高低硫燃料油價(jià)格已持續(xù)上漲超過(guò)3個(gè)半月，2月還表現(xiàn)出了加速上漲態(tài)勢(shì)，低硫主力合約上漲超過(guò)14%，高硫主力合約上漲近11%。近期，燃料油價(jià)格加速上漲除了國(guó)際原油價(jià)格反彈帶來(lái)的成本推升外，宏觀面好轉(zhuǎn)，航運(yùn)業(yè)高景氣度也提供了較大的支撐。

宏觀氛圍好轉(zhuǎn)

新冠疫苗接種有序進(jìn)行，全球疫情出現(xiàn)下降趨勢(shì)，市場(chǎng)提高了對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。為減輕疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，各國(guó)實(shí)施寬松的貨幣政策，全球流動(dòng)性投放推升了大宗商品價(jià)格。數(shù)據(jù)顯示，近一年來(lái)，美國(guó)、歐元區(qū)、日本和我國(guó)的M2總量呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)1月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，將在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持寬松貨幣政策，以幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)從新冠疫情的重創(chuàng)中復(fù)蘇。

除了歐佩克+延長(zhǎng)原油減產(chǎn)協(xié)議影響外，原油供給面出現(xiàn)了一些新的變化，推動(dòng)2月原油價(jià)格加速反彈。短期寒潮造成美國(guó)多達(dá)三分之一的原油產(chǎn)能關(guān)閉，國(guó)際油價(jià)在上周漲至近13個(gè)月以來(lái)的最高位。而中遠(yuǎn)期原油價(jià)格將受到美國(guó)能源政策轉(zhuǎn)變的影響，拜登政府傾向于發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，對(duì)傳統(tǒng)能源發(fā)展的支持力度有限。2月10日，拜登簽署了應(yīng)對(duì)氣候變化的行政命令，其中包括叫停聯(lián)邦土地租賃與油氣鉆探，以及削減化石燃料補(bǔ)貼。

航運(yùn)業(yè)景氣度高

航運(yùn)指數(shù)暴漲，航運(yùn)業(yè)仍處于高景氣區(qū)間。2月18日，BDI指數(shù)上漲至1770點(diǎn)，較節(jié)前漲467點(diǎn)，其中以巴拿馬型和超靈便型航運(yùn)指數(shù)漲幅最明顯。巴拿馬型船舶載重7萬(wàn)—9萬(wàn)噸，主要運(yùn)輸民生物資及谷物等大宗物資，上周巴拿馬型航運(yùn)指數(shù)漲至2518點(diǎn)，為2010年以來(lái)高位。超靈便型船舶以載重4萬(wàn)—5萬(wàn)噸的干散貨船為主，目前也上漲至近年來(lái)的高位。

航運(yùn)業(yè)高景氣度增加對(duì)船舶燃料的需求。1月新加坡地區(qū)高低硫380CST燃料油銷量大幅增長(zhǎng)。根據(jù)MPA數(shù)據(jù)，1月新加坡380CST燃料油總銷量為349.1萬(wàn)桶，月度環(huán)比增長(zhǎng)14.5%，同比增長(zhǎng)22.5%。

新加坡燃料油需求好轉(zhuǎn)，船燃銷量增加，也可通過(guò)其庫(kù)存的下降得到驗(yàn)證。根據(jù)IES數(shù)據(jù)，截至2月17日當(dāng)周，新加坡燃料油庫(kù)存錄得1937.9萬(wàn)桶，周度環(huán)比下滑162.7萬(wàn)桶，降幅7.7%，庫(kù)存處于過(guò)去5年同期最低水平。與此同時(shí)，根據(jù)Kyler數(shù)據(jù)，馬六甲海峽燃料油浮倉(cāng)庫(kù)存來(lái)到2501萬(wàn)桶，周度環(huán)比下降87萬(wàn)桶，其中低硫燃料油庫(kù)存減少29萬(wàn)桶至1402萬(wàn)桶。

高低硫價(jià)差擴(kuò)大

受IMO限硫政策的影響，低硫燃料油成為船用油市場(chǎng)主力。數(shù)據(jù)顯示，2020年新加坡船用油總銷量中低硫占比76%，高硫占比17%；同期，中國(guó)保稅船用油中低硫占比達(dá)88%，高硫僅占6%。因此，在航運(yùn)需求回升的拉動(dòng)下，低硫燃料油價(jià)格明顯強(qiáng)于高硫，目前高低硫期貨價(jià)差上升至850元/噸，較一個(gè)月前上漲30.8%；同期新加坡MOPS高低硫價(jià)差上升至122.64美元/噸，較一個(gè)月前上漲18.6%。

綜合來(lái)看，宏觀層面有疫情轉(zhuǎn)好以及全球大規(guī)模流動(dòng)性的利好，成本層面有原油價(jià)格持續(xù)上漲的支撐，需求層面有航運(yùn)業(yè)高景氣度帶來(lái)的需求拉動(dòng)，燃料油價(jià)格將保持強(qiáng)勢(shì)，且低硫價(jià)格強(qiáng)于高硫。不過(guò)，后期需關(guān)注原油上漲后歐佩克+對(duì)原油減產(chǎn)的態(tài)度，其次是隨著天氣轉(zhuǎn)暖，日、韓可能降低對(duì)低硫燃料油的發(fā)電需求。