春節(jié)后，在“海外通脹來臨”的市場(chǎng)聲浪下，原油、有色金屬等大宗商品紛紛上漲，國內(nèi)化工品也在開年之初迎來了喜人漲勢(shì)。其中PVC主力合約最高突破8900元/噸，創(chuàng)下2010年以來的新高。

出口推漲行情

驅(qū)動(dòng)PVC節(jié)后上漲的核心因素在于出口需求。美國受寒潮天氣影響，部分化工裝置生產(chǎn)被迫中斷。從影響程度來看，美國PVC裝置受災(zāi)害影響的產(chǎn)能占比在41%。從影響時(shí)間來看，美國得州天氣快速恢復(fù)，居民日常生活及電力陸續(xù)恢復(fù)，但作為耗電大戶的石化產(chǎn)業(yè)，需電力恢復(fù)到一定程度且穩(wěn)定后才能重啟。

受外圍供應(yīng)偏緊影響，外商向中國詢盤出現(xiàn)明顯增加，PVC原材料出口市場(chǎng)表現(xiàn)火熱，據(jù)悉2月出口量預(yù)計(jì)超過15萬噸，3月出口量仍將維持高位。

全年供需緊平衡

從全年的角度來看，2021年P(guān)VC供應(yīng)壓力相對(duì)有限，國內(nèi)產(chǎn)能投放增速在4%—5%。從投產(chǎn)節(jié)奏來看，上半年國內(nèi)基本無新裝置投產(chǎn)，下半年的計(jì)劃投產(chǎn)仍存在進(jìn)度上的較大變數(shù)。需求方面，國內(nèi)房地產(chǎn)和基建預(yù)計(jì)以平穩(wěn)為主，而國外目前仍處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期內(nèi)，因此，全年需求有保障。在需求保持穩(wěn)定增速的情況下，PVC會(huì)維持供需緊平衡格局，價(jià)格重心有望保持在高位。

庫存同比偏低

截至2月19日，PVC華東和華南樣本倉庫總庫存為30.36萬噸，比2月5日增加98.3%，比去年同期低15.55%。從時(shí)間上來看，目前庫存處在節(jié)后的季節(jié)性累庫期內(nèi)。由于春節(jié)以后，下游各終端工廠還處在陸續(xù)復(fù)工階段，而上游企業(yè)一直維持較高開工率，因此社會(huì)庫存累積。預(yù)計(jì)庫存高點(diǎn)將出現(xiàn)在3月份，隨后轉(zhuǎn)入季節(jié)性去庫通道。

今年庫存積累幅度不及往年，因此市場(chǎng)對(duì)后市的去庫進(jìn)程相對(duì)樂觀，這進(jìn)一步推動(dòng)了價(jià)格的上漲。

高價(jià)抑制需求

短期來看，PVC無論是價(jià)格還是利潤水平都到了絕對(duì)高估值區(qū)間。伴隨PVC價(jià)格的不斷向上抬升，目前國內(nèi)主流的電石法PVC利潤在1500—2000元/噸，處在歷史高估區(qū)域。與此同時(shí)，PVC下游企業(yè)的利潤水平被不斷壓縮。據(jù)悉，下游制品企業(yè)產(chǎn)成品的漲價(jià)速度和幅度都不及原料PVC，前期的訂單大部分已處在虧損狀態(tài)。高企的原料價(jià)格對(duì)需求的抑制作用逐漸凸顯，多數(shù)下游工廠接貨意愿較差。

綜合以上分析，我們認(rèn)為2021年P(guān)VC處在供需緊平衡格局，價(jià)格重心大概率保持在高位運(yùn)行。短期受美國嚴(yán)冬天氣影響，供應(yīng)出現(xiàn)超預(yù)期縮量，全球存在階段性的供需錯(cuò)配，中國企業(yè)出口需求增多，國內(nèi)價(jià)格隨之上漲。另外，庫存同比偏低讓市場(chǎng)對(duì)后市去庫進(jìn)程相對(duì)樂觀，這進(jìn)一步為上漲提供推動(dòng)。但目前PVC下游環(huán)節(jié)利潤被嚴(yán)重壓縮，補(bǔ)庫意愿極低，高價(jià)對(duì)需求的抑制作用正在體現(xiàn)，且PVC價(jià)格和利潤水平目前都到了歷史極高區(qū)域，因此PVC價(jià)格上行阻力較大，在當(dāng)前價(jià)格繼續(xù)做多PVC的性價(jià)比較低。