一方面，技術(shù)上，滬錫突破19萬元/噸、倫錫達(dá)到2.7萬美元/噸，價(jià)格回調(diào)需求加大，需警惕高位追漲風(fēng)險(xiǎn)；但另一方面，正月十五后，下游消費(fèi)全線回暖，有助于滬錫漲勢穩(wěn)定。

春節(jié)前后內(nèi)外錫價(jià)波動加劇，滬錫僅用三個(gè)交易日就從16.2萬—16.3萬元/噸，火速沖至19.3萬—19.4萬元/噸，短線連觸兩個(gè)漲停板，價(jià)格持續(xù)創(chuàng)出滬錫期貨上市以來新高。今年以來，滬錫指數(shù)已累計(jì)大漲24.8%、LME三月期錫觸及2.7萬美元/噸，漲幅超過30%。

后期仍有倉量風(fēng)險(xiǎn)

國內(nèi)春節(jié)休市期間，LME市場正逢第三個(gè)星期三集中交割日，倫錫面臨擠倉風(fēng)險(xiǎn)，LME三月期錫直接從2.3萬美元/噸快速漲至2.5萬美元/噸。錫價(jià)上漲的同時(shí)，倫錫庫存從775噸低位持續(xù)入庫到1385噸，入庫集中在馬來西亞巴生港。盡管交割賣方積極組織貨源，但2月15日LME0-3月錫現(xiàn)貨升水暴漲到5240美元/噸，為1990年以來最高，顯示錫現(xiàn)貨貨源相當(dāng)緊張。交割結(jié)束后，LME錫庫存繼續(xù)入庫到2月22日的1405噸，較節(jié)前低位大增八成，但LME0-3月現(xiàn)貨升水依然報(bào)2440美元/噸，處于高位。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，擠倉背景下，第一輪期貨倉單完成交割劃轉(zhuǎn)后，現(xiàn)貨敞口與期貨敞口更加集中，后市大概率仍有一波擠倉拉漲風(fēng)險(xiǎn)，下一時(shí)間點(diǎn)是3月17日。

節(jié)后消費(fèi)前置助推

與倫錫相比，國內(nèi)錫市受春節(jié)休假影響價(jià)格表現(xiàn)不連續(xù)。上周四國內(nèi)開市后，滬錫迅速跟漲，投機(jī)交易及內(nèi)外反套迅速放大短線錫價(jià)漲幅。同時(shí)，全球錫行業(yè)龍頭錫業(yè)股份受到資金強(qiáng)烈追捧，連續(xù)走出三個(gè)漲停。受益于新能源、碳中和題材，有色金屬集體大漲，正處工業(yè)金屬“超級周期“投資風(fēng)口。

節(jié)后供求基本面也在推升錫價(jià)。節(jié)前滬錫回踩16.2萬—16.3萬元/噸一線，主要與下游采購?fù)?、煉廠節(jié)中生產(chǎn)相對連續(xù)，而滬錫2102合約提前交割，現(xiàn)貨市場在清淡交投下暫難適應(yīng)17萬元/噸價(jià)格，部分頭寸借機(jī)入場交割保值有關(guān)。不過，節(jié)前SMM1#錫現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已經(jīng)穩(wěn)定在16.4萬—16.6萬元/噸，對盤面錫價(jià)開始有穩(wěn)定升水，顯示滬錫調(diào)整到位。同時(shí)，市場觀察到其他有色金屬在休市前的最后一周開始轉(zhuǎn)換交易節(jié)奏，在“就地過年”政策引導(dǎo)下，節(jié)后旺季工業(yè)品消費(fèi)很可能前置、下游訂單慣性回暖較快，銅鋅節(jié)前都以收復(fù)跌幅為主。但現(xiàn)貨方面，節(jié)后SMM1#錫價(jià)跟漲明顯，2月23日報(bào)191750元/噸，且下游終端無鉛焊料、63A焊錫條報(bào)價(jià)也在上漲。正月十五后，下游消費(fèi)全線回暖，下游對高錫價(jià)有一定承受力，這將有助于滬錫穩(wěn)定漲勢。

技術(shù)上面臨回調(diào)

穩(wěn)定波段漲幅后，內(nèi)外錫價(jià)仍有趨勢性上漲空間。與銅鋅等同樣重視原生礦產(chǎn)資源的品種相比，2021年在大宗商品普被看好的宏觀背景下，錫基本面矛盾更突出。上游方面，全球錫礦供應(yīng)問題大、精煉錫產(chǎn)能長期停滯、精煉錫產(chǎn)量被動依賴礦產(chǎn)供應(yīng)，而2021年涉錫消費(fèi)確定反彈。從長遠(yuǎn)看，電子產(chǎn)品小型化對錫消費(fèi)的邊際沖擊已經(jīng)減弱，2021年、2022年很可能是金融危機(jī)后，主流國家大規(guī)模升級新型基礎(chǔ)設(shè)施、建設(shè)信息化的關(guān)鍵時(shí)期，錫消費(fèi)增長持續(xù)性轉(zhuǎn)強(qiáng)。近期圍繞有色金屬終端消費(fèi)“火爆”的新能源、光伏、碳中和等題材也都利好錫消費(fèi)，預(yù)計(jì)2025年以前全球錫年消費(fèi)量可以達(dá)到40萬噸。

回顧去年11月底以來的漲勢，錫價(jià)上漲存在明顯的拉漲—回調(diào)—再拉漲的基調(diào)，行情持續(xù)上漲、大幅突破后再回調(diào)的幅度較大。技術(shù)上，滬錫突破19萬元/噸、倫錫達(dá)到2.7萬美元/噸，價(jià)格回調(diào)需求加大，需警惕高位追漲風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，調(diào)整形態(tài)穩(wěn)定后，繼續(xù)堅(jiān)定長期多頭配置思路。