(zhǎng)牛慢牛的趨勢(shì)。

市場(chǎng)方面，我們認(rèn)為分化的結(jié)構(gòu)性行情仍會(huì)延續(xù)。這里面包含兩方面的原因：其一，從基本面的角度來說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入存量經(jīng)濟(jì)階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步從“數(shù)量發(fā)展”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量發(fā)展”。在這樣的背景下，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭企業(yè)，成長(zhǎng)性與穩(wěn)定性更容易獲得市場(chǎng)認(rèn)可。其二，從市場(chǎng)參與主體的角度來說，機(jī)構(gòu)化的特征在加快，機(jī)構(gòu)投資者比例從不足30%快速超過50%。而機(jī)構(gòu)投資者多以中長(zhǎng)期投資策略為主，其更青睞的兼具成長(zhǎng)性與穩(wěn)定性的優(yōu)質(zhì)賽道的龍頭公司總是稀缺的，在交易擁擠的情況下，這類標(biāo)的會(huì)獲得估值上的溢價(jià)。

部分抱團(tuán)股確實(shí)存在估值過高的風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為消化估值過高的方式，更可能是以市場(chǎng)性的行為進(jìn)行，比如從一個(gè)估值過高的行業(yè)龍頭調(diào)整到另一個(gè)處于“估值洼地”的行業(yè)龍頭。而在上述兩點(diǎn)大趨勢(shì)下，“二八分化”的抱團(tuán)依然會(huì)是市場(chǎng)最主要的特征。三大期指中IF、IH偏向金融、可選消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)，集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游與終端，而IC中更多的是醫(yī)藥、傳媒、高科技新能源以及產(chǎn)業(yè)鏈中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的一些細(xì)分行業(yè)的龍頭。

總體來說，經(jīng)歷了近一個(gè)月的上漲后，市場(chǎng)風(fēng)格演繹到了極致，近期的政策預(yù)期轉(zhuǎn)向后，市場(chǎng)也有調(diào)整與風(fēng)格反轉(zhuǎn)的需求。我們認(rèn)為，市場(chǎng)目前仍處于高位，未來板塊輪動(dòng)可能加劇，在調(diào)整壓力下，高位抱團(tuán)股籌碼開始松動(dòng)，近期也處在業(yè)績(jī)密集披露期，部分業(yè)績(jī)優(yōu)秀的小市值品種重新受到資金追捧。投資者短期可關(guān)注IC補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)，操作上持有多IC空IH組合。