截至2月22日，2月滬鋁2104合約上漲12.16%，呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上行態(tài)勢(shì)。

產(chǎn)能相對(duì)過剩

近兩年來，氧化鋁行業(yè)產(chǎn)能增加較多，導(dǎo)致行業(yè)在鋁產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分成上話語權(quán)較弱。2017年11月以來，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格從相對(duì)高位回落，廣西百色一級(jí)氧化鋁價(jià)格由3700元/噸跌至2021年2月8日的2380元/噸。同時(shí)，近期原料動(dòng)力煤價(jià)格顯著回落。以秦皇島港山西產(chǎn)Q5000動(dòng)力煤價(jià)格為例，從2020年10月底的549元/噸上漲至12月25日的681元/噸。而截至2021年2月22日，價(jià)格又回落至517元/噸。

目前，電解鋁利潤(rùn)水平反彈至接近2020年11月，達(dá)歷史極高水平。以山東電解鋁為例，盤面利潤(rùn)保持在4000元/噸附近。預(yù)計(jì)去庫拐點(diǎn)將快于往年，即未來3周內(nèi)有望再次去庫。

根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2021年計(jì)劃增產(chǎn)316萬噸，約占2020年產(chǎn)量的8%。2021年一季度云南神火二期30萬噸新增項(xiàng)目有望順利投產(chǎn)，同時(shí)云鋁昭通二期以及內(nèi)蒙古創(chuàng)源二期也將在上半年完成投產(chǎn)，疊加2020年年末投放產(chǎn)能的提前達(dá)產(chǎn)，2021年上半年或新增產(chǎn)量近100萬噸。

出口持續(xù)縮量

截至2020年12月，凈進(jìn)口廢鋁823749噸，而去年同期為1392950噸，同比減少41%。同時(shí)，廢鋁減量顯著高于海外電解鋁的流入。據(jù)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2020年1—12月中國(guó)未鍛造的鋁及鋁材凈出口累計(jì)為1668215噸，同比減少56%。這是近5年來未鍛軋鋁及鋁材累計(jì)凈出口量首次低于200萬噸。

截至2月22日，LME鋁升貼水（0-3）為-12.25美元/噸，位于一個(gè)月以來的低點(diǎn)。LME庫存為134萬噸，處在歷史較低水平。隨著疫苗不斷推廣，預(yù)計(jì)海外電解鋁升貼水將大幅上升。LME鋁價(jià)將強(qiáng)于滬鋁。

消費(fèi)繼續(xù)景氣

在鋁的終端消費(fèi)行業(yè)中，國(guó)內(nèi)建筑和結(jié)構(gòu)消費(fèi)占總消費(fèi)的30%，交運(yùn)占比11.4%。近半年來，交運(yùn)需求恢復(fù)顯著，房地產(chǎn)銷售額和土地購(gòu)置費(fèi)仍然不錯(cuò)。2020年12月商品房銷售額累計(jì)同比增長(zhǎng)8.7%，呈加速狀態(tài)。土地購(gòu)置費(fèi)同比增速走平。乘用車銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)26.79%，同時(shí)乘用車庫存僅為47.2萬輛，為2015年以來最低。社會(huì)融資規(guī)模存量與M2剪刀差回落，流動(dòng)性拐點(diǎn)已經(jīng)確立。

截至2月19日，上海ADC-12鋁合金錠價(jià)格為16700元/噸，佛山6063鋁棒價(jià)格為16370元/噸，均接近兩年內(nèi)最高價(jià)。截至2月22日，國(guó)內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨庫存為101.80萬噸，較節(jié)前的77.60萬噸增加24.20萬噸，增加幅度和歷史經(jīng)驗(yàn)一致。

總之，滬鋁持倉(cāng)量顯著增加，資金流入明顯。滬鋁近月合約價(jià)格將保持強(qiáng)勢(shì)。