近期瀝青整體成交偏淡，國內(nèi)需求持續(xù)走弱，然而國際油價高位振蕩，瀝青價格以走穩(wěn)為主。

成本端支撐有限

近期，原油與瀝青價格相關(guān)性走弱，瀝青受國際宏觀因素提振并不明顯，疊加冬儲行情表現(xiàn)不佳，自身需求轉(zhuǎn)淡，漲幅不及原油。國際油價在美元指數(shù)長期走弱以及沙特減產(chǎn)等利好推動下，站穩(wěn) 50 美元/桶以上。就油市基本面而言，不論是財政刺激政策還是疫苗的持續(xù)推廣接種，對原油消費(fèi)的提振效果均尚未顯現(xiàn)。國際宏觀環(huán)境不確定性依然較多，預(yù)計(jì)后市國際油價上漲空間有限，或轉(zhuǎn)為區(qū)間振蕩，成本端給予瀝青的支撐有限。原料方面，雖然去年12月委內(nèi)瑞拉原油進(jìn)口有所下滑，但稀釋瀝青進(jìn)口創(chuàng)新高，原料供給充足。

當(dāng)前國內(nèi)瀝青企業(yè)開工率持續(xù)下滑至42%，北方瀝青廠開工率持續(xù)走低，南方煉廠開工率變化不大。自2020年11月下旬開始，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，瀝青消費(fèi)步入傳統(tǒng)淡季，疊加油價隨著宏觀情緒升溫持續(xù)反彈，造成瀝青生產(chǎn)利潤快速下滑，瀝青廠逐步減產(chǎn)停產(chǎn)，預(yù)計(jì)節(jié)后或?qū)⒒厣?。同時，春節(jié)期間煉廠員工輪值上班，開工率整體變化不大。就生產(chǎn)利潤而言，由于 Brent 均價在 55 美元/桶以上徘徊，而下游產(chǎn)品銷售價格保持穩(wěn)定，導(dǎo)致煉廠理論利潤為負(fù)值，約在-257元/噸。

下游需求平淡

進(jìn)口方面，受限于國內(nèi)需求清淡，進(jìn)口商接貨積極性不佳，預(yù)計(jì)2月進(jìn)口瀝青到貨量將繼續(xù)減少。1月新加坡瀝青與高硫 180CST 燃料油的比值漲至1.181，雖然亞洲瀝青價格及燃料油價格均上漲，但瀝青價格漲幅較大，帶動二者比值上升，煉廠生產(chǎn)瀝青的經(jīng)濟(jì)性依然好于燃料油。

據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，2 月瀝青計(jì)劃排產(chǎn)量為 217.7 萬噸，環(huán)比減少24.2%。隨著春節(jié)假期臨近，下游從業(yè)人員休假離市，市場成交清淡，煉廠出貨受阻，因此春節(jié)前后瀝青產(chǎn)量下降較為明顯。當(dāng)前北方市場瀝青南下資源減少，焦化料價格仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于道路瀝青價格，部分煉廠瀝青停產(chǎn)并轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油。華南及西南部分項(xiàng)目收尾趕工支撐零星需求，但短期需求仍將走弱。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國內(nèi)瀝青廠庫水平在37%左右，1月持續(xù)出現(xiàn)累庫。山東及河北等地終端消費(fèi)停滯，疊加河北疫情影響，北方物流運(yùn)輸受限，山東及河北煉廠出貨量縮減明顯，雖然部分貨源分流至防水市場，但難以阻擋山東及華北整體庫存水平持續(xù)上升；東北及西北煉廠持續(xù)交付前期訂單，部分資源流向焦化及調(diào)船燃市場，供需基本平衡，庫存水平變化不大；華東及華南地區(qū)零星項(xiàng)目收尾趕工支撐出貨，且多數(shù)主力煉廠持續(xù)低產(chǎn)，帶動庫存水平小幅下滑，短期支撐價格穩(wěn)定。

煉廠減停產(chǎn)增多

當(dāng)前市場冬儲積極性不佳，華北部分煉廠出臺冬儲政策，并簽售完成5萬噸左右的量，但多數(shù)煉廠仍以觀望為主。受疫情影響，全國各地復(fù)工時間均有所延遲，較往年推遲1—2周，施工單位節(jié)前備貨情緒欠佳。按以往經(jīng)驗(yàn)，一季度交通固定投資額偏低。雖然預(yù)計(jì)今年專項(xiàng)債額度增幅或不及去年，但基建投資作為政府穩(wěn)增長的重要手段，預(yù)計(jì)投資規(guī)模不會有較大改變。

短期天氣因素影響有限，雖然近日北極渦旋襲擊了我國西北、東北等地，但北方已進(jìn)入冬季停工期，瀝青需求停滯。同時，今年南方暖濕氣流極強(qiáng)，寒潮對長江流域影響有限，華東地區(qū)逐步進(jìn)入陰雨期，考慮疫情和假期因素，工人提前返鄉(xiāng)，華東、華南道路施工也基本停滯，預(yù)計(jì)2月底3月初需求將逐步恢復(fù)。

展望后市，國際油價繼續(xù)上漲空間不大，瀝青處于需求淡季，煉廠也紛紛減產(chǎn)停產(chǎn)，整體呈現(xiàn)供需雙弱格局。目前，煉廠庫存壓力可控，隨著春節(jié)假期臨近，市場投機(jī)氛圍減弱，預(yù)計(jì)瀝青價格持穩(wěn)運(yùn)行，建議投資者減倉觀望。