2021年春節(jié)假期期間，聚酯裝置開工略高于往年同期水平，節(jié)后復(fù)工進程有望快于往年，預(yù)計乙二醇需求表現(xiàn)將有較明顯提升。

春節(jié)后首個交易日，乙二醇在原油連續(xù)上漲帶動下強勢上漲，主力2105合約最終封于漲停板；夜盤乙二醇期價繼續(xù)大幅上漲，2105合約最高一度突破5100元/噸，創(chuàng)2019年9月25日以來新高。對于后市，我們持謹慎樂觀態(tài)度，在國際油價暫未出現(xiàn)明顯回調(diào)之前，預(yù)計近期乙二醇還將繼續(xù)以偏強運行為主。

據(jù)美聯(lián)社消息，美國時間2月15日凌晨，冬季風(fēng)暴侵襲美國，持續(xù)的暴風(fēng)雪侵襲，使得美國電力供應(yīng)出現(xiàn)緊張，為了保證當(dāng)?shù)鼐用裼秒姡弥荽蠖鄶?shù)化工企業(yè)及大型煉油廠停止了正常運營，與乙二醇密切相關(guān)的乙烯、EO等多套裝置宣布遭遇不可抗力停車，目前停車裝置規(guī)模約343.3萬噸/年。由于2021年1—3月海外裝置檢修較為集中，此時作為重要進口來源國之一的美國出現(xiàn)裝置被動停車，或?qū)⒘钗覈叶歼M口出現(xiàn)與2020年夏季美國颶風(fēng)季時類似的下降。

需求表現(xiàn)有望提升

隨著春節(jié)假期結(jié)束，下游聚酯企業(yè)生產(chǎn)以及市場交投將逐漸恢復(fù)。在各省市政府“就地過年”倡導(dǎo)的影響之下，2021年春節(jié)假期期間聚酯裝置開工略高于往年同期水平，節(jié)后復(fù)工進程有望快于往年，在終端市場預(yù)期轉(zhuǎn)好、“金三銀四”傳統(tǒng)旺季即將來臨等因素影響下，預(yù)計近期乙二醇需求表現(xiàn)將有較明顯提升。截至2021年2月18日，國內(nèi)聚酯綜合日度開工率為78.88%，較2020年同期提升6個百分點；按照現(xiàn)有聚酯產(chǎn)能進行估算，國內(nèi)聚酯日產(chǎn)量約為13.73萬噸，較2020年同期增加約1.9萬噸。

進入2021年，華東港口周度計劃到港船貨明顯低于年平均水平的情況還在持續(xù)，年初至今周均計劃到港船貨僅有15.44萬噸，較2020年同期大幅下降6.75萬噸。同一時期，市場對于未來預(yù)期的樂觀情緒使得港口乙二醇出庫較為順暢，張家港與太倉兩地合計日發(fā)貨量在節(jié)前較長一段時間內(nèi)都保持在15000噸左右高位水平，乙二醇港口庫存也因此持續(xù)處于去庫態(tài)勢。近日美國地區(qū)裝置因罕見寒潮影響再次出現(xiàn)計劃外停車，后期到港船貨料將再度受到影響，乙二醇港口庫存還將繼續(xù)維持去庫態(tài)勢。截至2月18日，華東港口乙二醇庫存總量為59.65萬噸，較節(jié)前2月8日下降2.28萬噸，較2020年同期上升4.11萬噸。計劃到港船貨維持低位，乙二醇港口庫存維持去庫態(tài)勢。

加工費仍處偏低水平

隨著乙二醇成品價格的上漲，乙二醇加工費較前期有所抬升，其中煤制乙二醇加工差更是伴隨著原料煤炭價格的下跌而由負轉(zhuǎn)正。從更長時間維度來看，當(dāng)前油、煤兩種工藝乙二醇加工差仍然處于偏低水平，從短期來看乙二醇成本端變動仍是左右其價格走勢的主導(dǎo)因素。近期全球新增確診新冠肺炎病例數(shù)連續(xù)下降，各國疫苗接種進展情況良好，美國罕見寒潮致使當(dāng)?shù)卦腿债a(chǎn)量下降約100萬桶，中東地區(qū)緊張局勢再度升溫，多重因素作用之下近日國際原油價格連續(xù)上漲，在未出現(xiàn)明顯回調(diào)之前，其對乙二醇成本端的支撐還將保持強勢。截至2月19日，國內(nèi)油、煤工藝乙二醇加工費分別為764.78元/噸、441.6元/噸，較2020年同期分別上升787.34元/噸、512.5元/噸。

圖為聚酯工廠日度開工負荷（單位：%）

短期來看，由于乙二醇自身利潤水平尚且偏低，因此市場對于遠期的新產(chǎn)能投產(chǎn)壓力關(guān)注度有限，成本變動對乙二醇期價的影響作用被放大。此外，市場對于后期需求表現(xiàn)的樂觀情緒也對乙二醇價格形成提振。綜合來說，我們認為，在國際油價暫未出現(xiàn)明顯回調(diào)之前，預(yù)計乙二醇還將延續(xù)偏強運行態(tài)勢。