春節(jié)期間原油再度出現(xiàn)大漲，而短纖受益于原料推升、終端需求好轉(zhuǎn)及自身供應(yīng)瓶頸，春節(jié)后有望延續(xù)漲勢。

原料上行

近期原油市場表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，Brent原油突破63美元/桶，背后的核心驅(qū)動是全球需求的恢復(fù)，主要增量來自歐美，隨著疫苗的接種不斷推進(jìn)，疫情形勢有所好轉(zhuǎn)，新增病例數(shù)在年初創(chuàng)新高后顯著回落。以美國為例，目前返回工作崗位的人數(shù)比疫情前正常水平時(shí)的低20%—40%，這意味著運(yùn)輸燃料需求恢復(fù)空間依然較大。

同時(shí)，原油供給端保持高效收緊，自2月1日起OPEC+進(jìn)入新一階段減產(chǎn)行動，沙特額外減產(chǎn)100萬桶/日。從1月減產(chǎn)執(zhí)行率來看，OPEC成員國減產(chǎn)執(zhí)行率為103%，較上月增加5%，減產(chǎn)執(zhí)行效果較好。且從最新的OPEC+會議來看，在石油需求前景尚不明朗的情況下，OPEC+將維持高減產(chǎn)的態(tài)度不太會動搖。

另外，春節(jié)期間美國冷凍天氣導(dǎo)致得克薩斯州油井關(guān)閉，原油產(chǎn)量驟降，短期國際油價(jià)再獲利多支撐。

終端需求回暖

短期來看，終端多進(jìn)入假期回款狀態(tài)，滌絲跟漲原料端，上漲氛圍帶動終端備貨的增加，春節(jié)后備貨一般在半個(gè)月至1個(gè)月。

江浙織造工廠坯布庫存基本維持平穩(wěn)，僅海寧經(jīng)編因織機(jī)的相對高開工和染廠放假稍有累庫。隨著海運(yùn)費(fèi)的回調(diào)和油價(jià)上漲，春節(jié)前個(gè)別工廠增加出口接單，內(nèi)銷暫未有動靜。春節(jié)期間，預(yù)計(jì)織機(jī)開工在4%左右，加彈開工在13%，較往年并沒有較大的不同。春節(jié)后復(fù)工情況分化較大，就地過年工人返崗速度較往年加快，而返鄉(xiāng)工人返崗速度或慢于往年，總體與往年預(yù)計(jì)差異不大。

中長期來看，中國方面，“就地過年”政策取得成效，國內(nèi)新增確診病例減少，河北地區(qū)亦解封；歐美方面，隨著疫苗的不斷推進(jìn)，新增確診人數(shù)已顯著回落。后續(xù)伴隨北半球氣溫的不斷回升，疫情的第二波小高峰有望過去，服裝紡織行業(yè)有望得到復(fù)蘇，國外的復(fù)蘇空間較大，屆時(shí)服裝出口有較大恢復(fù)空間。

短纖自身有供應(yīng)瓶頸

原油的上行和終端需求的復(fù)蘇對整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的拉動毋庸置疑。而短纖自身存在較大供應(yīng)瓶頸，處在自身景氣周期內(nèi)，是最佳多配品種。

自2018年以來，短纖產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，從9%下滑至5.5%，而下游消費(fèi)增速維持在12%—17%，因此短纖行業(yè)最近3年的行業(yè)狀態(tài)是：產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，行業(yè)開工率逐步提升，行業(yè)生產(chǎn)利潤率小幅提升。2021年，短纖產(chǎn)能增速有望繼續(xù)下滑至4%以下，如果需求增速能夠維持，則短纖行業(yè)供需關(guān)系有望趨緊，行業(yè)處在景氣周期內(nèi)。

短期來看，短纖亦處在生產(chǎn)企業(yè)高開工、負(fù)庫存（生產(chǎn)訂單）的狀態(tài)中，佐證供需格局良好。

綜合以上分析，我們認(rèn)為原油上漲和終端需求復(fù)蘇這兩大核心因素有望帶動聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上行，而短纖受益于自身供應(yīng)瓶頸，處在景氣周期內(nèi)，是最佳多配品種。短期來看，隨著春節(jié)后疫情好轉(zhuǎn)，紡織行業(yè)復(fù)蘇，短纖2105合約有望兌現(xiàn)利多，繼續(xù)上漲，建議投資者關(guān)注PF2105做多機(jī)會。