近期，鄭糖主力合約在5200元/噸之上窄幅振蕩，整體向上反彈乏力。國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)，多地倡議就地過年，糖市旺季消費(fèi)預(yù)期減弱，且節(jié)前備貨旺季基本結(jié)束，物流部分停運(yùn)，國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)銷活躍度下降，糖價(jià)向上驅(qū)動(dòng)力不足。春節(jié)過后南方甘蔗糖依然處于壓榨高峰，而國(guó)內(nèi)糖需求轉(zhuǎn)淡，進(jìn)口壓力續(xù)存，糖漿問題未有實(shí)質(zhì)性改變，預(yù)計(jì)節(jié)后糖價(jià)或呈穩(wěn)中偏弱態(tài)勢(shì)。近期，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性拐點(diǎn)的關(guān)注度提高，市場(chǎng)擔(dān)憂貨幣政策將收緊，施壓大宗商品價(jià)格。國(guó)際糖市需求表現(xiàn)良好，供應(yīng)偏緊，原糖期價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，糖進(jìn)口成本上升，加之下方成本支撐猶存，預(yù)計(jì)短期鄭糖將延續(xù)窄幅振蕩。

庫存不斷累積

本榨季國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量預(yù)期較上榨季小幅增加。當(dāng)前北方甜菜糖壓榨進(jìn)入收尾階段，截至2020年12月底，2020/2021榨季全國(guó)甜菜糖累計(jì)產(chǎn)量為130.19萬噸，同比增加6.54萬噸，側(cè)面印證了榨季初期國(guó)內(nèi)甜菜糖繼續(xù)小幅增產(chǎn)的預(yù)期。南方甘蔗糖正處于壓榨高峰期，本榨季糖廠資金壓力較小，部分糖廠為多收購(gòu)甘蔗抬高收購(gòu)價(jià)格，綜合制糖成本應(yīng)該在5200元/噸以上。據(jù)悉，2020年糖配額外進(jìn)口許可證的量增至230萬噸，同比增加95萬噸，2020年5月22日糖配額外進(jìn)口關(guān)稅稅率從85%下調(diào)至50%，可進(jìn)口數(shù)量增加而進(jìn)口成本整體下降，國(guó)內(nèi)糖月度進(jìn)口量振蕩攀升。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)，去年12月，國(guó)內(nèi)白糖進(jìn)口量為91萬噸，環(huán)比增加20萬噸，同比增加70萬噸；我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖527萬噸，同比增加188萬噸；我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖漿108萬噸，同比增加91.3萬噸，糖漿累計(jì)進(jìn)口量若以67%折算，折合糖72.36萬噸。據(jù)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于2021年關(guān)稅調(diào)整方案的通知，2021年1月1日起，糖漿進(jìn)口稅率上調(diào)至30%或80%，可見，糖漿問題已經(jīng)被重視和采取管制，但糖漿主要來自東盟國(guó)家，依據(jù)協(xié)定享受零關(guān)稅，預(yù)期未來短期內(nèi)糖漿進(jìn)口依然持續(xù)，但數(shù)量可能不會(huì)再有大的增長(zhǎng)。儲(chǔ)備糖方面，目前預(yù)計(jì)尚有超600萬噸的超期國(guó)儲(chǔ)糖，未來在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)不排除拋儲(chǔ)的可能。國(guó)內(nèi)加工糖產(chǎn)能繼續(xù)釋放，由于國(guó)內(nèi)多種糖源供應(yīng)集中，旺季需求提振有限，加工糖庫存高位不斷累積。

進(jìn)口需求旺盛

全球第一大糖出口國(guó)巴西本榨季壓榨工作基本結(jié)束，由于可供出口的量較多，且雷亞爾大幅貶值，白糖對(duì)外出口一直保持旺盛，2020/2021榨季巴西糖產(chǎn)銷同比均大增，占國(guó)際糖貿(mào)易流供應(yīng)量超過50%，“一家獨(dú)大”，有效彌補(bǔ)了泰國(guó)糖出口量的萎縮和緩解了榨季初期補(bǔ)貼政策缺席下印度糖出口艱難造成的國(guó)際糖市供應(yīng)緊張，但經(jīng)過前期的大量出口，巴西糖庫存已過峰值，且同比增幅不斷縮窄。當(dāng)前北半球主要產(chǎn)糖國(guó)處于壓榨高峰，由于印度政府的支持政策和降雨恢復(fù)，印度本榨季糖產(chǎn)量較上榨季增加，隨著壓榨工作的推進(jìn)，印度累計(jì)產(chǎn)糖量同比增幅不斷縮窄，印度糖出口補(bǔ)貼政策公布推遲且補(bǔ)貼力度不及去年，使得國(guó)際糖價(jià)要維持在一個(gè)高水平才能更好地鼓勵(lì)印度糖供應(yīng)。

最新ISMA預(yù)測(cè)，2020/2021榨季印度糖產(chǎn)量為3020萬噸，低于2020年10月預(yù)估的3100萬噸。泰國(guó)2019/2020榨季最終產(chǎn)糖量為827萬噸，同比減少43.3%，干旱和種植收益不佳使得市場(chǎng)預(yù)計(jì)本榨季泰國(guó)糖產(chǎn)量繼續(xù)下降。最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，泰國(guó)2020/2021榨季累計(jì)產(chǎn)糖223.68萬噸，同比減少41.93%。需求方面，疫情對(duì)糖消費(fèi)的影響低于市場(chǎng)預(yù)期，中國(guó)、印尼等國(guó)家進(jìn)口需求旺盛，國(guó)內(nèi)糖供需偏緊。

整體來看，國(guó)內(nèi)糖供應(yīng)充足，糖市外強(qiáng)內(nèi)弱，加之成本支撐，預(yù)計(jì)短期鄭糖支撐線上繼續(xù)窄幅振蕩。