拜登上臺給市場注入更多看好情緒，美元指數(shù)反彈，對大宗商品有所壓制。然而，在大豆高壓榨與高出口兩項因素的影響下，美豆庫存處于低位，市場預(yù)期后續(xù)有調(diào)升大豆進口量的可能。由于美豆庫存過低，其價格對南美天氣的變化較為敏感，加之巴西罷工消息不時傳出，市場對巴西大豆出口進度懷有疑慮。

展望后市，美豆仍有沖擊前高的可能，而豆粕受成本的推動，振蕩區(qū)間隨之上移。

美豆出口量與壓榨量高企

1月28日當(dāng)周，美豆新作舊作共銷售5360萬蒲式耳，處于市場預(yù)估區(qū)間2390—8270蒲式耳的中值水平，高于前一周的銷售量。截至1月28日當(dāng)周，美國2020/2021年度大豆累計銷售總量較去年同期增加78%，其中出口量增加11.96%，對華出口188萬噸，去年同期為零。

美國油籽加工商協(xié)會（NOPA）會員企業(yè)壓榨的大豆約占美豆壓榨量的95%。2020年12月，NOPA大豆壓榨量創(chuàng)下歷史次高紀(jì)錄，僅低于2020年10月1.85245億蒲式耳的月度最高壓榨量。因壓榨利潤豐厚，2020年美豆壓榨量創(chuàng)新高。

因此，美豆低庫存的基礎(chǔ)并未改變，預(yù)計美國農(nóng)業(yè)部2月報告繼續(xù)上調(diào)出口量和壓榨量，美豆價格存在較強支撐。

巴西大豆出口情況存疑

隨著降雨的來臨與大豆的陸續(xù)收獲，巴西大豆減產(chǎn)對價格的影響弱于收獲進度與出口裝船節(jié)奏的影響。有數(shù)據(jù)顯示，馬托格羅索州大豆收獲進度在15%—20%，僅為正常收獲進度的一半，主要原因是播種期當(dāng)?shù)馗珊祵?dǎo)致大豆播種分三批進行。鑒于收獲延遲，生產(chǎn)商與出口企業(yè)重新討論了1月和2月的交貨合同，交貨時間普遍向后推遲。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年2月初，巴西大豆已裝船發(fā)出的數(shù)量較去年同期下滑98%。

出口數(shù)據(jù)的下滑無疑讓市場對巴西大豆的裝船情況更為關(guān)注，當(dāng)?shù)乜ㄜ囁緳C的罷工加重了市場對巴西大豆裝船進度的疑慮。

2月3日，巴西南部受溫帶氣旋影響，部分地區(qū)累計降雨量達到150毫米。此外，3月甚至還會出現(xiàn)較多降雨。后續(xù)巴西大豆產(chǎn)區(qū)多數(shù)區(qū)域?qū)⒊掷m(xù)潮濕。這樣的天氣狀況無疑不利于大豆收獲的推進。

南美大豆產(chǎn)量或繼續(xù)下調(diào)

過多降雨導(dǎo)致部分地區(qū)豆莢開始發(fā)芽，大豆銹病與炭疽病抬頭，考慮到前期巴西大豆產(chǎn)區(qū)較為干旱以及后續(xù)降雨增加，巴西大豆單產(chǎn)極有可能被下調(diào)。有機構(gòu)已將巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至1.28億噸。作為對比，美國農(nóng)業(yè)部公布的巴西大豆產(chǎn)量為1.33億噸，差額為500萬噸。

2月，阿根廷大豆處于灌漿期，天氣變化對單產(chǎn)的影響較大。天氣模型顯示，2月中旬，阿根廷大豆和玉米產(chǎn)區(qū)降雨仍較少，作物生長情況堪憂。布宜諾斯艾利斯谷物交易所將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估從4650萬噸下調(diào)至4600萬噸。

國內(nèi)豆粕庫存較低

下游企業(yè)擔(dān)心疫情發(fā)展導(dǎo)致物流受限，豆粕提貨量明顯好于預(yù)期，庫存隨之下降。據(jù)天下糧倉的數(shù)據(jù)，截至1月29日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存為41.84萬噸，較前一周下降13.20%。目前，市場正常備貨，未執(zhí)行合同量有所下滑?！熬偷剡^年”使得大豆壓榨數(shù)據(jù)處于歷史同期高位，但下游提貨積極，加之春節(jié)即將到來、未執(zhí)行合同量下降，后續(xù)壓榨量大概率減少，豆粕庫存累積速度或緩于歷史同期。

遠(yuǎn)期需求存在變數(shù)

現(xiàn)階段，生豬屠宰率上升，豆粕用量偏低。預(yù)計2021年生豬存欄可以恢復(fù)至正常年份80%的水平。若豬瘟不再重來，則豬料用量將繼續(xù)增加。禽類飼料則因養(yǎng)殖利潤不佳而存在較大變數(shù)。

綜上所述，美豆價格后續(xù)有望回升至前期高位，豆粕成本端的支撐較強。需求端，短期飼料用量對行情的影響中性偏多，中長期需關(guān)注豬瘟與禽類養(yǎng)殖利潤的變化。后市在無明顯利空的環(huán)境下，豆粕價格振蕩區(qū)間預(yù)計上移。