消費(fèi)淡季來臨

一方面,國際糖市供應(yīng)偏緊，原糖表現(xiàn)偏強(qiáng)提振內(nèi)盤;但另一方面,國內(nèi)糖庫存壓力大，且進(jìn)入消費(fèi)淡季，短期鄭糖大幅上漲面臨阻力。

春節(jié)后，鄭糖主力合約跳空高開振蕩上行，接連兩日收陽。一方面,外圍原糖受國際糖市近段時間供應(yīng)偏緊帶動續(xù)漲;另一方面,人民幣小幅走弱，外糖進(jìn)口成本上升，支撐糖價。此外,消費(fèi)復(fù)蘇，節(jié)后復(fù)工，國內(nèi)溫度偏高也將促進(jìn)白糖消費(fèi),但整體新糖產(chǎn)出持續(xù)，國內(nèi)糖庫存偏高，需求淡季對糖價的提振有限，鄭糖漲幅不及外盤，短期來看，期價缺乏大幅上漲動力。

原糖強(qiáng)勁提振

由于持續(xù)強(qiáng)勁的糖出口，巴西國內(nèi)糖庫存同比增量和增幅均呈下滑趨勢，截至2021年1月底，巴西國內(nèi)糖庫存同比僅增加47.26萬噸，巴西本榨季壓榨工作處于收尾階段，糖廠繼續(xù)增加的糖產(chǎn)量極為有限，且巴西糖廠通常在榨季后期傾向于多生產(chǎn)乙醇，以應(yīng)對甘蔗壓榨青黃不接期間乙醇庫存的不斷消耗，巴西對國際糖貿(mào)易強(qiáng)勁需求的供應(yīng)能力減弱。巴西石油公司連續(xù)上調(diào)汽油價格，含水乙醇價格和無水乙醇價格近期上漲明顯，醇糖比價上升使得市場對下榨季巴西糖廠調(diào)低制糖比的預(yù)期增強(qiáng)。2020/2021榨季巴西得益于干燥的天氣，甘蔗平均含糖分處于歷史高位，下榨季再創(chuàng)新高的難度增大。巴西中南部天氣持續(xù)干旱以及降雨不均也使得下榨季甘蔗產(chǎn)量前景預(yù)期下調(diào)，且預(yù)計糖廠將推遲開榨，增加了市場對國際糖短期供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂。

印度本榨季糖產(chǎn)量最新預(yù)測為3020萬噸，同比增加290萬噸。印度國內(nèi)甘蔗欠款問題仍然凸顯，為幫助糖廠支付甘蔗欠款，印度降低國內(nèi)2月月度食糖銷售配額，以支持糖價。據(jù)ISMA數(shù)據(jù)，截至2021年2月15日，印度累計產(chǎn)糖2088.9萬噸，同比增加388.8萬噸。截至2021年1月底，自本榨季初印度累計實(shí)際出口70萬噸糖，考慮到2019/2020榨季出口配額延長至2020年12月底，預(yù)計本榨季實(shí)際出口量為40萬噸。印度本榨季已經(jīng)累計簽訂了約250萬噸的糖出口合同，考慮到印度本榨季的糖出口補(bǔ)貼政策較往年推遲了3個月，距離公布時間僅過去了1個半月，因此當(dāng)前糖出口進(jìn)度良好。目前印度受集裝箱短缺和運(yùn)費(fèi)上漲的影響，糖出口受到限制。泰國方面接連兩個榨季的低產(chǎn)量，加之泰銖堅(jiān)挺,2020年糖出口量同比減少約394萬噸，2021年1月出口糖同比減少約48.3萬噸。

庫存壓力猶存

目前北方甜菜糖基本結(jié)束壓榨。其中，新疆、內(nèi)蒙古地區(qū)本榨季的甜菜糖壓榨工作已于近日結(jié)束，較去年收榨推遲大半個月。截至1月底,2020/2021榨季內(nèi)蒙古累計產(chǎn)糖87萬噸，同比增加16萬噸，北方甜菜糖產(chǎn)量累計同比增加12.87萬噸。本榨季國內(nèi)甜菜糖增產(chǎn)基本已經(jīng)確定，甘蔗糖壓榨仍處于高產(chǎn)出階段。

根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至1月底,2020/2021制糖期全國累計產(chǎn)糖659.39萬噸，同比增加17.94萬噸，累計銷糖256.42萬噸，同比減少63.66萬噸，1月底糖廠新增工業(yè)庫存為至少5年同期最高，且同比增加25.39%。加工糖方面，庫存也處于高位累庫狀態(tài)。由于糖進(jìn)口成本上升，預(yù)計外糖進(jìn)口將較去年放緩，但進(jìn)口端糖漿問題未得到實(shí)質(zhì)性解決，外糖配額外進(jìn)口仍然存在利潤，進(jìn)口壓力仍不容忽視。

倉單方面，鄭商所調(diào)整了部分倉庫指定白糖交割倉（廠）庫的升貼水，甜菜糖交割優(yōu)勢下降，利于減輕倉單壓力。但基差偏弱使得鄭糖倉單數(shù)量大幅攀升，截至2020年2月18日，鄭糖倉單同比增加8009張。

綜上所述，國際糖市供應(yīng)偏緊，原糖表現(xiàn)偏強(qiáng)提振內(nèi)盤，但國內(nèi)糖庫存壓力大，且進(jìn)入消費(fèi)淡季，鄭糖漲幅不及外盤，短期鄭糖大幅上漲面臨阻力。