報(bào)告導(dǎo)讀

目前國內(nèi)糖廠處于壓榨高峰，新糖集中上市。12月進(jìn)口量同比大增，1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)陸續(xù)公布中，目前已公布數(shù)據(jù)偏中性。春節(jié)備貨已進(jìn)入尾聲。但目前內(nèi)外價(jià)差縮窄，倉單壓力不大，這將給予鄭糖一定支撐。目前糖漿等已經(jīng)開始征收30%或80%的關(guān)稅，但對(duì)東盟和澳洲進(jìn)口糖漿暫無影響，因此還需關(guān)注后續(xù)是否還會(huì)出進(jìn)一步細(xì)則，警惕進(jìn)口糖和進(jìn)口糖漿帶來的壓力。

投資要點(diǎn)

白糖

SR05區(qū)間5100-5400，建議空倉過節(jié)。

1.白糖

1.1.產(chǎn)銷進(jìn)度：新糖集中上市

糖會(huì)上預(yù)估本年度白糖產(chǎn)量1052萬噸，同比增加10.49萬噸。廣西79家糖廠中4家糖廠收榨；海南5家糖廠全部開榨；云南目前累計(jì)開榨42家糖廠，同比增加2家；目前甜菜糖廠處于收榨階段。整體來看，新糖上市壓力仍在。1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)陸續(xù)公布中，目前已公布的數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏中性。

隨著前期原糖和鄭糖走強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格有所上調(diào)，目前較為穩(wěn)定，廣西南寧倉庫一級(jí)糖報(bào)價(jià)，目前報(bào)價(jià)為5240元/噸。

1.2.進(jìn)口情況：內(nèi)外價(jià)差縮窄，但進(jìn)口壓力仍在

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020年12月份中國進(jìn)口糖91萬噸 同比大幅增加70萬噸，主要由于此前配額外進(jìn)口利潤較佳，且2020年末發(fā)放了較多進(jìn)口許可。去年年末印度補(bǔ)貼政策落地，但不及預(yù)期，疊加災(zāi)害影響下的全球減產(chǎn)預(yù)期，使得原糖偏強(qiáng)運(yùn)行，而國內(nèi)新糖價(jià)格相對(duì)偏低，以上使得內(nèi)外價(jià)差出現(xiàn)縮窄。預(yù)計(jì)后期進(jìn)口量有望從高位回落。

在0關(guān)稅及配額未限制的背景下，糖漿進(jìn)口量同比大增，或擠占需求。2021年1月1日起對(duì)糖漿等征收30%或80%的關(guān)稅，但對(duì)東盟和澳洲暫無影響，因此還需關(guān)注后續(xù)是否還會(huì)出進(jìn)一步細(xì)則。

1.3.庫存情況：庫存壓力較大

2020/21年度，12月全國工業(yè)庫存206.32萬噸，廣西工業(yè)庫存為115.67萬噸，同比偏高。

1.4.期貨價(jià)差：鄭糖維持近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局

近期SR2005-SR2009合約價(jià)格震蕩為主，處于歷史區(qū)間偏低的位置，考慮到季節(jié)性因素，預(yù)計(jì)后期或低位運(yùn)行。

1.5.現(xiàn)貨基差：基差區(qū)間內(nèi)震蕩

目前廣西新糖報(bào)價(jià)為5240元/噸，前期鄭糖在情緒和原糖帶動(dòng)下大幅上漲隨后區(qū)間震蕩，因此基差回落后目前震蕩為主。

1.6.倉單：有效預(yù)報(bào)有所增加

在升貼水修改的背景下，近年倉單數(shù)量偏低，與上一年度基本持平，目前蔗糖集中壓榨，有效預(yù)報(bào)增加，后期倉單量會(huì)有所增加，此外需要關(guān)注低價(jià)糖漿加工注冊(cè)倉單的可能性。

（浙商期貨 倪筱瑋）