一、歷史行情分析

1. 基本面因素

民用氣需求向好：“就地過年”推動(dòng)全國重點(diǎn)零售餐飲企業(yè)銷售額強(qiáng)勢增長，較去年春節(jié)同期增長28.7%，較疫情前19年同比增長4.9%，餐飲消費(fèi)需求回暖推動(dòng)終端補(bǔ)庫需求，根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)抽樣庫存數(shù)據(jù)顯示，截止2021年2月19日，全國社會(huì)庫存較上周環(huán)比下降5%，各地區(qū)均有下行，全國碼頭庫存總量約為119.26萬噸，較上期減少1.71%，因本周正處于春季假期交通運(yùn)力下降，煉廠庫存小幅上升。

煉廠庫存與一級(jí)碼頭庫存均處于歷史中位數(shù)水平，沒有明顯的庫存壓力。（2月20日至2月26日）華北地區(qū)計(jì)劃到船26.4萬噸，華東地區(qū)約有13.2萬噸左右到港計(jì)劃，華南地區(qū)約有13萬噸左右到港計(jì)劃，從本周到港數(shù)據(jù)來看，華南華東到船較少較節(jié)前有所下降，庫存有望繼續(xù)下行。

2. 外部因素

（1）國外受寒潮因素影響，出現(xiàn)短暫供需錯(cuò)配，外盤丙烷強(qiáng)勢上漲，進(jìn)口成本有所抬升。

（2）國際油價(jià)強(qiáng)勢上漲推動(dòng)煉廠LPG成本抬升。

（3）宏觀環(huán)境回暖，利好工業(yè)與民用需求。

3. 盤面博弈

03倉單集中注銷，而當(dāng)前華南山東現(xiàn)貨大幅升水期貨盤面，空頭沒有交割利潤，沒有生成倉單的動(dòng)力，所以基差需要進(jìn)一步修正，在LPG盤面估值偏弱的情況下，加之基本面與原油利多因素驅(qū)動(dòng)下，導(dǎo)致LPG盤面大幅上漲，基差大幅修復(fù)。

二、后市展望

1. 后市預(yù)判：中線級(jí)別LPG仍然存在上行空間

（1）華南基差仍然為正，存在修復(fù)空間。

（2）相對于當(dāng)前油價(jià)盤面依然處于低估水平，且市場普遍看好一二季度油價(jià)，高盛最新報(bào)告預(yù)測布倫特油價(jià)將會(huì)達(dá)到75美元/桶的水平。

（3）內(nèi)外盤價(jià)差已經(jīng)處于高位，且月差結(jié)構(gòu)開始變化，多內(nèi)空外的套利頭寸可能減少，盤面缺少空頭壓制，估值修復(fù)將進(jìn)一步進(jìn)行。

2. 短期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

（1）工業(yè)需求下滑

根據(jù)PDH檢修計(jì)劃，丙烷需求有所下滑，現(xiàn)貨市場將承壓。

（2）基差修復(fù)，注冊倉單意愿較強(qiáng)

當(dāng)前華南基差188元/噸，修復(fù)空間有限，華東基差-180元/噸，隨著基差的修復(fù)，廠庫可能開始注冊倉單，做多安全邊際減弱。

（3）原油趨勢不明

即將召開的OPEC會(huì)議對原油后市走勢影響尚不明確，原油存在一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前盤面處于高位，建議謹(jǐn)慎追多。

（4）宏觀趨勢可能出現(xiàn)回調(diào)

疫情復(fù)蘇，推動(dòng)商品回暖，當(dāng)前已經(jīng)處于較高水平，正值兩會(huì)召開之際，宏觀趨勢不明，存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。