展望后市，外盤豆類基本面利多匱乏，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)寬松，豆油期貨上漲高度有限，追高需謹(jǐn)慎。

近期，國(guó)際原油價(jià)格上漲帶動(dòng)外盤棕櫚油、豆油期價(jià)走高，春節(jié)過(guò)后，大連豆油期貨高開高走，主力合約創(chuàng)出近8年來(lái)新高。

美豆利多匱乏

雖然本月美農(nóng)月度供需報(bào)告繼續(xù)下調(diào)美豆期末庫(kù)存數(shù)量，但因并未大幅出乎市場(chǎng)預(yù)料，對(duì)大豆期價(jià)影響較小。同理，美國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）出臺(tái)的利多的月度壓榨報(bào)告也被市場(chǎng)無(wú)視。一是美豆?jié)q至近7年高位，已經(jīng)將出口、壓榨等利多因素基本消化；二是美豆價(jià)格高漲，農(nóng)民種植利潤(rùn)較好，將刺激農(nóng)民在今年的農(nóng)作物種植時(shí)大幅擴(kuò)種大豆。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部農(nóng)業(yè)展望論壇預(yù)計(jì)，今年美國(guó)大豆播種面積有望達(dá)到9000萬(wàn)英畝，比去年增加690萬(wàn)英畝，總產(chǎn)量將達(dá)到45.25億蒲式耳，超過(guò)2018年的44.28億蒲式耳。

另外，隨著南美大豆產(chǎn)區(qū)降雨增多，天氣炒作基本落幕。部分機(jī)構(gòu)開始上調(diào)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量，給國(guó)際豆類市場(chǎng)帶來(lái)利空壓力。由于收割進(jìn)度加快，巴西2月份大豆出口量被上調(diào)。巴西農(nóng)業(yè)部下屬國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）在2月11日發(fā)布的第五次產(chǎn)量預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)高12萬(wàn)噸，至1.3381億噸。巴西谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）上周三稱，2021年2月份巴西大豆出口量可能在600萬(wàn)—799萬(wàn)噸，高于前一周的預(yù)測(cè)。去年同期巴西大豆出口量為661萬(wàn)噸。

在阿根廷，由于降雨增加，部分機(jī)構(gòu)開始上調(diào)大豆產(chǎn)量。阿根廷羅薩里奧谷物交易所在2月份月度報(bào)告里稱，近幾周的降雨是本年度的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，消除了人們對(duì)2018年干旱重演的擔(dān)憂。該交易所將2020/2021年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值調(diào)高到4900萬(wàn)噸，高于早先預(yù)測(cè)的4700萬(wàn)噸。

豆油供給寬松

春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)油廠大多放假，油廠壓榨量處于偏低水平。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2月19日當(dāng)周，沿海油廠大豆壓榨量?jī)H為32.9萬(wàn)噸，周環(huán)比減少58.46萬(wàn)噸，降幅為63.93%。但由于下游提貨較慢，油廠豆油庫(kù)存持續(xù)增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2月19日，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠豆油庫(kù)存為87.36萬(wàn)噸，較春節(jié)前增加3.7萬(wàn)噸。目前沿海油廠大豆庫(kù)存偏高，隨著春節(jié)假期結(jié)束，油廠大面積復(fù)工，油廠豆油庫(kù)存仍有上升空間。

從需求端來(lái)看，由于城鄉(xiāng)居民在春節(jié)前大多采購(gòu)了較多油脂，春節(jié)后一段時(shí)間往往是油脂消費(fèi)淡季，小包裝油生產(chǎn)商在節(jié)后也會(huì)放慢采購(gòu)步伐。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2月19日當(dāng)周，全國(guó)主要油廠的散油成交量為1.778萬(wàn)噸，較節(jié)前的3.665萬(wàn)噸減少1.877萬(wàn)噸。

油脂供應(yīng)充裕

除豆油外，國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)占比第二、第三的棕櫚油和菜油庫(kù)存與春節(jié)前相比同樣增幅較大。由于下游提貨量下降，油廠菜油庫(kù)存大幅增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2月19日，兩廣和福建地區(qū)油廠菜油庫(kù)存為3.16萬(wàn)噸，較春節(jié)前的1.65萬(wàn)噸增加1.51萬(wàn)噸，增幅為91.52%。沿海地區(qū)棕櫚油庫(kù)存為67.45萬(wàn)噸，較春節(jié)前的61.93萬(wàn)噸增加8.9%。因節(jié)前集中采購(gòu)，節(jié)后也是菜油和棕櫚油需求的相對(duì)平淡期，上周油廠菜油無(wú)成交。2021年2月1—22日，沿海地區(qū)棕櫚油成交量為4.81萬(wàn)噸，較上月同期的10.22萬(wàn)噸下降52.9%。

總之，節(jié)后豆油價(jià)格大漲，主因是原油價(jià)格以及周邊商品大漲提振，其自身供需面并沒(méi)有支持其持續(xù)走高的利多因素。由于美豆上行乏力，國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松，豆油期貨的“任性”上漲只會(huì)遭遇更多的套保壓力，投資者追高需謹(jǐn)慎。