自1月14日盤(pán)中突破4100元/噸后，PTA進(jìn)入振蕩下跌模式，1月25日PTA2105合約盤(pán)中最低一度下探至3852元/噸。盡管從成本端來(lái)看PTA尚且存在一定支撐，但春節(jié)假期前聚酯裝置檢修增多、PTA供給提升壓力仍存，供需矛盾加劇使得PTA將以偏弱運(yùn)行為主。

聚酯檢修范圍繼續(xù)擴(kuò)大

1月下旬，降負(fù)運(yùn)行的逸盛大連225萬(wàn)噸/年裝置以及檢修的福海創(chuàng)450萬(wàn)噸/年裝置恢復(fù)正常運(yùn)行，國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工再度提升至90%以上。盡管逸盛寧波3號(hào)線200萬(wàn)噸/年裝置自1月24日停車檢修15天，但福建百宏250萬(wàn)噸/年產(chǎn)能新裝置其中一半產(chǎn)能已于1月21日下午開(kāi)始投料試車、1月24日產(chǎn)出優(yōu)等品，另一半產(chǎn)能預(yù)計(jì)2月初投產(chǎn)，后期國(guó)內(nèi)PTA供給壓力仍然較大。截至1月29日，國(guó)內(nèi)PTA裝置日度開(kāi)工率為87.73%，較前期低點(diǎn)提升6.37個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)PTA日產(chǎn)量約為13.69萬(wàn)噸，較2020年同期增加1.61萬(wàn)噸。

隨著春節(jié)假期臨近，往年常見(jiàn)的節(jié)前聚酯裝置檢修潮仍在繼續(xù)，涉及檢修的裝置規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，國(guó)內(nèi)已公布的聚酯裝置檢修計(jì)劃涉及年產(chǎn)能規(guī)模達(dá)900萬(wàn)噸，其中正處于檢修狀態(tài)的聚酯裝置年產(chǎn)能規(guī)模為746萬(wàn)噸，而在2020年12月31日，檢修計(jì)劃涉及年產(chǎn)能規(guī)模以及處于檢修狀態(tài)的聚酯裝置年產(chǎn)能規(guī)模分別為692萬(wàn)噸和307萬(wàn)噸。停車檢修的聚酯裝置的增多，導(dǎo)致近期聚酯端裝置開(kāi)工持續(xù)呈現(xiàn)出下降態(tài)勢(shì)，春節(jié)前PTA需求表現(xiàn)偏弱。截至1月28日，聚酯裝置開(kāi)工為78.11%，較2020年同期提升5.23個(gè)百分點(diǎn)，較月初高點(diǎn)下降7.21個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)聚酯日產(chǎn)量約為13.54萬(wàn)噸，較2020年同期增加1.71萬(wàn)噸。

加工費(fèi)進(jìn)一步壓縮

由于2020年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能大幅擴(kuò)張且開(kāi)工長(zhǎng)時(shí)間維持高位，國(guó)內(nèi)PTA供給大幅提升導(dǎo)致2020年國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間維持在高位。進(jìn)入2021年，PTA庫(kù)存高企的情況仍在持續(xù)。截至1月29日，國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存為395.36萬(wàn)噸，較2020年同期大幅增加197.36萬(wàn)噸；鄭商所PTA期貨倉(cāng)單庫(kù)存為186.84萬(wàn)噸，較2020年同期大幅增加171.27萬(wàn)噸。在后期PTA供給壓力仍然較大但節(jié)前需求表現(xiàn)趨弱的影響下，國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存恐將再度進(jìn)入累庫(kù)狀態(tài)，持續(xù)高企的庫(kù)存壓力也將繼續(xù)對(duì)PTA價(jià)格形成壓制。

1月下旬，PTA價(jià)格連續(xù)下跌導(dǎo)致其加工費(fèi)被進(jìn)一步壓縮，自1月18日開(kāi)始便在400元/噸附近波動(dòng)。在產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的階段，由于下游需求難以跟上供給提升步伐，PTA加工費(fèi)被壓縮基本是“板上釘釘”之事，但400元/噸左右的加工費(fèi)，已經(jīng)低于市場(chǎng)中大部分投產(chǎn)時(shí)間較早裝置的加工固定費(fèi)用，即使是最新投產(chǎn)的新一代裝置，當(dāng)前加工費(fèi)也已逼近其固定費(fèi)用，這預(yù)示著后期PTA加工費(fèi)用進(jìn)一步壓縮的空間較為有限。

在國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)深跌可能性較小，PX價(jià)格呈現(xiàn)振蕩運(yùn)行的情況下，近期PTA仍然受到來(lái)自成本端的支撐。截至1月29日，國(guó)內(nèi)PTA加工費(fèi)為345.57元/噸，較2020年同期下降380.17元/噸。

從供需兩端來(lái)看，國(guó)內(nèi)PTA供給在裝置重啟以及新產(chǎn)能投產(chǎn)的影響下料將有進(jìn)一步提升。需求方面隨著聚酯裝置檢修的增多表現(xiàn)趨弱，春節(jié)前PTA供需局面偏弱，而在供需矛盾料將加劇的情況下，PTA庫(kù)存壓力將繼續(xù)形成壓制。綜合而言，我們認(rèn)為，盡管短期內(nèi)PTA成本端仍然存在一定支撐，但自身基本面的弱勢(shì)將使得春節(jié)前PTA整體走勢(shì)偏弱。