煤炭市場增產(chǎn)保供穩(wěn)價在路上，不論是政策層面，還是煤企層面，甚至是價格自身層面，動力煤市場都有回調(diào)需求，預(yù)計一季度末期價進(jìn)入合理區(qū)間570—600元/噸。

在動力煤原主力2101合約2020年12月11日創(chuàng)出777.2元/噸的新高后，新主力2105合約于2020年12月21日和2021年1月18日陸續(xù)創(chuàng)出730.4元/噸和738.2元/噸的新高，而在國家發(fā)改委、行業(yè)協(xié)會和大型煤企連續(xù)喊話、聯(lián)合倡議增產(chǎn)保供穩(wěn)價和2020年12月12日以來全面（除澳洲）放開進(jìn)口背景下，動力煤期現(xiàn)貨價格快速回落。截至2月8日，秦皇島港Q5500大卡動力煤下行至703元/噸、期貨主力合約下行至610.2元/噸。一季度的余下時間，動力煤價格將如何演繹？市場參與者如何進(jìn)行投資交易和風(fēng)險規(guī)避？

政策層面引導(dǎo)

1月16日，國家發(fā)改委組織召開視頻會議，部署做好2021年春節(jié)及“兩會”期間生活物資保供穩(wěn)價和能源供應(yīng)保障等工作，倡議煤企要增產(chǎn)增供穩(wěn)價，并提出具體舉措。

1月19日，中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會組織國家能源、中煤、晉能控股、陜煤、伊泰等14家大型煤炭企業(yè)集團(tuán)負(fù)責(zé)人參加視頻會議。明確了增產(chǎn)保供穩(wěn)價的“一是全力增產(chǎn)增供、二是優(yōu)先保障電力用戶需求、三是盡最大努力組織煤炭資源”的三項措施，并提出“加強(qiáng)長協(xié)合同履約雙向監(jiān)管；加快推進(jìn)煤炭儲備能力建設(shè)，減緩淡旺季煤炭需求變動對煤炭市場的影響；建立進(jìn)口配額與中長期合同兌現(xiàn)情況掛鉤機(jī)制；加快推進(jìn)自律盟約、用戶評價等規(guī)范化的市場協(xié)調(diào)機(jī)制建設(shè)；繼續(xù)鼓勵煤電聯(lián)營”等五項舉措。增產(chǎn)保供穩(wěn)價成為當(dāng)下行業(yè)發(fā)展的主題。

2020年12月12日，國家發(fā)改委召開座談會，表示電廠可自由采購進(jìn)口煤，并要求海關(guān)加快港口煤炭（不包括澳煤）通關(guān)，致使當(dāng)月進(jìn)口量激增，全年進(jìn)口量超預(yù)期。2021年1—2月，進(jìn)口煤集中通關(guān)，進(jìn)口量勢必大幅增長。

煤企層面推動

首先，大型煤企倡議。1月2日，以國家能源集團(tuán)、中國中煤能源集團(tuán)、晉能控股集團(tuán)等為代表的七大煤企聯(lián)合發(fā)布“保安全、保供應(yīng)、穩(wěn)煤價”聯(lián)合倡議書，并提出在保證安全生產(chǎn)的前提下，加大資源保障力度、保障供應(yīng)質(zhì)量、穩(wěn)定煤炭價格、增加市場煤供應(yīng)、做好煤炭保供應(yīng)急預(yù)案等五項措施。

其次，煤企積極踐行增產(chǎn)保供穩(wěn)價使命和責(zé)任擔(dān)當(dāng)。國家能源集團(tuán)明確提出“一堅決、三確?！钡谋９┡e措和穩(wěn)價措施，中煤集團(tuán)提出保供讓利穩(wěn)價的六大舉措，陜煤集團(tuán)提出“三確保、四優(yōu)先、一穩(wěn)定”的具體增產(chǎn)保供穩(wěn)價舉措。與此同時，煤企根據(jù)增產(chǎn)保供需求狀況，取消了春節(jié)放假，表示將根據(jù)具體情況有效組織生產(chǎn)。

最后，大型煤企取得了增產(chǎn)保供成效。2月2日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月，國家能源集團(tuán)煤炭銷量、發(fā)電量同比分別增長17.8%和25.1%，鐵路運(yùn)輸量、北方自有兩港煤炭出港量和船舶運(yùn)輸量同比分別提升10.4%、13.9%和52.4%。煤炭、電力、運(yùn)輸業(yè)等關(guān)鍵指標(biāo)全部刷新歷史最高紀(jì)錄，全面完成1月的能源保供穩(wěn)價任務(wù)。此外，中煤集團(tuán)2月8日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月，商品煤產(chǎn)量增長33%、貿(mào)易量增長58.5%，刷新歷史最高紀(jì)錄。

自身存在回調(diào)需求

第一，年度長協(xié)價格持續(xù)上調(diào)。Q5500大卡動力煤年度長協(xié)價格1—2月分別上調(diào)23元/噸、33元/噸，2月已經(jīng)在614元/噸。長協(xié)定價機(jī)制在保供穩(wěn)價和保民生方面起到了“壓艙石”的“兜底”作用。

第二，長協(xié)簽約創(chuàng)歷史紀(jì)錄。2020年12月末公布的年度長協(xié)簽署規(guī)模達(dá)13.75億噸，而近期相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)為21億噸，加之煤電聯(lián)營和特高壓，市場上85%—90%的煤炭消費(fèi)是在長協(xié)定價機(jī)制下執(zhí)行的。

第三，市場表現(xiàn)積極有效。一是期現(xiàn)價格應(yīng)聲回落，動力煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)由1月中旬的1150元/噸跌至目前的755元/噸，且有繼續(xù)下跌跡象，期貨主力2105合約從738元/噸跌至610元/噸；二是煤炭消費(fèi)端85%—90%是以長協(xié)價格執(zhí)行的，貿(mào)易端不足15%的市場份額主要是貿(mào)易商和游資所為，這也是煤炭價格市場化機(jī)制形成過程中的具體表現(xiàn)；三是期現(xiàn)嚴(yán)重背離，1月20日的基差為369.5元/噸，在增產(chǎn)、擴(kuò)大進(jìn)口、保供、穩(wěn)價的舉措下，迅速回歸至2月5日的98.1元/噸。

結(jié)合上述分析，預(yù)計動力煤現(xiàn)貨價格仍有較大的下跌空間，而期貨價格在進(jìn)入570—600元/噸的藍(lán)色價格區(qū)間后將振蕩運(yùn)行，等待現(xiàn)貨價格的回歸。

目前，現(xiàn)貨端以清庫存為主、期貨端以做空為主，煤炭生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商可以使用動力煤期貨和期權(quán)工具進(jìn)行空頭套期保值。待動力煤期價進(jìn)入藍(lán)色區(qū)間，伴隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，需求進(jìn)一步增長，期價可能出現(xiàn)階段性寬幅波動，但期現(xiàn)嚴(yán)重背離格局將徹底改善，注意把握投資機(jī)會。