1月原油價(jià)格上行幅度較為可觀，Brent油價(jià)由1月4日的低點(diǎn)50.56美元/桶上行至1月13日的高點(diǎn)57.42美元/桶，漲幅最高達(dá)11.95%。

全球供應(yīng)預(yù)計(jì)小幅回落

美國原油產(chǎn)量變化不大。2020年7—12月，美國新鉆井?dāng)?shù)量由290口增加至373口，但庫存井?dāng)?shù)量卻由8048口降至7298口，且各區(qū)域油井投產(chǎn)率均大于100%，庫存井消耗速度遠(yuǎn)大于新鉆井增加數(shù)量，當(dāng)前美國原油產(chǎn)量維持在1090萬—1100萬桶/天，產(chǎn)量變動(dòng)不大。

OPEC+供應(yīng)預(yù)計(jì)小幅下行。沙特計(jì)劃在2月、3月大幅減產(chǎn)100萬桶/天至811.9萬桶/天，俄羅斯和哈薩克斯坦計(jì)劃在2月、3月分別增產(chǎn)6.5萬桶/天、1萬桶/天，其他OPEC+成員國維持2021年1月產(chǎn)量不變。在此背景下，2月、3月OPEC+原油產(chǎn)量將分別降至3570.7萬桶/天、3578.2萬桶/天，較1月的3665.3萬桶/天分別下降94.6萬桶/天、87.1萬桶/天。

伊拉克在1—2月削減原油產(chǎn)量。由于庫爾德地區(qū)未履行自身的減產(chǎn)義務(wù)，伊拉克去年12月的減產(chǎn)執(zhí)行率為94.82%。伊拉克國家石油營銷組織SOMO稱，伊拉克將在1月和2月削減原油產(chǎn)量至360萬桶/天，以補(bǔ)償OPEC+的配額缺口，對比去年12月的384.8萬桶/天，其原油產(chǎn)量將下降24.8萬桶/天。

伊朗原油供應(yīng)將小幅增加。去年12月，伊朗原油產(chǎn)量為200.2萬桶/天，時(shí)隔八個(gè)月后首次超過200萬桶/天。預(yù)計(jì)伊朗產(chǎn)量未來將有一定程度的釋放。

利比亞原油供應(yīng)恢復(fù)速度將繼續(xù)放緩。2020年10—12月，利比亞原油產(chǎn)量環(huán)比分別增加29.8萬桶/天、63.5萬桶/天、13.6萬桶/天。近期，錫德港、哈里加港和拉努夫角港被迫停止裝貨，預(yù)計(jì)利比亞原油供應(yīng)恢復(fù)將繼續(xù)放緩。

整體上看，全球原油供應(yīng)預(yù)計(jì)小幅回落。預(yù)計(jì)2月全球原油供應(yīng)環(huán)比下降90萬桶/天。

全球原油需求緩慢恢復(fù)

從全球每日新增確診新冠肺炎病例來看，1月中上旬達(dá)到最高，隨著疫苗接種以及防疫措施加強(qiáng)，每日新增確診病例數(shù)有所下滑。發(fā)達(dá)國家每百人疫苗接種量高于全球，每日接種量不斷攀升，疫苗接種情況較好?？紤]到疫苗的有效性有待驗(yàn)證，疊加病毒的多變性，疫情好轉(zhuǎn)將呈現(xiàn)螺旋式上升。

全球航空客運(yùn)需求未完全恢復(fù)。去年11月，全球航空客運(yùn)客座率大幅下滑，北美、歐洲、亞太環(huán)比分別下滑4pct、2.9pct、2.3pct，至51.8%、52.3%、66.4%。其中，美國、中國、日本國內(nèi)航空客運(yùn)客座率環(huán)比分別下滑6.1pct、3.6pct、0.5pct，至54.8%、74.7%、64%。

煉油廠原油需求將逐漸回升。結(jié)合疫苗接種數(shù)量逐漸增加、成品油裂解價(jià)差逐漸走高來看，煉油廠原油加工意愿較前期有所增強(qiáng)，美國煉油廠產(chǎn)能利用率在2020年8月之后已連續(xù)四周維持在80%上方。

IEA和EIA下調(diào)全球原油需求預(yù)期。IEA將2021年第一季度全球石油需求預(yù)測下調(diào)60萬桶/天；EIA將2021年全球原油需求增速預(yù)期調(diào)整至556萬桶/天，此前為578萬桶/天；OPEC維持2021年全球原油需求增速預(yù)期為590萬桶/日，預(yù)計(jì)2021年全球原油需求為9591.0萬桶/天。

我們認(rèn)為2月全球原油需求仍相對疲弱但逐漸好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全球原油需求將環(huán)比增加373萬桶/天。

全球原油處于去庫存狀態(tài)

2月，全球原油供應(yīng)小幅下降，而需求有所增加，全球原油供需呈緊平衡狀態(tài)，缺口約為414萬桶/天，將繼續(xù)推動(dòng)原油去庫存。

2020年7月，美國陸上商業(yè)原油儲(chǔ)備開始下滑，從2020年6月的高位531.9百萬桶降至2020年12月的485.5百萬桶，下降46.4百萬桶。由于2021年1月OPEC+小幅增產(chǎn)50萬桶/天，疊加需求相對疲弱，1月去庫存節(jié)奏大幅放緩。而2月、3月，供需面預(yù)計(jì)緊平衡，原油陸地庫存將繼續(xù)去化。

綜上所述，油價(jià)短期振蕩，中長期重心上移。當(dāng)前市場利好出盡，預(yù)計(jì)2月OPEC+會(huì)議暫無產(chǎn)量上的調(diào)整，油價(jià)振蕩運(yùn)行；中長期隨著需求恢復(fù)，去庫完成，油價(jià)重心將繼續(xù)上移。