全球多個(gè)國(guó)家推出了較大量的貨幣刺激政策，各類大宗商品進(jìn)入通脹周期，價(jià)格持續(xù)上行。疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇與增長(zhǎng)，動(dòng)力煤遠(yuǎn)期的價(jià)格料將振蕩上行。

2021動(dòng)力煤行情展望

2—3月：受國(guó)家保供影響，動(dòng)力煤供過(guò)于求，5500卡價(jià)格下探至570元/噸附近。

4—7月：遠(yuǎn)月動(dòng)力煤格局受國(guó)家調(diào)控影響，較難預(yù)測(cè)，但可參考國(guó)家2020年對(duì)動(dòng)力煤的調(diào)控思想。2020年一季度過(guò)后，超供導(dǎo)致價(jià)格下跌以及庫(kù)存升高，國(guó)家保供思路逐漸弱化，進(jìn)口煤政策有所收緊，動(dòng)力煤價(jià)格筑底企穩(wěn)于570元/噸附近。

8—12月：需求旺季將帶動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格中樞上移至600元/噸附近。

近期動(dòng)力煤仍存在超供問(wèn)題，價(jià)格下跌

動(dòng)力煤近期的矛盾點(diǎn)主要在于供強(qiáng)需弱，庫(kù)存迅速累積。

動(dòng)力煤供應(yīng)高位，庫(kù)存驟增

2020年年末在煤炭供應(yīng)緊缺的背景下，我國(guó)大幅放開(kāi)產(chǎn)地煤炭的生產(chǎn)和煤炭進(jìn)口，2020年12月的動(dòng)力煤產(chǎn)量創(chuàng)出新高，進(jìn)口量也大幅高于往年同期水平。2021年春節(jié)期間，為確保煤炭供應(yīng)充足，產(chǎn)地許多中大煤礦減少停工甚至不停工，煤炭的供應(yīng)量獲得保證。同時(shí)，盡管大秦線的煤炭運(yùn)輸已接近滿負(fù)荷，產(chǎn)地的煤炭庫(kù)存仍位于高位，產(chǎn)地煤炭出現(xiàn)降價(jià)潮，而上下游港口的庫(kù)存亦大幅走高，超過(guò)2020年同期庫(kù)存水平，庫(kù)存增速也位于歷史較高水平，且早于2020年年初因疫情導(dǎo)致的累庫(kù)。近期煤炭超預(yù)期的供應(yīng)使得動(dòng)力煤期貨盤(pán)面、港口、產(chǎn)地價(jià)格紛紛走弱。

需求位于谷底逐步回升

動(dòng)力煤的需求剛剛經(jīng)歷了春節(jié)的谷底，現(xiàn)階段日耗有所抬升，但仍位于淡季周期。據(jù)了解，近期各下游電廠對(duì)動(dòng)力煤的采購(gòu)仍不積極。海運(yùn)市場(chǎng)中，錨地船舶數(shù)也位于低位。另外，近日全國(guó)各地氣溫大幅回暖，溫度普遍高于往年同期水平，取暖方面對(duì)動(dòng)力煤的需求將弱于往年同期。

未來(lái)動(dòng)力煤供略小于求，價(jià)格預(yù)計(jì)振蕩上行

動(dòng)力煤遠(yuǎn)期的矛盾點(diǎn)主要在于保供思路的轉(zhuǎn)變，以及全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹。

保供思路弱化

2020年年末中國(guó)經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期復(fù)蘇使得整個(gè)市場(chǎng)對(duì)煤炭需求的強(qiáng)勁程度始料未及，煤炭供應(yīng)出現(xiàn)大面積缺口，煤炭?jī)r(jià)格飆漲。2020年年末國(guó)家多次全方位落實(shí)保供政策，煤炭產(chǎn)量和進(jìn)口量均出現(xiàn)很大程度的提升。短期內(nèi)的供需格局已由2020下半年的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^(guò)于求，各環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存均有大幅提升。如今國(guó)家對(duì)待動(dòng)力煤的保供思路尚未出現(xiàn)明顯變化，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤在2021年3月附近將出現(xiàn)較為嚴(yán)重的供應(yīng)過(guò)剩現(xiàn)象，價(jià)格有望重回綠色區(qū)間。

2021年二季度，在確保煤炭供應(yīng)充足、價(jià)格合理后，國(guó)家對(duì)待動(dòng)力煤的保供態(tài)度料將有所轉(zhuǎn)變，產(chǎn)地的安全管理等對(duì)產(chǎn)量有所影響的限制措施將趨嚴(yán)，同時(shí)會(huì)適當(dāng)收緊煤炭的進(jìn)口量，盡力使得煤炭的供需重回平衡。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹

2021年作為國(guó)家第十四個(gè)五年規(guī)劃的開(kāi)局年，同時(shí)是中國(guó)共產(chǎn)黨建黨100周年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)料將延續(xù)2020下半年的步伐穩(wěn)步增長(zhǎng)，不會(huì)出現(xiàn)過(guò)大的波動(dòng)。經(jīng)測(cè)算，動(dòng)力煤的需求量與GDP增速呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性，故動(dòng)力煤的消耗量在2021年也將呈現(xiàn)平穩(wěn)上漲的態(tài)勢(shì)。若二季度動(dòng)力煤供需相對(duì)平衡，則進(jìn)入8月前后的動(dòng)力煤需求旺季后，動(dòng)力煤的供應(yīng)將略小于需求。

此外，全球多個(gè)國(guó)家推出了較大量的貨幣刺激政策，各類大宗商品進(jìn)入通脹周期，價(jià)格持續(xù)上行。疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇與增長(zhǎng)，動(dòng)力煤遠(yuǎn)期的價(jià)格料將振蕩上行。

動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)健康，期貨盤(pán)面價(jià)格合理

持倉(cāng)情況

近年來(lái)動(dòng)力煤持倉(cāng)量總體較為穩(wěn)定，并在1、5、9大主力合約的基礎(chǔ)上拓展了3、7、11小主力合約，為實(shí)體企業(yè)的套保提供了更多的便利。

圖為動(dòng)力煤期貨各月份持倉(cāng)量

交割情況

近年來(lái)，由于動(dòng)力煤交割品的品質(zhì)越來(lái)越好，期貨交割情況良好，越來(lái)越多的企業(yè)愿意參與動(dòng)力煤期貨的套期保值中，交割量穩(wěn)中有升，且在多年前只有1、5、9合約才有交割行為的基礎(chǔ)上，發(fā)展為近年來(lái)3、7、11合約亦有交割行為。

得益于合理的交割規(guī)則和良好的交割品質(zhì)，動(dòng)力煤的期貨交割較為順利，同時(shí)盤(pán)面的價(jià)格也更為合理，多數(shù)時(shí)間內(nèi)并不存在過(guò)大的升貼水，臨近交割時(shí)基本上可以實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)回歸。為企業(yè)進(jìn)行動(dòng)力煤的套保提供了安全保障。