上周，美聯(lián)儲召開了1月的議息會議，整體維持鴿派，但對于經(jīng)濟(jì)前景的描述更加謹(jǐn)慎。美聯(lián)儲表示仍將維持目前的購債計劃，否定了前期市場對貨幣政策將要收緊的預(yù)期。針對后續(xù)收緊貨幣政策以及縮減購債規(guī)模，鮑威爾表示將提前與市場進(jìn)行充分溝通，并且減債將是循序漸進(jìn)的。貴金屬在議息會議召開前上演V形走勢，會議結(jié)束后下跌。

美國經(jīng)濟(jì)方面，美國2020年第四季度GDP增速錄得4%，符合市場預(yù)期，全年錄得-3.5%，創(chuàng)1946年以來的新低。通脹方面，2020年第四季度核心PCE年率為1.4%，與前值持平。就業(yè)方面，初請失業(yè)金人數(shù)雖然有所下滑，但仍處于高位。整體來看，美國的復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍在穩(wěn)步推進(jìn)中，但復(fù)蘇速度顯著放緩。

另外，美國散戶與機構(gòu)的對戰(zhàn)轉(zhuǎn)至白銀市場，上周Reddit 論壇的用戶發(fā)帖建議對白銀執(zhí)行“軋空

操作，致使銀價在上周四美盤期間大幅拉漲，黃金也成為受益者。因此，上周貴金屬大幅上漲，一方面是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，美元指數(shù)下跌，推動貴金屬上漲；另一方面是資金博弈導(dǎo)致行情劇烈波動。

貨幣政策暫時維持現(xiàn)狀

貨幣政策當(dāng)前仍不具備轉(zhuǎn)鷹的條件。一方面，美國就業(yè)與通脹水平仍然遠(yuǎn)不及目標(biāo)，并且2020年12月非農(nóng)就業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長，CPI距離平均2%的目標(biāo)仍有較長距離。因此，貿(mào)然收緊貨幣政策可能導(dǎo)致前期的努力付諸東流，經(jīng)濟(jì)或再次出現(xiàn)下行風(fēng)險。另一方面，疫苗的生產(chǎn)、分發(fā)以及有效性仍存疑，目前多家疫苗的生產(chǎn)有所停滯，并且因為受到運輸溫度的嚴(yán)格限制，少數(shù)疫苗有效性出現(xiàn)問題。今年上半年實現(xiàn)群體免疫的可能性較低，時間點預(yù)計在第三季度末。

前期美聯(lián)儲釋放收緊信號后，市場劇烈動蕩，黃金及美債大幅下挫，美債收益率快速上升。企業(yè)部門對信用債的反應(yīng)較為敏感，貨幣政策的收緊或引發(fā)股市的動蕩，導(dǎo)致居民部門對其反應(yīng)較大，影響居民消費情況。市場的劇烈反應(yīng)將影響美聯(lián)儲退出寬松的節(jié)奏以及前期的溝通，筆者由此預(yù)計，美聯(lián)儲在退出前將與市場進(jìn)行充分的溝通，并且退出將是漸進(jìn)式的，而持續(xù)寬松的貨幣政策仍對貴金屬形成一定支撐。

將會推出新一輪財政刺激

目前，拜登政府推出的財政刺激在 1.9 萬億美元，包括提升失業(yè)救濟(jì)以及現(xiàn)支票，這也是能提高居民消費的主要收入來源，有利于推動市場的通脹預(yù)期。目前，盡管民主黨橫掃國會，但參議院的民主黨席位仍不占據(jù)大多數(shù)票數(shù)，所以后續(xù)財政刺激的推出可能有一些小波折?？傮w來看，第三輪財政刺激一定會到位，但總體規(guī)?；蚵缘陀?.9萬億美元。

快速反彈的可能性不大

近期，貴金屬基本面上的變化較小，以盤整行情為主。雖然貨幣政策依舊維持寬松對貴金屬有所支撐，但美聯(lián)儲釋放的收緊預(yù)期致使市場對后續(xù)轉(zhuǎn)鷹較為敏感，上方壓力較大。財政政策方面，順利推出的概率較小，后續(xù)可能仍會有小的波折，貴金屬短期內(nèi)快速反彈的概率小。黃金方面，若資金對黃金的擾動較小，那么貴金屬以橫盤整理為主。白銀方面，由于受到海外資金的青睞，后市將有劇烈波動，以寬幅振蕩為主，因警惕單邊的持倉，考慮采取對沖操作策略。