上行邏輯并未破壞

目前大宗商品價格整體上行的邏輯并未破壞，對鋼價堅持樂觀的判斷，當(dāng)下的市場波動可能給投資者提供一些較好的上車機會。前期多單的持有者可以繼續(xù)持有，空倉者可以在市場共振回調(diào)的過程中買入RB2110合約甚至是RB2201合約作為遠(yuǎn)期的布局。

春節(jié)后工業(yè)品價格整體上漲，其中化工和有色金屬板塊表現(xiàn)突出，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種表現(xiàn)稍弱。筆者曾于1月28日在《期貨日報》上發(fā)表對鋼價走勢的研判：2021年鋼價的走勢偏樂觀，宏觀、自身供求關(guān)系以及成本支撐的角度都不支持鋼價轉(zhuǎn)勢，在現(xiàn)貨淡季會在“強預(yù)期弱現(xiàn)實”的背景下產(chǎn)生分歧是正常的，但鋼材價格再創(chuàng)新高的確定性最高，可以在4200元/噸和4150元/噸附近買入螺紋鋼2105和2110合約。

回顧過去，展望未來，研判的方向和點位基本準(zhǔn)確，目前大宗商品價格整體上行的邏輯并未破壞，仍應(yīng)當(dāng)堅持以逢低買入思路。

節(jié)后工業(yè)品表現(xiàn)與下游復(fù)工以及市場節(jié)奏有關(guān)

了解板塊間強弱和節(jié)奏差異的原因是把握2021年結(jié)構(gòu)性行情的關(guān)鍵。無論2021年對于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期主線是通脹還是復(fù)蘇，都決定了工業(yè)品價格的總體方向仍然是向上的，銅受到自身庫存周期的影響表現(xiàn)最為突出，隨著受疫情影響最嚴(yán)重的原油價格回升至疫情前的價格水平，筆者認(rèn)為疫情對價格和市場情緒的影響基本已經(jīng)消退。

節(jié)前鋼材期貨價格上漲主要是期價修復(fù)過程中受到了股市上漲的提振，而節(jié)后由于今年采取就地過節(jié)的地區(qū)較多，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)快于地產(chǎn)，導(dǎo)致有色金屬和化工產(chǎn)品的價格啟動快于鋼材，這也反映了國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)是穩(wěn)定的，需求是有保障的?；厮蒌搩r的運行規(guī)律，淡季庫存的累積在一定程度上會壓制價格的彈性，但是隨著庫存的消化，鋼價上漲的動能將逐步釋放。

圖為螺紋鋼期貨主力合約價格與滬深300指數(shù)、銅、原油主力期貨價格對比

鮑威爾最新表態(tài)有助于穩(wěn)定市場情緒

基本面研究重在驅(qū)動和估值，前者決定了看漲的邏輯，后者確定了價格的重要支撐。脫離底部區(qū)間后，資金和情緒對價格的影響逐漸加深，國內(nèi)的資金是由央行主導(dǎo)的，而大宗商品由于其全球?qū)傩允苊缆?lián)儲政策的影響大于國內(nèi)的其他資產(chǎn)。近期海外市場波動較為劇烈，美股龍頭特斯拉最近一個月下跌18%，振幅超過40%，比特幣的波動更加夸張，2月23日比特幣5小時暴跌7000美元，導(dǎo)致超過50萬的比特幣交易者爆倉！市場的劇烈波動會加劇市場恐慌情緒的傳遞，穩(wěn)定市場的關(guān)鍵在于信心。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在周二出席參議院銀行委員會半年度貨幣政策報告聽證會時表示，美國經(jīng)濟(jì)離美聯(lián)儲的就業(yè)和通脹目標(biāo)還有很長的路要走。因此，美聯(lián)儲將繼續(xù)以接近零利率和大規(guī)模資產(chǎn)購買來支持經(jīng)濟(jì)，直到“取得實質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”，這可能需要“一段時間”才能實現(xiàn)。受此影響，盤初重挫的美國三大股指探底回升跌幅明顯收窄，中長期美債收益率小幅回落，因此，我們認(rèn)為宏觀的大方向仍然沒有發(fā)生變化。同時，我們注意到，在市場劇烈波動過程中，受影響比較大的是投機度比較高的品種，比如鎳、焦炭、鐵礦石等，而銅、原油、鋼材整體表現(xiàn)平穩(wěn)，甚至略有上漲，這也反映了商品基本面的強勁。

地產(chǎn)需求釋放和壓減粗鋼產(chǎn)量的影響不容小視

“房住不炒”的目的是為了防范地產(chǎn)投機產(chǎn)生的泡沫影響國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，而房企融資的“三條紅線”更像是化解重大風(fēng)險的“定向爆破”。地產(chǎn)市場的變化是結(jié)構(gòu)性的，整體的商品庫存并未出現(xiàn)明顯的累積，房企拿地的積極性也沒有受到大的影響，因此地產(chǎn)調(diào)控政策對鋼材需求的影響不大。而從近幾年鋼材的消費節(jié)奏來看，除春節(jié)期間，地產(chǎn)開工的高強度一直是持續(xù)的，疊加工信部提出2021年壓減鋼鐵產(chǎn)量的影響，后期鋼價還可能出現(xiàn)供需偏緊的結(jié)構(gòu)性行情。

綜上所述，筆者仍然對鋼價堅持樂觀的判斷，并且認(rèn)為當(dāng)下的市場波動可能給投資者提供一些較好的上車機會，前期多單的持有者可以繼續(xù)持有，空倉者可以在50元/噸附近買入5—10正套，或者在市場共振回調(diào)的過程中買入RB2110合約甚至是RB2201合約作為遠(yuǎn)期的布局。