宏觀面和基本面利好共振

中長期來看，在疫情持續(xù)緩解、全球宏觀加大寬松、供求緊平衡和良好技術(shù)圖形共同作用下，鋅價有望延續(xù)2020年穩(wěn)步上漲模式，牛年牛市值得期待。只是中線還需要更為充分的調(diào)整，投資者操作時需要有耐心沉住氣。

時間進(jìn)入到2021年，鋅價未能延續(xù)去年良好漲勢，反而出現(xiàn)一波力度較強的調(diào)整走勢，滬鋅主力2103合約價格自去年最高點22255元/噸深幅回調(diào)到19350元/噸附近，打破之前將近一年形成的上升通道趨勢，只是在年前最后一周借助春節(jié)假期獲得縮量反彈的機會。當(dāng)前新年假期結(jié)束，外盤倫鋅堅挺走勢有望短期支撐滬鋅保持強勢，中長期筆者判斷在疫情持續(xù)緩解、全球宏觀加大寬松、供求緊平衡和良好技術(shù)圖形共同作用下，鋅價有望延續(xù)2020年穩(wěn)步上漲模式，牛年走牛市非常值得投資者期待。

圖為滬鋅日線

宏觀寬松 后疫情期的選擇

剛剛過去的一個月對國際宏觀面的影響顯然是不容忽視的，世界第一大經(jīng)濟體政權(quán)更迭給國際市場帶來巨大的不確定性，左派拜登總統(tǒng)接替右派特朗普之后，美國財經(jīng)、教育、投資、就業(yè)等多個領(lǐng)域施政綱領(lǐng)將出現(xiàn)南轅北轍式的強硬變更。好消息是拜登政府剛上臺就帶來了1.9萬億美元刺激計劃，民主黨控制政府和國會后按照其執(zhí)政理念總會大規(guī)模釋放流動性收買選民，至少當(dāng)前的美聯(lián)儲高層已經(jīng)達(dá)成計劃不會引起大規(guī)模通脹的共識，彌補遭受的重大創(chuàng)傷（疫情）壓倒一切潛在風(fēng)險。當(dāng)然這也是各國政府后疫情時期的無奈選擇，一旦刺激手段邊際遞減效應(yīng)顯現(xiàn)，新的計劃必定提上討論日程，預(yù)測一季度歐洲將全面跟進(jìn)美國推出大規(guī)模寬松政策。

復(fù)盤新冠疫情開始后的基本金屬行情其實非常有價值，2020年年初疫情暴發(fā)，全球資產(chǎn)價格走勢一路大跌反映悲觀預(yù)期，隨后中國通過迅速防控疫情、提振經(jīng)濟等手段扭轉(zhuǎn)行情趨勢，確立2020年上漲主旋律。本人認(rèn)為2021年鋅價技術(shù)圖形大概率接近2020年，只是具體節(jié)奏和細(xì)節(jié)會有所區(qū)別。一季度全球疫情控制形勢非常類似中國2020年同一時間段的情況，截至2月16日，世衛(wèi)組織通報新增病例已連續(xù)五周下降，形成可靠趨勢。這就給宏觀經(jīng)濟見底創(chuàng)造了極為有利的條件，從這個角度看鋅價極有可能已經(jīng)找到年內(nèi)低點，唯一不同的是發(fā)達(dá)國家控制疫情和提振經(jīng)濟效率低于我國，因此價格在低位徘徊時間應(yīng)該更長。之后隨著全球經(jīng)濟逐步恢復(fù)到疫情前水平，鋅價構(gòu)筑新的上升通道順理成章。

供減求增 緊平衡成“鋅”常態(tài)

中國2020年12月鋅產(chǎn)量60.2萬噸，同比下降1.5%；全年累計產(chǎn)量達(dá)到642.5萬噸，同比增加2.7%。供應(yīng)端產(chǎn)量增幅很小，基本維持之前規(guī)模。終端需求方面，2020年12月汽車產(chǎn)銷同比分別增長5.7%和6.4%，增速有所放緩；全年汽車產(chǎn)銷分別完成2522.5萬輛和2531.1萬輛，同比分別下降2%和1.9%。自去年四季度開始，鋅供應(yīng)有所減少需求穩(wěn)中有升，已經(jīng)造成一定程度的供求矛盾，并形成一波短期趨勢。

展望后市，需求預(yù)期非常樂觀，各地紛紛出臺政策鼓勵就地過年，既方便控制疫情，又有利于下游企業(yè)開工生產(chǎn)，因此鋅供需緊平衡狀態(tài)由短期趨勢升級成中長期趨勢是大概率事件。國際供求狀況類似國內(nèi)，全球去年11月精鋅產(chǎn)量120.4萬噸，消費量118.6萬噸，供應(yīng)過剩1.77萬噸，基本穩(wěn)定在臨界點左右，后期行情滬鋅帶動倫鋅仍然是市場主旋律。

通道變軌 突破需待好時機

從整個滬鋅合約價格排列也可以印證前述觀點，良好預(yù)期使得近月合約價格高，但遠(yuǎn)期合約因需求和時間上的不確定性價格倒掛嚴(yán)重，這其實給長期多頭提供了不錯的建倉機會。從圖形上看，去年的上升通道破掉后價格方向應(yīng)該不會變，但本輪調(diào)整對應(yīng)的是去年整年漲幅，所以短期在外盤助推下有望挑戰(zhàn)高點卻無力創(chuàng)造主升浪，一季度出現(xiàn)區(qū)間振蕩的概率極大，有宏觀面和基本面支持1月低點有望成為全年低點。整個一季度振蕩調(diào)整充分之后，疊加旺季來臨這個炒作導(dǎo)火索，長期突破可以預(yù)期。

綜上所述，滬鋅短期借勢沖高，長線突破可期，只是中線還需要更為充分的調(diào)整，投資者操作時需要有耐心沉住氣。建議可在遠(yuǎn)期合約中建倉多單，遇到急跌時入場長線多單。根據(jù)周期控制好對應(yīng)的倉位和止損，密切關(guān)注今年1月和去年10月的兩個低點支撐力度。