國債期貨近期走勢偏弱，主要是由于流動性收緊，而央行公開市場操作謹(jǐn)慎，令資金利率大幅抬升。從央行政策基調(diào)來看，節(jié)前維穩(wěn)資金的可能性較大，屆時期債或有企穩(wěn)。

從技術(shù)面看，目前10年期主力合約已經(jīng)跌破20日、60日等多條重要均線，MACD綠色柱能仍在擴(kuò)展階段，不過期債絕對價格已經(jīng)處于前期97—97.5元橫盤區(qū)間，下方技術(shù)支撐較強(qiáng)，下跌空間有限。經(jīng)濟(jì)方面，工業(yè)企業(yè)利潤保持高增長，2020年1月—12 月，工業(yè)企業(yè)盈利增速回升至 4.1%，當(dāng)月盈利增速同樣回升至 20.1%。2021 年第一季度，我們維持企業(yè)盈利修復(fù)的格局將繼續(xù)保持的預(yù)判。根據(jù)已公布的企業(yè)預(yù)報數(shù)據(jù)，A股2020年四季報盈利同樣轉(zhuǎn)好。另外，可以看到，2020年1月—12月產(chǎn)成品存貨增速回升至7.5%，需求端回暖將逐漸傳導(dǎo)至庫存端，預(yù)計后期伴隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，企業(yè)將步入補(bǔ)庫階段。

PMI 顯著放緩，1 月中國官方制造業(yè) PMI 指數(shù)為 51.3%，較上月小幅回落 0.6 個百分點，財新制造業(yè)PMI同樣顯示回落，雖然連續(xù)11個月位于臨界點上，但步伐有所放緩，表明制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。從企業(yè)規(guī)模看，大、中型企業(yè) PMI 分別為 52.1%和51.4%，比上月回落0.6和1.3個百分點，但均高于臨界點；小型企業(yè) PMI 為 49.4%，比上月回升 0.6 個百分點，仍低于臨界點。

從分項指標(biāo)來看，生產(chǎn)指數(shù)為53.5%，比上月回落 0.7 個百分點，新訂單指數(shù)為 52.3%，比上月回落1.3個百分點。總體供需下降，一方面來自河北、東北及上海、北京等地突發(fā)疫情，多地中高風(fēng)險封閉式管理拖累，另一方面因農(nóng)歷春節(jié)臨近，部分制造業(yè)進(jìn)入停工季。

貨幣政策邊際上不會進(jìn)一步收緊但也不會有所放松，政策更多強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)滴灌。外圍方面，由于新冠肺炎疫情的負(fù)面影響仍未消失，各國央行維持低利率與QE擴(kuò)大等貨幣政策組合。國內(nèi)央行操作較為謹(jǐn)慎，市場對央行態(tài)度也比較敏感。2020年12月金融數(shù)據(jù)已公布，年底將逐步形成寬信用的頂部，即貨幣環(huán)境將從“寬信用”步入“緊信用”環(huán)境，隨后社融增速將逐步回落?？傊?，根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議和國常會對2021年貨幣政策的定調(diào)，目前降準(zhǔn)與降息的概率非常小，貨幣政策邊際上進(jìn)一步收緊可能性不大。

上周（1 月 25 日至 1 月 31 日）公開市場有 6140億元 7 天期逆回購到期，原定于 1 月 23 日到期的2405 億元 TMLF 順延至 1 月 25 日回籠，資金利率持續(xù)收斂。上周央行前 4 個交易日維系地量操作凈回籠，僅在 1 月 29 日最后一個交易日實現(xiàn)凈投放 ，合 計 進(jìn) 行 了 3840 億 元 7 天 期 逆 回 購 操 作 ，OMO口徑實現(xiàn)資金凈回籠2300億元，DR001周度均值達(dá)到2.93%。

本周（2 月 1 日至 2 月 7 日）公開市場有 3840 億元 7 天期逆回購到期，前四個交易日，總共進(jìn)行了3800億元逆回購操作，實現(xiàn)凈投放960億元，流動性緊張較上周有所緩和。